財報季開門黑？銀行類股摜破100日均線的原因

投行業務好的不得了

本次財報季的大型銀行股表現，幾乎完全一致，全數都受惠於投行、交易業務的爆發成長。

市場波動仍大，且股市等風險性資產創高，尤其 9 月底之前，股市仍維持 4 月底以來，27 日均線的多方控盤趨勢，整個 Q3 皆是交易收入有利的環境。

CoreWeave、Circle 兩大 IPO 飆股，帶動 IPO 持續旺盛，另外合併收購業務也在 AI 爆發與資金槓桿下，挹注大幅增長。

放貸業務事實上也不弱，消費信貸具韌性，但總經不確性仍高

銀行放貸業務方面，大型綜合銀行，成長與風險事實上皆穩定，與本文將提到的地區銀行暴雷相比，並沒有在明顯數據轉差跡象，甚至多檔上調 NII，不過業務性質所致，在多頭階段，難匹敵投行業務的蓬勃發展。

因此位階較高，先前倚靠銀行業務走強的摩根大通、高盛，呈現利多不漲反跌，而投行業務佔比高的摩根士丹利，重組影響過去股價表現的花旗，反而都逆勢走強。

萬般利多，不如兩家地區銀行踩雷利空

地區銀行股 Zions 和 Western Alliance 揭露遭到放貸詐欺，其放貸後的資金，遭用於不良信貸收購，因此引發呆帳風險。加上兩家汽車產業的倒閉，使得企業相關放貸的呆帳上升，如上頁銀行財報所述，並未在消費者放貸中看到拖欠等擔憂數據中看到令人擔憂的趨勢。焦點先聚焦企業端!

摩根大通 CEO 不久前才用「蟑螂」進行比喻與警告——「當你看到一隻蟑螂時，可能還有更多」。因此銀行股往往是不出事即是好事，一但有消息多半是利空消息，且往往遭無條件賣出的類股，尤其金融股齊跌，對股市情緒的快速惡化，短期擔憂 VIX 指數迅速上升非常顯著。

私人信貸、私募基金、加密貨幣等高風險 / 槓桿，留意短線多殺多與急殺買點

根據資金的風險報酬屬性，不只是摩根大通點名的私人信貸，或地方銀行業務，往往與美股連動的私募基金 (如下圖)，已經提早 2 個多月轉弱，並且持續盤跌破底，顯示非盈利、新創等公司營運與撤資風險上升，也是近 1 個多月內，籌碼過度集中 AI 龍頭股，遭到排擠的鐵證

至於加密貨幣 10/10 的全球爆倉多殺多，後續反彈再度反壓，目前盤跌再度接近，10 萬整數關卡將是下個爆倉，引發全球金融市場程式單的關鍵價位

（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）

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