AI支出看不到盡頭！科技巨頭燒錢3800億美元 輸贏家出列

網路世界的巨頭幾乎已全數公布財報，並向華爾街提出明確的訊息：人工智慧 (AI) 投資規模將只增不減，但投資人回應卻讓幾家歡樂幾家愁。

CNBC 報導，Alphabet(GOOGL-US)、Meta(META-US)、微軟 (MSFT-US)、亞馬遜(AMZN-US) 本周都提高資本支出預估，合計今年的 AI 投資規模將超越 3800 億美元。其中，微軟的支出預估是止於明年 6 月的 2026 會計年度。

這些大公司正積極為他們認為無窮盡的 AI 需求建造基礎建設，但也有愈來愈多人提出質疑，擔憂破紀錄的支出可能正在醞釀一場泡沫，也質疑是否有足夠的電力和天然資源，能讓遠大的 AI 承諾化為現實。

值得注意的是，即使科技巨頭的資本支出 - 承諾非常龐大，但與 OpenAI 相比卻仍顯得平淡無奇：該公司最近和輝達 (NVDA-US)、甲骨文(ORCL-US)、博通(AVGO-US) 在內合作夥伴宣布的基建交易，規模達到約 1 兆美元。

幾家歡樂幾家愁

投資人對這些財報的反應不一，亞馬遜周四 (30 日) 盤後公布優於預期的獲利和營收之後，周五收盤股價大漲近 10%。該公司並將今年資本支出從原估的 1180 億美元，上修為 1250 億美元。

亞馬遜財務長 Brian Olsavsky 在財報電話會議上說：「我們將繼續進行重大投資，特別是在 AI 方面。」他透露，2026 年資本支出還會進一步增加，「我們相信這是一個巨大的機會，長期來看有強勁的投資報酬潛力。」

科技巨頭年度資本支出最新預估 vs 原預估

• 亞馬遜：1250 億美元 vs 1180 億美元
• Alphabet：910-930 億美元 vs 750-850 億美元
• 微軟：至少 940 億美元 (2025 年 7 月到 2026 年 6 月) vs 645.5 億美元
• Meta：700-720 億美元 vs 660-720 億美元

投資人也對 Alphabet 報以掌聲，該公司周三盤後公布上季獲利優於市場預期，今年的資本支出預測從先前的 750-850 億美元提高到 910-930 億美元。該股周四收盤勁揚 2.5%。

但另一方面，儘管微軟的財報超出預期，股價卻下跌約 3%。

微軟財務長 Amy Hood 在財報電話會議上表示，資本支出成長將在月開始的 2026 會計年度加速，一改先前預告的成長放緩之說。微軟上一年度資本支出成長 45% 至 645.5 億美元，這意味著 2026 年的資本支出至少 940 億美元。若把租賃考量近來，金額明顯會更高。

Meta 股價受到更大衝擊，儘管各項指標都超越市場預期，但支出前景嚇壞投資人，導致該股周四暴跌 11%，創下三年來最大跌幅。

Meta 最新公布的資本支出預估範圍縮小至 700-720 億美元，原本介於 660-720 億美元。

Meta vs Google 的 AI 營收能見度

與亞馬遜、微軟和 Google 不同，Meta 沒有雲端服務，也缺乏與 AI 投資相關、明確的營收題材。

Meta 表示，AI 為公司帶來的好處來自其他方面，包括透過優化廣告投放提高在核心數位廣告業務方面的表現。

儘管如此，Oppenheimer 分析師仍把 Meta 投資建議評等從「買進」調為「持有」，理由是 Meta 所說的「超級智慧」存在著「未知的收入機會」，並認為，投資人將面臨「激進的收入增長被高昂支出所抵銷」的窘境。

相比之下，Oppenheimer 分析師認為 Google 擁有「可預測的收益」。

元宇宙既視感

Meta 執行長祖克伯 6 月宣布成立「超級智慧實驗室」，並高薪延攬 AI 人才，包括前 Scale AI 執行長汪滔 (Alexandr Wang) 和前 GitHub 執行長 Nat Friedman。

但 Oppenheimer 的分析師表示，這種方法「呼應了」 Meta 在 2021 年和 2022 年的元宇宙支出，當時祖克柏宣稱元宇宙平台是運算的未來。

Meta 每季仍為擴增實境 (AR) 投資燒錢數十億美元。根據財報，Reality Labs 上季虧損 44 億美元，營收為 4.7 億美元。

AI 支出看不到盡頭

對於其他超大規模雲端服務業者 (hyperscaler) 來說，AI 投資主要與雲端基建業務相關。而在雲端運算這個領域，亞馬遜 AWS 的規模仍大於微軟 Azure 或 Google Cloud，但 AWS 上季成長速度落後給競爭對手。

亞馬遜財報顯示，AWS 第 3 季營收成長 20% 至 330 億美元。微軟 Azure 營收成長 40%，Google Cloud 營收成長 34% 至 151.5 億美元。

Cantor 分析師表示，「像微軟這種擁有擴大服務組合」的雲端服務商，正處在「AI 基建加速建設階段」 的有利位置。

Cantor 建議買進微軟，但對資本支出預測有疑慮。他們指出，包括資本租賃在內的總資本支出，今年度預估達到 1400 億美元，比去年度增長 58%，更高達 2024 年度的三倍。

Cantor 分析師說，這個數字「從好的方面來看，反映出強勁的需求，但這個數字卻仍令人擔憂，因為似乎看不到盡頭」。