輝瑞收購減重藥新創公司Metsera 為何諾和諾德反成最大贏家？

輝瑞 (Pfizer) 週一 (10 日) 宣布收購減重藥物新創公司 Metsera，交易總額最高可逾 100 億美元，引發市場驚呼，儘管諾和諾德在競標中落敗，但市場認為其未跟價是明智之舉、展現財務紀律，反而成為最大受益者。

受消息影響，Metsera(MTSR-US) 週一下挫逾 14%，輝瑞 (PFE-US) 收黑 0.18%，丹麥藥廠諾和諾德 (NVO-US) 走高 0.57%，禮來 (LLY-US) 強漲 4.57%。

先前參與競標的週纖達 (Wegovy) 及胰妥讚／Semaglutide(Ozempic) 製造商諾和諾德 (Novo Nordisk) 已於週六宣布退出，但市場普遍認為其反而是此次事件的潛在受益者。

依照協議，Metsera 董事會已於上週五晚間接受輝瑞每股 65.60 美元的出價，並額外附帶或有價值權 (CVR)。若公司未來達成特定研發或銷售里程碑，Metsera 股東每股可再獲最多 20.65 美元，估值合計最高達 100 億美元。

輝瑞最早於 9 月以 73 億美元提出收購提案，隨後諾和諾德提出 90 億美元反報價，進而掀起罕見的競購戰，諾和諾德最終決定不再加碼，市場解讀為其維持財務紀律、避免過度支付。

輝瑞表示，預計將於本週四 Metsera 股東會後完成相關程序並正式交割。

雖然 Metsera 旗下療法距離問世仍需時日，但此交易有望讓輝瑞切入蓬勃發展的肥胖用藥市場。該公司研發中的肥胖藥物包括 MET-097i(一種每月注射一次的 GLP-1 療法)、及胰淀素類似物的 MET-233i，均仍處於早期至中期試驗階段。

美國政府近期要求藥廠下調處方藥價格，美國藥價通常為其他已開發國家的近三倍。上週，美國總統川普宣布，已與諾和諾德及禮來達成協議，將其減重明星藥物價格下調，適用於政府醫療保險與自費患者。

分析人士指出，考量 Metsera 的療法尚未完全證實，輝瑞的出價可能偏高。

BMO 資本市場分析師 Evan Seigerman 表示，輝瑞從一開始便占據優勢，「因為只要他們願意匹配諾和諾德的報價，就能拿下這項資產。」

Seigerman 指出，Metsera 股價回落主要因修訂後報價並非全數以現金支付，投資人也考量 CVR 依里程碑發放，實際回收價值具有不確定性。