為什麼大多數財庫DAT都在折價交易？

編按：數位資產財庫公司（DAT）曾被視為加密市場的「護城河」，但隨著比特幣回落至8 萬美元區間，飛輪效應熄火，市場進入調整期。

近期，市場關於DAT 模式的爭議頻頻。支援方認為，DAT 是連接加密與TradFi 的橋樑，能推動生態發展，頭部公司如MSTR 仍維持接近1.03 mNAV，證明優質者俱備韌性，並有望透過債務、借貸、衍生性商品等策略實現溢價。

反對方則警告，DAT 本質是槓桿化的投機，熊市中易陷入「死亡螺旋」，VC 模式加劇拋售壓力，山寨幣DAT 更是風險集中。監管不確定性（MSCI 剔除、港交所拒絕轉型計畫）進一步放大折價，市場分化加劇，長尾DAT 平均跌幅超70%。

11 月21 日，加密分析師Taiki 與Multicoin Capital 聯合創辦人Kyle Samani，在X 平台上圍繞著「DAT 是否會賣出出現貨資產回購股票（buyback shares）」直接對抗。

Taiki Maeda 的高互動貼文直指：「DAT 把去中心化的純淨資產變成VC 捆綁騙局，並帶來拋售壓力。」這一觀點強化了「死亡螺旋」與「中心化風險」的敘事，尤其對山寨幣DAT 衝擊更大。

Kyle 強調，幾乎沒有證據顯示DAT 會透過賣出現貨資產回購股票，認為這種行為並非系統性問題，而是個別案例或誤解，並暗示DAT 更注重長期價值成長。 Taiki 則反駁，當mNAV 低於1 時，DAT 極易被迫賣出資產回購股票，形成「死亡螺旋」，並以$FWDI 當前mNAV

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