WGC示警 黃金面臨「成敗關鍵年」 三大情境揭示金價未來走勢

根據世界黃金協會 (WGC) 最新發布的《2026 黃金展望》，投資者應為黃金市場可能迎來的「成敗關鍵年」做好準備。在歷經 2025 年金價飆升超過 60% 並創下逾 50 次歷史新高之後，WGC 分析師認為，2026 年的黃金價格走勢將持續受到地緣經濟不確定性的塑造。

儘管目前金價大致反映總體經濟共識預期，暗示市場可能保持區間波動，但 2026 年仍可能繼續帶來意外。

黃金在 2025 年表現非凡，是自 1971 年 (金本位結束) 以來表現第四強勁的年度回報。這一歷史性漲勢的驅動因素主要有二：地緣政治與地緣經濟環境加劇，以及美元普遍走弱和利率略微下降。

WGC 的黃金回報歸因模型 (GRAM) 顯示，高風險環境解釋了黃金迄今為止年度回報中約 12 個百分點，主要歸因於地緣政治風險。由於債券回報低迷且股市存在泡沫擔憂，全球投資者對黃金的需求激增，尋求投資組合多元化。

同時，中央銀行也持續以高於歷史平均的速度增持黃金儲備。在市場持續波動中，黃金作為投資組合多元化工具和穩定來源的角色，仍然是關鍵。

展望 2026 年，WGC 提醒歷史表明總體經濟很少反映市場共識。因此，他們提出了三種核心總體經濟情境，來分析可能推動金價走向的條件：

情境一：「淺層滑坡」(Shallow Slip，對黃金適度看漲)

如果美國經濟動能放緩，投資者可能會轉向防禦性資產。美國勞動力市場疲軟和人工智慧 (AI) 預期的潛在調整，可能進一步拖累股市並加劇波動。

在這種背景下，聯準會 (Fed) 為應對經濟不確定性和通膨降溫預期，可能會降息超過目前市場預期。避險情緒升溫、利率降低和美元走弱的綜合作用，將為黃金創造持續的支撐環境。

在此情境下，黃金價格預計將在 2026 年從當前水準上漲 5% 至 15%。此外，持續的央行購買和亞洲機構投資者的潛在新資金流入，也將支持黃金的正面趨勢。

情境二：「末日循環」(Doom Loop，對黃金強勁看漲)

這是全球經濟陷入更深層次、更同步衰退的可能性，可能由不斷上升的地緣政治和地緣經濟風險 (例如貿易緊張或新衝突爆發) 所驅動。

隨著企業信心下降，家庭支出收緊，將啟動自我強化的「末日循環」。在美國經濟進一步走弱且通膨低於目標的情況下，聯準會將被迫採取激進的降息。這種收益率下降、地緣政治壓力升高以及明顯的「逃向安全資產」(flight-to-safety) 行為的結合，將為黃金創造異常強勁的順風。

WGC 預計，在這種情境下，黃金可能飆升 15% 至 30%。投資人對黃金 ETF 的需求，將成為關鍵驅動因素。

情境三：「再通膨回歸」(Reflation Return，對黃金看跌)

這種情況假設美國政策 (如川普政府設定的政策) 成功，帶來強於預期的增長。隨著通膨壓力加劇，聯準會將被迫在 2026 年維持利率不變甚至加息。長期收益率上升和美元走強，將增加持有黃金的機會成本，並促使資金回流美國資產。

市場情緒好轉也將引發廣泛的風險偏好輪動。在此看跌情境中，由於收益率上升、美元走強和風險偏好升溫，金價預計將從當前水準修正 5% 至 20%，黃金 ETF 可能出現持續流出。

除了這三個情境，WGC 也提到了兩個重要的「黑天鵝」因素：中央銀行需求和黃金回收趨勢。新興市場國家的黃金儲備仍遠低於發達國家，這為央行持續買入提供了結構性支撐。同時，儘管金價高漲，黃金回收流量卻一直受到抑制，原因在於黃金被大量用作貸款抵押品——僅在印度，今年通過正規部門抵押的黃金珠寶就超過 200 噸。WGC 警告，如果經濟嚴重衰退，可能觸發黃金抵押品的被迫清算，進而增加二級供應，對價格造成壓力。