會計新制一上路就爆雷？比特幣回檔24% Strategy上季恐吞數巨額虧損

由比特幣堅定支持者 Michael Saylor 擔任董事長的 Strategy，即將公佈的第四季度財報預估將見到數十億美元的龐大虧損。這一結果與上一季度約 28 億美元的利潤形成鮮明對比，凸顯了 Saylor「將比特幣波動性視為優勢」策略的極端風險，同時也凸顯市場對這家轉型為比特幣「代理標的」的公司財務模式熱情正在降溫。

這次鉅額虧損的主因，是 Strategy 資產負債表上約 600 億美元的比特幣儲備在第四季度價格大跌約 24%，導致公允價值未實現損失大幅增加。布里格姆楊大學副教授 Aaron Jacob 指出，由於公司今年初開始採用市價計量（Mark-to-Market）會計準則，比特幣的價格波動將直接反映在損益表中，使得本季的財務衝擊變得「相當可觀」，徹底改變了過去帳面波動不入損益的規則。

隨著比特幣和公司股價的雙重下跌，Strategy 包含負債約 610 億美元的企業價值，正首次逼近其加密資產的帳面價值，市場此前願意為其比特幣策略支付的溢價幾乎消失殆盡。

這項變化反映出投資者對這家曾經的軟體公司，如今高度槓桿化的比特幣金庫模式的永續性疑慮正在加深。股價在 2025 年累計下跌 48%，連帶拖累 Saylor 個人淨資產縮水約四成，降至約 38 億美元。

市場普遍擔憂，在比特幣本身不產生現金流、且軟體業務現金回報有限的情況下，Strategy 未來恐需出售部分比特幣以應對持續上升的利息和股息支出。

儘管公司已於 12 月初發行普通股建立現金儲備以緩解疑慮，但比特幣在去年底收於 87,648 美元、全年下跌 6.5% 的實際表現，讓公司全年經營利潤更可能落在年初預測的虧損區間下限，進一步考驗這項大膽企業策略的韌性。