比特幣在2025年表現不佳的4個原因

作者：Anthony Pompliano，Professional Capital Management創始人兼CEO；編譯：Shaw 金色財經

過去幾天我一直在思考為什麼比特幣在2025年的表現低於預期。我的結論是，多種趨勢、力量和發展因素共同作用，形成了一場對比特幣不利完美的風暴，導致其年終價格低於年初水平。

風險越低，回報越低

首先，比特幣如今的風險遠低於其歷史上的任何時期。沒有人相信美國政府會關閉比特幣。政府不會來逮捕比特幣持有者。比特幣真正實現了去中心化，從個人散戶投資者到全球最大的金融機構都參與其中。

這種去中心化消除了51%攻擊的風險，以及其他可能從根本上改變比特幣價值主張的惡意行為。比特幣也經歷了無數次經濟危機，從未崩潰或跌至零。這種數字資產曾多次下跌約80%，挺過了新冠疫情引發的流動性危機，抵禦了FTX崩盤，並在聯準會以史上最快的速度升息後依然屹立不倒。

這種久經考驗的韌性意味著持有比特幣的風險很低。再加上許多世界頂級金融機構都在積極擁抱這種資產，因此很難想象比特幣會「失敗」。正因為人們對比特幣的持續成功充滿信心，我們所有人都應預期未來回報率會降低。

十年前購買比特幣是高風險高回報。如今購買比特幣是低風險中等回報。我預計未來十年比特幣將繼續跑贏股市指數，但它不會再有過去那樣超過80%的複合年增長率。

全球局勢趨於穩定

比特幣本應是應對混亂和經濟不確定性的一種避險手段。當戰爭爆發，世界各地的民眾覺得有必要抵制審查和扣押時，比特幣就會成為一種頗具吸引力的資產。

然而，自川普總統上任以來，全球局勢比以往任何時候都更加穩定。以色列與哈馬斯之間的衝突已經結束。俄羅斯和烏克蘭比以往任何時候都更接近簽署和平協議。伊朗的核能力已被大幅削減。南部邊境已經關閉。委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅已於上周末被「押回」美國。

這種「以實力求和平」的策略，實際上是指美國重返全球秩序霸主地位。任何越軌行為都將付出代價。壞人明白，美國會追捕他們，將其捉拿歸案或擊斃。

所有這些都減少了混亂，使地緣政治關係更加可預測。如果混亂減少，那麼對沖混亂的工具（比特幣）就不會像以前那樣受到追捧。

華爾街玩起了不同的遊戲

在過去15年的大部分時間裡，比特幣交易幾乎完全是多頭行為。任何能上網的人都可以購買比特幣並持有，期待價格上漲。但華爾街和大型金融機構的介入徹底改變了遊戲規則。

你可以把這些變化看作是比特幣「文明化」的一種方式。然而，許多早期的比特幣持有者，更像是牛仔，並不想變得「文明」。他們被比特幣不對稱的回報所吸引，並且鍾情於它所蘊含的自由主義色彩。比特幣越是「游離於體系之外」，這些「牛仔」就越想買入。

隨著比特幣逐漸被納入傳統金融體系（ETF、財庫公司、基金、期權等），早期比特幣持有者正以高於正常水平的速度退出市場。其中一些人直接出售比特幣，而另一些人則利用複雜的金融結構來減輕稅負，包括放棄美國國籍。

但ProCap Financial首席投資官傑夫·帕克（Jeff Park）指出，一些老牌投資者正在巧妙地利用期權，拋售比特幣敞口的上漲潛力以換取收益。這些備兌看漲期權策略給比特幣價格帶來了巨大的壓力，一定程度上導致其上漲空間有限。

比特幣並非派對上唯一的女孩

最後，比特幣歷來是投資者尋求極端不對稱性和高波動性資產時的首選。如果你想賺大錢，你很可能想要持有比特幣。

比特幣已不再獨占鰲頭。投資者正面臨着人工智慧、預測市場、自動駕駛汽車、人形機器人、火箭、無人機、腦機接口、核能以及許多其他突破性技術的衝擊。

現在正是冒險的好時機。你可以將各種各樣的投資機會納入你的投資組合。這些增加的投資機會分散了原本會投入到比特幣上的資金、討論和精力。

反駁論點

去年我一直在思考比特幣的表現，也盡力從相反的角度來論證。最好的反駁論據就是黃金。黃金或許不是最熱門的資產，但這種貴金屬也被認為是一種對衝風險的工具。幾十年來，黃金一直是傳統金融體系的重要組成部分。

但黃金在2025年創下了該資產歷史上的最佳表現。因此，比特幣的價格不僅令人失望，而且是在另一種穩健的貨幣資產創下歷史新高的同時表現不佳。這是否意味著我的分析是錯誤的？未必。

比特幣是一種較新的、規模較小的資產。有些上市公司的市值甚至都超過了比特幣的總市值。因此，如果比特幣令人失望的表現與過去18個月的轉型有關，我也不會感到驚訝。宏觀投資者喬迪·維瑟（Jordi Visser）稱之為「比特幣IPO時刻」。

結論

持有比特幣的理由一直是這樣的：「比特幣是一種數字化的、去中心化的價值儲存資產，其供應量有限，貨幣政策可程序化，任何人都可以隨時對其進行審計。」

無論市場狀況如何，也不管各類持有者群體的行為如何，我仍然認為持有比特幣的理由非常充分。比特幣占我個人凈資產的很大一部分，而且我在2025年底持有的比特幣比年初還要多。

正如查理·芒格曾經說過的那樣，「真正的財富不在於買賣，而在於等待。」

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。