〈財報前瞻〉特斯拉Q4財報在即 市場緊盯SpaceX上市、AI、Robotaxi布局

特斯拉週三 (28 日) 即將公布最新一季財報，在財報電話會議登場前，投資人最關心的焦點已提前浮上檯面。根據特斯拉蒐集投資人提問的平台資料顯示，本季最高詢問度問題，並非電動車銷售或財務數字，而是與執行長馬斯克旗下另一家公司 SpaceX 的潛在上市計畫有關。

SpaceX 潛在上市計畫

投資人最在意的是，若 SpaceX 啟動首次公開發行 (IPO)，長期持有特斯拉股票的股東是否能獲得優先參與機會。該提問來自一名散戶投資人，背後支持者合計持有約 140 萬股特斯拉股票。

隨著 SpaceX 今年可能朝上市邁進，市場估值目標上看 1.5 兆美元，投資人對自身權益排序的關注度明顯升溫。目前 SpaceX 是否、以及如何優待特斯拉股東仍不明朗。

外界指出，可能的作法包括定向配售，讓與公司具特定關係的族群優先取得股票。馬斯克過去多次表態，希望能在制度上回饋長期支持他的投資人，但尚未公布具體細節。

AI、Robotaxi 與人形機器人

投資人對特斯拉的關注焦點，正逐漸從單季財報數字，轉向更長期的成長題材。

特斯拉近期已在德州奧斯汀的 Robotaxi 服務中，開始部署少量未設安全監督員的自動駕駛車輛，被視為邁向完全自動化的重要進展。

投資人希望進一步了解，目前限制自駕計程車 (Robotaxi) 擴大部署的瓶頸，以及初期營運的成本與獲利模式。

人工智慧與人形機器人是投資人提問的另一大核心。

特斯拉的 Optimus 亦成為焦點，馬斯克曾暗示，隨著電動車銷售面臨壓力，自動駕駛汽車和機器人技術最終可能成為該公司的主要收入來源。

上週的世界經濟論壇上，馬斯克在接受採訪時表示，他預計特斯拉最快可能在明年年底開始向公眾銷售 Optimus 人形機器人。

馬斯克指出，Optimus 已在工廠內執行簡單任務，未來將逐步擴大功能，並有機會於 2027 年前對外銷售。公司預計在本季展示新一代 Optimus，並於年底前推動量產，但能否順利解決供應鏈與規模化生產問題，仍有待觀察。

全自動駕駛系統

市場也高度關注全自動輔助駕駛系統的發展進度。特斯拉下月擬取消一次性買斷 FSD (全自動駕駛系統) 的選項，全面改為訂閱制。

馬斯克先前表示，隨著系統朝「無需監督」版本演進，FSD 的價格將顯著上調，並帶來明顯的價值提升。

電動車本業

儘管自動化與機器人願景吸引大量關注，投資人並未忽視電動車本業。根據 Visible Alpha 總結預測，特斯拉第四季營收預計將達到 251 億美元，比去年同期下降約 2.4%；調整後每股盈餘預計為 0.46 美元，低於去年的 0.60 美元。

特斯拉電動車銷量在 2025 年再度出現下滑，全年總交車數約 164 萬輛，不僅低於 2024 年的 178 萬輛，也較 2023 年的 181 萬輛進一步回落。

其中 Cybertruck 表現尤其疲弱，全年交車量較前一年大減近五成，營運表現承壓，顯示獲利能力明顯下滑。

部分大型投資人因此關切，特斯拉是否將推出更多新車型，涵蓋不同價格帶與市場區隔，以支撐長期營收成長。

特斯拉 (TSLA-US) 週一股價收跌 3.1%，報每股 435.20 美元，儘管當日走弱，近幾個交易日仍維持小幅上漲，表現僅略遜於那斯達克指數。

除財報內容本身外，期權市場釋出的隱含波動，也成為投資人評估股價反應的重要參考。

根據期權市場定價，交易員預期特斯拉在財報公布後的股價波動幅度約為 6.5%，大致與過去財報期間的歷史表現相符。

投資人常透過觀察接近財報公布、履約價貼近現價的跨式期權成本，來推估市場對短線波動的預期。

以特斯拉為例，履約價 450 美元、月底到期的跨式期權成本約 29 美元，等同於股價的 6.5%，顯示市場預期特斯拉在包含週三晚間財報的當週內，股價可能出現相當幅度的上下震盪。過去四次財報期間，特斯拉股價平均波動約 6%，符合其一向高波動的特性。

不過，分析師指出，特斯拉財報期間的實際波動近來明顯收斂。

Susquehanna 分析師 Christopher Jacobson 表示，特斯拉在連續八季中，持有跨式期權曾帶來正向報酬，但最近四季卻有三次表現不如預期，上季實際波動僅約 2.3%，為 2021 年以來最低水準。

整體來看，特斯拉目前多數自由現金流仍來自汽車業務，但其股價估值的重要支撐，來自尚在發展階段的 AI 應用，包括自動駕駛與機器人。未來股價反應，可能更取決於執行長馬斯克對相關布局的說法，而非短期電動車銷售表現。