微軟市值慘遭血洗3810億美元 撕開AI投資狂潮的陰暗面

華爾街對人工智慧（AI）開發成本的憂慮，在股市表象之下已醞釀數月之久，而現在，這股情緒正開始全面爆發。

微軟 (MSFT-US) 上週三 (1 月 28 日) 公布了穩健的財報，但投資人的目光卻聚焦在其 Azure 雲端運算業務增長的停滯，以及今年預計高達逾 1,000 億美元的資本支出。隔日，微軟股價重挫 10%，拋售潮並延續至週五，短短兩個交易日便蒸發了 3,810 億美元的市值。最終，微軟創下自 2020 年 3 月以來最慘的一週表現。

持有微軟股份的 GuideStone Funds 公開投資組合經理 Josh Chastant 表示，在常態下，這樣的業績算相當不錯；但在龐大支出規模與「定價趨於完美」的背景下，企業幾乎沒有犯錯空間，必須精準交出成績單。。

同樣的情況也體現在 Meta(META-US) 身上。Meta 預測其季度營收增長將創下四年多來新高，激勵股價在週四飆升 10%，創下自去年 7 月以來的最佳單日表現。儘管該公司表示計劃在 2026 年將資本支出大幅提高至 87%，但這項現實直到上週五才開始發酵，導致股價回落 3%，寫下自 10 月 30 日以來的最大跌幅。

這種市場分歧凸顯了大科技公司目前正行走於日益狹窄的鋼索之上。在這波以「重金押注、搶占下一波顛覆性科技制高點」為核心的 3 年多行情之後，投資人仍願意容忍龐大的資本支出，前提是必須有足以支撐的成長動能；一旦成長跟不上，懲罰將毫不留情。

「我們已完全進入一個新時代：AI 資本支出必須轉化為實質獲益，科技股的估值才有其正當性。」管理約 240 億美元資產的 GuideStone Funds 經理人 Chastant 表示。

這項教訓，本週將深深烙印在市場專業人士心中，因為兩大 AI 重金投資者 Alphabet 與亞馬遜分別預定於 4 日與 5 日公布財報。

根據彭博彙編的數據，這兩家公司，加上微軟與 Meta，今年合計資本支出預計將超過 5,000 億美元，其中大部分將投入 AI 運算基礎設施。

市場對 Alphabet(GOOGL-US) 的期待最高。過去六個月來，Alphabet 股價大漲逾 70%，表現居「科技七雄」（Magnificent Seven）之冠。這波漲勢主要受惠於 Google Gemini AI 模型的成功，以及市場對其自研 AI 處理器的期待，後者預計將成為雲端運算增長的主要動力。

Alphabet 股價在上週四創下收盤歷史新高，上週五小幅回落。目前其本益比超過預估獲利的 28 倍，已來到近 20 年來最昂貴的水準。

亞馬遜 (AMZN-US) 也面臨著維持增長動能的沉重壓力。其旗下全球最大的雲端運算業務 AWS，在上季才剛繳出近三年來最強勁的增長成績單。

管理 200 億美元資產的 Pave Finance 共同創辦人兼首席市場策略師 Peter Corey 認為，並非所有企業都能達到預期的增長率，從長遠來看，市場預期很可能會遭到重挫。

事實上，許多投資人已開始撤回對科技股的押注。涵蓋蘋果 (AAPL-US) 、特斯拉 (TSLA-US) 與輝達 (NVDA-US) 在內的「科技七雄」（Magnificent Seven）指數，自三個月前創下紀錄以來已下跌 1.5%，而同期標普 500 指數則上漲了 0.7%。在其他領域，跌勢則更為慘烈。

紐約銀行（BNY）市場宏觀策略主管 Bob Savage 指出，「我們真正擔心的是，不只一家企業大幅增加資本支出，卻換來遠低於預期的回報。那將成為市場必須踩煞車、重新審視策略的理由。但就目前而言，資訊仍不足以做出明確判斷。」

這類看跌情緒已醞釀數月之久。根據巴克萊彙編的最新可用數據顯示，截至第三季末，科技產業是主動型基金經理人配置比例最低的板塊。

德意志銀行上週公布的數據也顯示，自主型投資人持續從超大型股與科技股撤出資金，轉而布局原物料、工業等循環型類股。

避險基金同樣在撤離該產業。根據高盛主經紀業務截至 1 月 23 日當週的數據，資訊科技已連續兩週成為淨賣出金額最高的產業。

Pave Finance 的 Corey 認為，逆轉這股頹勢的終極之道，在於這些企業必須拿出實據，證明其 AI 投資正轉化為實質收益。

他表示：「一切都取決於，這種前所未見的資本支出，是否真的能轉化為同樣前所未見的回報。在抵達市場所期待的『應許之地』之前，途中恐怕還會出現更多顛簸。」