野村投信台股操盤人筆記：封關在即量縮觀望，短線避追高、目光放長

加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2026/02/04）

野村腳勤觀點：

記憶體缺貨何時落幕? 至少到 2027
記憶體缺貨浪潮何時結束? 從美國與南韓主要記憶體大廠公布的最新財報與營運展望來看，供需吃緊的狀況短期內仍難以改善。三星、海力士、美光以及 SanDisk 一致指出，2026 年的記憶體產能已全數售罄，今年記憶體價格上漲的趨勢已相當明確，而看到 2027 年，雖然 HBM 的產能預期將大幅擴充，但 AI 資料中心對高效能記憶體的需求同樣持續快速成長，市場狀況僅會從極度短缺轉為供需偏緊，仍難回到真正的供需平衡；NAND 記憶體市場的供需則相對穩定，但高階產品如 QLC eSSD 的供應依然有限，且這類產品並非中國廠商的強項，不受激進的擴產計畫影響，持續對價格有撐。因此看到無論是 HBM 或 NAND，供需環境對報價與企業獲利結構依然相當有利。

經理人視角：

大盤利多因素：
（一）寬鬆資金：FED 購債計畫加上 2026 年降息 2 碼以上機會，資金環境偏向寬鬆有利股市
（二）資本支出：美國四大 CSP 資本支出持續增加，2026 年有望來到 5000 億美元，AI 成長趨勢無虞
（三）供不應求：CoWoS、記憶體、CCL 三大關鍵元件缺貨漲價，AI 焦點轉往亞洲，台股持續受惠
大盤利空因素：
（一）關稅變數：川普多變是最大風險；半導體 232 條款、地緣政治問題，政策不確定性仍存
（二）經濟降溫：關稅稅率對全球經濟的實質影響待觀察，可能降低消費需求及企業獲利下修，需持續關注
封關在即量縮觀望，短線避追高、目光放長
隨著台股接近封關，近期市場成交量略有萎縮，部分資金開始回收觀望，即便大盤上漲，延續性也恐難複製 1 月的強勢表現，建議投資人要有警覺千萬別 FOMO。不過整體而言，台灣經濟基本面依然穩健，AI 的剛性需求持續為大盤提供下檔支撐，對台股的中長期基本面無需太過擔心，進一步從全球 AI 發展脈絡來看，供應鏈瓶頸已成為今年主導 AI 成長的最大關鍵，包括 CoWoS、T-Glass、記憶體的持續缺貨，使得台灣乃至於亞洲供應鏈可能成為 2026 年最大贏家；另一方面，觀察那斯達克與費半指數的走勢不難發現，現階段市場更買單 AI 硬體勝出的故事而非 AI 軟體，台積電作為 AI 硬體的關鍵風向球，先前法說會上修 AI 增速與資本支出的訊號，進一步鞏固台股在全球 AI 產業的地位。在這樣的前提下，我們認為，任何短線回檔都可視為良性整理，台股的多頭架構仍然穩固。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

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