金色財經
作者：Jack Inabinet，來源：Bankless，編譯：Shaw 金色財經
穩定幣已經在全球範圍內確立了自己作為加密貨幣殺手級應用的地位。
數字美元對於發展中國家而言堪稱福音，在那些長期因通貨膨脹、資本管制以及脆弱的銀行體系而對本國貨幣失去信任的地方，它為人們提供了可靠獲取硬通貨的途徑。
同樣，這些易於攜帶的價值交換標準有望通過網路速度擴展貨幣規模，從而徹底改變發達的金融市場，提供全天候交易結算，只需幾分鐘即可完成，繞過了傳統支付渠道的摩擦。
最初，穩定幣只是加密貨幣領域用於儲存交易利潤的一項實驗，如今已發展成為過去十年最具影響力的金融創新之一，證明了區塊鏈在投機之外的實際應用價值。今天，我們將追溯穩定幣的發展歷程，並深入剖析圍繞鏈上美元日益激烈的權力鬥爭——這場鬥爭對加密貨幣市場和投資者投資組合都具有重大影響。
在2012年，也就是比特幣問世不久之後，首次出現了創建一種價格穩定的穩定幣的想法，這種穩定幣能夠在不暴露於加密貨幣波動的情況下轉移價值。
早期概念包括BitUSD和NuBits，它們試圖通過超額抵押模型來維持與美元的掛鈎，雖然未能實現規模化，但對於穩定數字資產的潛在用途而言，它們是重要的概念驗證。
2014年，Tether（當時名為Realcoin）推出了世界上第一個數字美元代幣，該代幣由傳統的法定貨幣儲備（如美元計價的公債）1:1 支持，從而創造了穩定幣的歷史。
儘管在隨後的幾年裡，許多加密貨幣原生競爭對手來來去去，都希望搶占Tether近乎無處不在的市場市佔率，但Tether的1:1 USDT儲備模型的資本效率卻頑強地保持了下來，成為市場首選的鏈上美元儲存方式。
儘管面臨來自「算法」穩定幣（Terra的UST曾短暫成為第三大穩定幣，但我們都知道結局如何）和超額抵押模型（MakerDAO的DAI目前排名第三，但仍然受到波動性限制，並且已成為其他穩定幣的封裝工具）的挑戰，但法幣支持的穩定幣憑藉其輕鬆的可擴展性和與美元儲備近乎絕對的平價，仍然保持領先地位。
當前的穩定幣市場仍然以法幣支持的發行方為主導，在本次分析時，僅Tether的USDT和Circle的USDC這兩種穩定幣就占鏈上流通美元的85%以上。
加密貨幣領域最初是通過金融科技公司接觸到外部穩定幣創新的，支付公司PayPal和Stripe（面臨的監管障礙比銀行少）分別在2023年和2024年推出了以穩定幣為中心的產品。
由於川普政府逐步明確了監管方向，以及具有里程碑意義的《GENIUS 法案》（該法案明確允許銀行發行穩定幣），自2025年初以來，加密貨幣外部金融機構對穩定幣的採用速度顯著加快。
2025年3月25日，Custodia Bank和Vantage Bank合作，通過銀行間EVM兼容區塊鏈發行了美國首個代幣化銀行存款，完全符合適用的銀行監管要求。
在GENIUS法案通過後，美國最大的存款機構摩根大通公司也不甘示弱，於2025年11月在以太坊的Base L2網路上為機構客戶推出了自己的代幣化存款產品JPMD。
現在，大家都爭相參與其中。近幾個月的亮點包括：
隨著美國全面的數字資產市場結構立法即將出台，穩定幣的採用可能會進一步加速，從而釋放出真正的機構採用潛力，並使穩定幣在全球金融體系中發揮更大的作用。
加密貨幣正朝着受監管的未來飛速發展，這既為那些擺脫監管束縛的機構帶來了機遇，也為那些未能適應新現實的現有機構帶來了挑戰。
儘管加密原生技術（如穩定幣）的大規模普及有望為區塊鏈帶來新用戶，並開啟前所未有的創新時代，但這一所謂的「浪潮」並不能保證所有人都受益。
即使經過十多年的智能合約實驗，最先進、資本效率最高的穩定幣設計也無法與1:1法幣支持的穩定幣模式相媲美，這種模式已在數字美元市場中占據核心地位。
與穩定幣領軍者Circle和Tether發行的2580億美元數字美元總額相比，合成穩定幣先驅Ethena（無疑是本輪市場周期中增長最快的穩定幣發行商）的規模僅為其1/34，並且仍然將其近四分之三的穩定幣儲備為法定貨幣工具。
隨著穩定幣從加密貨幣的邊緣地帶走向受監管金融的核心，傳統金融（TradFi）不再只能作壁上觀。銀行通過控制資金來盈利，因此一旦區塊鏈的清晰度得以實現，它們不太可能坐視不理。
銀行業首席執行官們已經開始試圖保住他們在金融領域的主導地位。摩根大通的傑米·戴蒙和美國銀行的布萊恩·莫伊尼漢最近幾周公開表示，他們對穩定幣可能通過支付收益打破銀行業寡頭壟斷的前景感到擔憂。
憑藉現有的資金獲取渠道、客戶資源和監管許可，傳統金融機構只需將熟悉的產品重新包裝，就能在代幣化的未來中占據獨特優勢。這樣做，它們自然會與加密貨幣原生公司爭奪市場市佔率，尤其是在監管嚴格的金融行業。
穩定幣的制度化如此清晰地驗證了區塊鏈作為核心金融基礎的有效性，但令人遺憾的是，在一個銀行被賦予大規模鑄造數字美元權力的世界裡，未能實現差異化的加密貨幣公司有可能被擠出其所創造的技術利潤的市場。
來源：金色財經
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