價格自高點腰斬 避險基金加速逃離比特幣現貨ETF

曾經推動美國比特幣現貨 ETF 熱潮的主力軍—避險基金，如今正在快速撤退。

根據加密貨幣交易所 Kraken 旗下子公司 CF Benchmarks 數據顯示，2025 年第三季至第四季期間，大型避險基金持有的比特幣 ETF 總配置量驟降了 28%。

這股撤資潮與比特幣價格的劇烈波動密切相關，比特幣已從去年 10 月超過 126,000 美元的峰值下跌近 50%，近期更因全球市場對美國關稅的擔憂，一度跌至約 64,300 美元，創下 2025 年 2 月初以來最低。

CF Benchmarks 研究主管 Gabe Selby 指出，過去兩個季度的核心主題是「避險基金去風險化」，10 月的價格觸頂似乎觸發了系統性的減倉行動。

監管文件揭示了這一轉向的規模：避險基金巨頭 Brevan Howard 在 2025 年第四季大舉減持貝萊德 (BlackRock) 旗下的 iShares Bitcoin Trust (IBIT-US)，持股比例銳減約 86%，其部位價值從約 24 億美元萎縮至 2.75 億美元。

除了價格動能轉向外，「基差交易」(Basis Trade) 利潤縮減也是主因。過去兩年，避險基金普遍採用「買入現貨 ETF 並放空期貨」的策略來賺取溢價，這種策略在初期常能提供雙位數的年化報酬。然而，隨著市場競爭加劇，此一策略的報酬率到 2025 年 2 月已萎縮至約 4%。此外，比特幣未能如預期般避險通膨或股市壓力，其跌幅有時甚至超過了宏觀風險本身，動搖了機構投資者的信心。

儘管投機性資金撤離，市場結構正發生演變。阿布達比在 2025 年第四季逆勢增持 IBIT 達 46%。更值得注意的是，投資顧問的總體持倉量在過去一年中逐季增長，年率增幅達 145%。

Selby 認為，這代表支撐市場的資金正從「投機性資本」轉向「更具耐久性的所有權基礎」。與避險基金不同，投資顧問與主權財富基金通常不會圍繞短期波動進行交易，這種「黏性資金」的流入，顯示出比特幣的持有結構在價格修正的過程中，反而變得更加穩固。