SanDisk遭空頭血洗 記憶體靠AI擺脫週期魔咒是美夢一場？

記憶體焦點股 SanDisk Corp(SNDKV-US) 遭知名做空機構香櫞研究「空襲」，週二 (24 日) 股價一度重挫 8%，也引發市場對 NAND 產業「結構性變革」與「傳統週期規律」的激烈思辨。

長期以來，記憶體市場一直被視為暴利與虧損交替的週期性產業，但 SanDisk 高層近期堅稱，在 AI 強勁需求的推動下，NAND 業務正經歷前所未有的轉型，這種剛性需求將顯著降低行業的波動性，並創造更長期的利潤回報。

SanDisk 執行長指出，資料中心對 EB 級儲存的需求，預計在 2026 年前成長超過六成，供應緊張的局面可能演變成長期常態，進而賦予廠商更強的定價權。

然而，這場「擺脫週期」的美夢近期遭遇了現實的重擊。

知名做空機構香櫞資本（Citron Research）對 SanDisk 發起空頭突襲，直接對 NAND 產業能規避週期風險的論點提出質疑。香櫞認為，當前市場對 SanDisk 的定價過度投機，忽略了記憶體本質上仍是缺乏技術護城河的「普通商品」。

香櫞回顧了 2008、2012 與 2018 年的歷史教訓，警告每一次市場認為「這次不一樣」時，最終都難逃週期規律的制裁。特別是龍頭三星電子一貫採取「以量制價」的策略，隨時可能透過增加供應來粉碎當前的毛利神話。

儘管 SanDisk 試圖透過發布新產品與長期供應協議來支撐投資人信心，但股價在做空消息後一度大跌 8%，顯示市場對於 NAND 能否真正轉型，為穩定回報產業仍存有疑慮。

目前雖然 2025 年第四季的記憶體價格漲幅驚人，甚至有研究機構預測未來價格將翻倍，但這種由供應短缺驅動的暴漲究竟是 AI 帶來的永久轉型，還是下一次供過於求崩盤前的前奏，已成為華爾街最受關注的爭議。