輝達財報超優也救不了股價 晶片定價權巔峰恐將成過去式？

輝達 (NVDA-US) 第 4 季財報優於華爾街預期，周四 (26 日) 卻開高走低，終場重挫 5.5%，分析師認為，回檔的主因可能是財務長 Colette Kress 針對庫存水位的評論，引發投資人疑慮。

過去幾年，輝達最先進的人工智慧 (AI) 晶片一直處於供不應求的狀態，輝達雖然全力擴產，仍難以滿足微軟 (MSFT-US)、亞馬遜 (AMZN-US)、Meta(META-US) 與 Alphabet(GOOGL-US) 等超大規模客戶的需求。這種供需失衡賦予輝達強大的議價能力，不僅能調漲價格，更成功推升毛利率。

然而，Kress 在財報會議中透露，庫存季增 8%，且輝達目前已備妥「庫存與供應承諾，以因應未來需求，出貨時程已排定至 2027 年」。

雖然提高業務能見度通常被視為正面訊號，但投資人擔心，隨著供需環境轉趨平衡，輝達恐怕難以維持過往的高毛利水準。

輝達第 4 季非 GAAP 毛利率為 75.2%，本季 (會計年度第 1 季) 毛利率將估介於 74.5-75.5% 之間，全年則維持在「75% 左右」。

當 Melius Research 分析師詢問毛利率在 2027 年以後的長期可持續性，執行長黃仁勳回應說：「只要我們提供的每瓦效能超越摩爾定律 (Moore’s Law)，而且讓每 1 美元的效能表現遠高於系統成本，我們就能繼續維持毛利率。」

然而，投資人現階段仍擔憂輝達在 AI 晶片領域的定價權巔峰恐怕已成過去式。受此疑慮影響，輝達周四股價震盪走低，終場下跌 5.5% 至每股 184.89 美元，半導體類股也壟罩在賣壓中，費城半導體指數收黑 3.2%。