街口投信
《油》中東戰火再起 美以聯手襲伊朗 油價急漲衝高
受美國與以色列聯手空襲伊朗，以及市場對能源供需失衡疑慮升溫影響，國際油價於週一開盤後即大幅跳空走高，市場避險情緒迅速升溫。
根據《路透社》報導，上週六美國與以色列突然對伊朗高層發動空襲後，美國總統川普公開表示，若有必要將持續採取軍事行動，並稱此次打擊行動旨在終結伊朗對美國安全的威脅，同時讓伊朗人民有機會推翻現有政權。此番言論進一步加劇市場對中東局勢失控的擔憂。
伊朗官方媒體隨後指出，伊朗最高領袖哈梅內伊及武裝部隊總參謀長在空襲中喪生，對伊朗政權造成重大衝擊。美以聯合空襲後，伊朗軍方迅速展開報復行動，攻擊以色列及美國在中東多處軍事基地，並揚言將持續進行強力反擊。對此，川普亦警告，若伊朗升高報復行動，美國將以「前所未有的力量」回應。
在軍事衝突升級背景下，中東石油運輸面臨中斷風險。石油輸出國組織與盟國（OPEC+）於週日召開產量會議，決議 4 月小幅增產每日 20.6 萬桶，以穩定市場供應。然而，分析人士指出，除沙烏地阿拉伯與阿拉伯聯合大公國外，多數成員國剩餘產能有限，實際增產空間恐不如預期。加拿大皇家銀行資深分析師亦警告，中東多國領導人已向美方示警，若對伊朗全面開戰，油價可能迅速飆升至每桶 100 美元以上。
此外，消息人士透露，在美以聯合襲擊前，美國中央情報局曾評估，即便伊朗最高領袖遭擊斃，其權力亦可能由伊斯蘭革命衛隊內部強硬派接掌，反而提高長期軍事對抗的風險。
街口投信指出，儘管伊朗部分高層領導與軍事指揮官在此次行動中身亡，但其武裝力量尚未瓦解。若後續由更為強硬派系主導軍事決策，恐引發全面性反美衝突，甚至牽動伊朗支持之武裝組織擴大行動，導致中東地緣政治風險長期化，進一步衝擊全球能源供給穩定性，推升國際油價維持高檔震盪甚至再創波段新高。
《豆》美國出口偏弱 技術反彈與生質柴油需求支撐黃豆期價
根據 ainvest.com 及 nasdaq.com 報導，近期黃豆價格走強的原因，主要是源自於技術面的因素，包括空頭回補和全球地緣政治緊張局勢升級的背景下出現的投機性買盤；這些因素推動黃豆期貨價格走高。而美國環保署即將出台的可再生燃料標準，也預計將推動生物柴油產量擴張，進而帶動豆油價格上漲，進一步支撐了黃豆價格的上漲趨勢。春節後，中國進口商在「釜山休戰」貿易框架的指導下恢復進口，也強化了黃豆需求，在短線利多因素相互作用下，壓制了先前市場對產量創新高的供應擔憂。
根據 dtnpf.com 報導，美國黃豆出口量顯著滯後，僅達到美國農業部預測的 56.8%，創近 25 年來的次低水準，主要原因是巴西新季黃豆供應充足所影響。巴西預計將迎來 1.77 億至 1.81 億噸的豐收，持續向全球市場供應黃豆，對美國大豆的競爭力構成下行壓力，不過，上週的黃豆價格趨勢仍不斷走升，現貨市場也隨之上漲。儘管巴西的收割工作進展順利，但地緣政治動盪導致穀物價格出現風險溢價，間接支撐了黃豆價格。
街口投信表示，後續應密切關注美國農業部 3 月 10 日發布的 WASDE 報告，其中包含修訂後的供需平衡數據，以及巴西國家農業委員會（CONAB）3 月 13 日發布的作物產量預估。在現行的貿易條件下，中國的訂單可能維持黃豆價格小幅上漲，但巴西充足的供應以及美國潛在的關稅政策轉變可能會對價格構成下行壓力。
《銅》供應受限與庫存錯配交織 銅價高檔震盪待政策指引
根據 jpmorgan.com 報導，受到供給端受限與需求預期仍偏正向影響，近期銅價維持在相對高檔。其中，印尼格雷斯柏格 (Grasberg) 銅礦在致命泥石流後產量受影響，加上智利克布拉達布蘭卡銅礦 (Quebrada Blanca) 下修產量，造成今年礦產供給成長大幅下調。同時，美國關稅與貿易政策扭曲區域價格，使得 COMEX 價格長期高於 LME，現貨與期貨溢價的結構得以維持。在礦場中斷與國際環境支撐工業金屬需求的背景下，銅價仍能守在近期的高檔附近。
根據 tradeservice.com 報導，全球交易所監管庫存在 1 月下旬上升至歷史或多年高點，反映先前美國大量提前進口，以及在潛在關稅壓力下，多數銅被鎖在北美市場，造成全球精煉銅基本面偏緊、但可見庫存卻上升的矛盾局面，因此誘發獲利了結與短線回檔。不過，Trade Service 統計顯示，雖然在 2 月期間 COMEX 現貨價格漲跌激烈，但整體仍維持在高檔區間，激烈的波動是反映市場對中國需求與宏觀數據的情緒調整，而非基本面突然逆轉。
街口投信指出，根據 JPMorgan 估計，2026 年全球精煉銅市場將出現約 33 萬噸供應缺口，主因來自供給受限與能源轉型、電網升級及資料中心建置等結構性需求推升。隨著中國即將召開兩會並規劃第 15 個五年計畫，市場預期政策重心將再度聚焦基礎建設、再生能源及電動車產業，相關政策動向將成為影響銅價走勢的重要觀察指標。
整體而言，在供應增長受限與長期需求結構支撐下，街口投信認為銅市中長期基本面仍偏多，短線波動屬於情緒調整，價格高檔震盪格局可望延續。
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