鉅亨網編譯余曉惠
中東局勢動盪再起，迫使投資人再次湧向避險資產，這也重新點燃了老問題：在高壓力時刻，哪些資產才真正「靠得住」？目前看來，傳統避險工具的表現出現分化，黃金價格大幅震盪，過去一年曾經失寵的美元卻突然「翻身」，讓市場對避險邏輯展開新一輪檢驗。
路透統整過去一周以來幾項熱門避險資產的表現，並加以分析：
美元是本周表現最佳的避險資產，衡量美元兌六種主要貨幣的美元指數 (DXY) 上漲 1.5%，而且美元兌瑞士法郎與日元也走強，過去這兩種貨幣通常在市場壓力時期表現更好。
回顧去年 4 月關稅風波導致股市下挫時，美元並未同步走強，曾讓各界開始質疑美元的避險地位。資金流動數據顯示，目前市場需求旺盛的是「短期美元現金」，而非其他美元資產。
美國作為能源淨出口國，在當前布蘭特原油價格衝破每桶 80 美元的情境下，面對經濟衝擊確實展現較高的韌性。
摩根士丹利外匯策略主管 James Lord 說：「美元確實具備某些避險屬性，但這取決於具體情境。」他也提醒，美國政策的不確定性或多或少已經侵蝕美元的避險色彩，導致美元並非在各種衝擊情境下都能視為終極避風港。
政府債券這次未能像傳統地緣政治衝擊時期那樣，吸引避險資金流入，原因在於，投資人現在交易債券的依據是通膨前景，而非把公債視為防禦性資產。
公債的避險吸引力之所以被削弱，與各國政府擴大舉債的財政因素有關。例如德國最近放寬「債券剎車」的規定之後，德國 10 年期公債殖利率本周累計上漲 14 個基點。
金價在最近十年累計上漲 240%，從這一點來說，黃金的避險光環依然強勁。
雖然金價最近陷入震盪，本周曾出現單日重挫逾 3% 的劇烈波動，但分析師認為，部分是源自投資人為了彌補其他資產損失而進行的「獲利了結」，並非否定黃金的避險地位。
在通膨疑慮、地緣政治與高負債環境下，黃金的核心地位不變。道富 (State Street) 指出，從資產配置的角度來看，黃金依然處於「配置偏低」的狀態，在全球基金資產中仍占不到 1%，遠低於 5-10% 的戰略配置區間。
道富投資管理黃金策略主管 Aakash Doshi 說：「以基本情境來看，今年金價漲到每盎司 6000 美元的機率高於跌至 4000 美元，而我們目前只在略高於 5000 美元的水準。」
St. James"s Place 投資長 Justin Onuekwusi 表示，從估值角度而言，日元仍具相對吸引力，但因據傳日本首相高市早苗對進一步升息持保留態度，這種政治不確定性因素成為日元未來的風險。
同時，瑞郎的漲勢可能受限，因為瑞士國家銀行 (SNB，央行) 已警告準備干預，避險過度升值。高盛策略師 Teresa Alves 指出，來自央行的潛在干預風險，將削弱瑞郎面對中東衝突所具備的避險特質。
股市通常在壓力時期表現不佳，而且就算是通常相對抗跌的公用事業或民生必需消費品這類「防禦性類股」，這次也失靈了。
美國標普公用事業類股與必需消費品類股本周分別下跌 1%、2.8%，甚至比不上標普 500 指數的大致上持平。而在歐洲，公用事業類股本周下跌 3%，必需消費品則下跌 4.5%，表現也比整體 Stoxx 600 指數的 3% 跌幅差。
專家指出，這些類股之前已經漲了一波，並提醒投資人，若要在現行利率水準下投資防禦性類股，必須對相對價格更嚴謹，不要只憑類股屬性就買進。
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