「HALO交易」掀市場資金輪動！創始人直言華爾街誤解真正含義

近年來由科技股主導的市場格局，正在出現明顯變化。市場資金正逐步從過去備受追捧的科技成長股撤出，轉而流向一類被稱為「HALO」的概念股。然而，提出這個概念的人認為，華爾街其實誤解了它的真正含義。

根據《Business Insider》報導，「HALO」代表「重資產、低淘汰風險」（Heavy Asset, Low Obsolescence）。

「HALO」框架認為，擁有大量實體資本、且經濟價值具長期持久性的企業，未來表現可能優於像軟體公司這類的輕資產企業；同時也被視為投資人面對 AI 焦慮時的一種對沖策略。

Ritholtz Wealth Management 執行長、同時也是「HALO」一詞提出者的 Josh Brown 表示，近期市場的資金輪動不僅僅是反 AI 的投資操作，更代表投資人對於企業特質偏好的出現一種簡單卻重要的轉變。

Brown 指出，他在今年 2 月初提出的「HALO」框架，其實只是描述一個早已開始的市場輪動現象，而近期市場對 AI 的恐慌情緒，只是進一步加速了這一投資趨勢。

自 2026 年初以來，科技板塊整體表現轉弱，其中軟體產業受到的衝擊尤為明顯。SPDR 科技指數 ETF(XLK-US) 年初至今已下跌約 5%，而 iShares 擴展科技軟體類股 ETF(IGV-US) 則累計下跌約 17%。

儘管多數軟體公司最新公布的財報普遍表現強勁，但科技股仍出現明顯下跌。

Brown 解釋，如今股市的運作邏輯，與企業即時公布的營運成果關聯不大，反而更取決於公司是否能夠抵禦 AI 的影響。

他指出，一個簡單的判斷方式是思考：「聊天機器人或大型語言模型（LLM）是否能複製這家公司所販售的產品或服務？」這個問題能在一定程度上判斷某檔股票是否符合「HALO」框架，不過這並非唯一的衡量標準。

目前能源、原物料與工業等產業，由於多半符合「HALO」概念，表現已開始優於整體市場。這與過去幾年由科技股主導市場漲勢的情況形成鮮明對比。

Brown 提出的「HALO」框架也引起華爾街大型金融機構的關注，包括高盛 (GS-US) 、摩根大通 (JPM-US) 與摩根士丹利 (MS-US) 等。

不過 Brown 表示，雖然華爾街的解讀方向大致正確，但仍未完全抓住他理論的核心。

在 Brown 看來，「HALO」交易不僅僅是一般投資週期中的一次轉折點，而更像是一場市場體制的變化，已經超出了傳統投資分類的範疇。

他指出，這並不是「舊經濟對新經濟」、也不是「成長股對價值股」，更不是「防禦型對景氣循環股」，或「小型股對大型股」的對立，這些都是舊有的投資框架，已經無法解釋當前市場正在發生的變化。

Brown 進一步說明，自 2008 年全球金融危機以來，投資人長期偏好輕資產企業，例如不需要大量投入實體基礎設施的軟體公司。

但如今這種投資模式正被顛覆。在「HALO」時代，市場不再推崇輕資產商業模式。

他表示，投資人現在反而更希望企業在資產負債表上擁有大量實體資產，例如設備、土地以及具備物流能力的設施，而這類重資產正成為市場最受青睞的特質。