周三最具爆發力6大牛股

喜臨門:費控成效初顯，晟喜下半年釋放，文化塑品牌戰略推進

類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：花小偉日期：2015-08-11

事件

公司發布半年報，2015h1營業總收入6.40億，同比增15.98%，營業利潤0.68億，同比增13.25%，凈利潤0.56億，同比增11.78%;當季拆分看:公司q2當季收入額3.38億，同比增11.73%，營業利潤0.40億，同比增19.89%，凈利潤0.32億，同比增12.67%。

簡評

軟床及配套產品收入增長顯著。2015年1-6月，公司軟床及配套產品收入1.02億，同比大幅增73.39%，主要是受益於客戶及新品類的開發，截至2015年3月底，“軟床及配套產品項目”已經全部建設完畢;床墊收入4.79億，同比增8.82%;酒店家具收入額出現下滑，1-6月收入0.47億，同比下降7.40%。

晟喜華視業績前低后高。1-6月，公司實現影視劇銷售收入596.98萬元，主要系晟喜華視已順利完成100%股權變更手續，成為公司全資子公司;晟喜華視前期與電視臺簽署的電視劇的發行合同需在收到《電視劇發行許可證》后才達到收入確認標準，故晟喜華視上半年收入主要依靠往年取得發行許可證的電視劇發行所得，下半年將有多部新發行劇集可確認收入，年營業收入將呈現前低后高的特征。

毛利率基本持平，費用控制已顯一定成效。公司1-6月綜合毛利率37.39%，同比略降0.04個百分點，基本持平;1-6月銷售費用額1.03億，累計同比增8.81%;1-6月管理費用0.58億元，累計同比增20.00%。6月底，公司應收賬款4.05億，較2014年增幅29.59%;存貨3.57億，較上年底增72.65%，主要系原材料同比增51.95%所致。

未來公司繼續打造“文化塑品牌”戰略。一方面，加強床墊、軟床及配套產品研發、生產和銷售業務;另一方面，收購晟喜華視介入文化產業，完成“品質領先”向“品牌領先”的戰略轉型。

投資建議:考慮下半年傳統旺季、公司費用管控繼續加強、晟喜華視收入大部分體現在下半年，我們預計並表后，2015-2016年凈利潤額分別為1.95、2.23億，同比分別增109.68%、15.38%，eps分別為0.62、0.71元，pe分別為24.45、21.31倍，目前公司總股本3.15億股，總市值47.88億，維持買入評級。

金發科技(600143,股吧):業績增長符合預期，供應鏈金融初具成效

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：肖潔日期：2015-08-11

業績符合預期，維持增持評級，維持目標價19.87元。公司2015h業績符合我們的預期，實現營業收入76.5億，同比增長2.1%，其中產品銷售增長9%;實現凈利潤4.22億，同比增長34%;經營性現金流增長12.6%。油價下跌成本下降，改性塑料跌價慢於成本端，公司毛利率上漲1.92個百分點，符合我們的判斷。2015q3油價繼續下跌，公司將繼續受益於低油價，我們維持2015-2017年公司eps為0.42元、0.5元、0.6元。此外，董事長和公司高管2015年5月-7月間增持公司股票5562萬元，增持均價9.8元，目前股價安全邊際較高。

供應鏈金融平臺初具成效。公司在2015年3月底設立的供應鏈金融平臺公司“金發大商”2015h實現凈利潤53萬元。新業務成立三個月即能盈利，說明公司對進軍該領域籌備已久，且模式成功，將加強市場對公司探索供應鏈金融的信心。我們認為塑料行業具備1.6-1.8億市場空間，產品品類豐富，下游企業分散具備融資需求，是最適合做供應鏈金融的化工大品種。公司作為改性塑料行業龍頭，擁有多年貿易以及同大商所合作的優勢，並且加快版面花城銀行、金發小貸、中合信保等金融組團，將在供應鏈金融領域大展宏圖。

催化劑:業績超市場預期;花城銀行獲批;供應鏈金融平臺放量;新材料業務取得突破;海外版面加快。

風險提示:油價大幅波動;供應鏈金融不及預期

海瀾之家:上半年凈利增36%，業績增長優質可持續

類別：公司研究機構：光大證券股份有限公司研究員：李婕日期：2015-08-11

上半年凈利增36%，符合預期

上半年公司實現營業收入79.33億元，同比增39.58%;凈利潤16.66億元，同比增35.68%;扣非凈利潤16.32億元，同比增48.73%;eps0.37元，業績符合預期。凈利增速高於收入主要受益於毛利率上升。

上半年收入上升的主要原因:海瀾之家(600398,股吧)品牌門店增6.89%;單店效益增加:注重開店質量，著力對不符合公司形象和戰略的門店進行主動的擴、移或關，同時強化門店拓展，與萬達、上海百聯、南京新百(600682,股吧)等商業龍頭企業、購物中心展開全方位的戰略合作;通過改進營銷規則，抓住春節、父親節等節日展開情感營銷，增加戶外、網絡、雜志、電影等廣告投放的廣度與深度，在hi-t推廣中創新營銷方式，提升品牌影響力。

15q2單季收入、凈利潤、扣非凈利分別增10.95%、36.93%和31.05%，與15q1收入、凈利潤、扣非凈利分別增長71.99%、34.56%和69.23%相比，收入增速下降、凈利增速穩中有升、扣非凈利潤增速下降。

門店調結構效果凸顯，各品牌穩步發展

門店拓展方面，上半年“海瀾之家”主品牌新開門店207家，期末門店總數3382家，較2014年上半年末增長6.89%，門店有效營業面積同比增加18.11%，單店效益呈現快速增長;愛居兔新開40家，合計274家;百衣百順新開29家，合計128家。

分品牌來看，在保持海瀾之家品牌穩定發展的同時，其他品牌業績穩中有升。上半年海瀾之家品牌收入66.31億元，同比增長37.89%，占總收入83.6%;百衣百順通過調整門店、強化管理實現了較快增速，收入同比增225.20%，占總收入2.5%;愛居兔收入同比增7.60%，占總收入1.7%;聖凱諾收入同比增32.67%，占總收入10.3%。

電商業務方面，銷售業績保持高速增長。上半年海瀾之家品牌在各大主流電商平臺上男裝銷售品牌排行位居前三，電商業務實現收入2.09億元，同比增95.59%，占總收入2.6%。u毛利率升，銷售費用率升，存貨略增，營業外收入降毛利率:15年上半年毛利率增1.23pct至41.42%。14q1-15q2毛利率分別為38.13%、42.01%、39.27%、39.84%、38.62%、45.27%。費用率:銷售費用率提升2.19pct至9.43%，主要由於上半年經營規模擴大，廣告費、人員工資增加、直營大店租金費用增加。管理費用率減少1.12pct至5.22%，主要為管理費用規模增速不大所致。財務費用率保持穩定、為-0.81%，主要為公司存款利息收入增加、與收入增速水平相當所致。15q1銷售、管理和財務費用率分別增加2.49、0.24和0.22pct，15q2分別增2.53、-2.79和-0.21pct。

其他財務指標:1)15年上半年存貨較年初上升6.70%至64.94億。公司目前存貨周轉率為0.74，存貨/收入為81.86%，存貨跌價準備/存貨為0.66%。

2)應收賬款較年初減少10.56%至4.41億元，公司加大了回款力度。

3)資產減值損失同比減少97.90%至124.06萬元，主要為本期計提的存貨跌價準備減少、上期計提熱電車間機組拆除減值準備所致。

4)營業外收入同比降68.37%至0.44億元，主要為2014年度重組合並投資成本小於被投資單位公允價值的差額計入損益，本報告期不存在該筆損益所致。

5)經營現金流量凈額同比增加387.57%至13.55億元，主要來自銷售回款增加。

發布第一期員工持股計劃，提振市場信心

公司公布第一期員工持股計劃，該計劃將委派華泰證券(601688,股吧)資產管理有限公司管理，設立總資金規模不超過4.5億元的華泰家園2號-海瀾之家集合資產管理計劃，按照2:1的比例設立優先級份額和次級份額。員工持股計劃向員工籌集資金總額不超過1.5億元、用於認購資產管理計劃的次級份額，資產管理計劃將用於在二級市場購買海瀾之家股票。公司控股股東海瀾集團有限公司為持股計劃優先級份額的權益提供擔保。

本計劃參與對象為公司員工，總人數404人;董事兼總經理顧東升等董事、監事、高級管理人員共計8人，合計出資不超過5160萬元，所占比例合計為34.40%;其他員工396人合計出資不超過9840萬元，所占比例合計為65.60%。資金來源為員工的合法薪酬、自籌資金;股票來源為二級市場購買方式，本計劃所持有的股票總數累計不超過公司股本總額的10%，單個員工所獲股份權益對應的股票總數累計不超過公司股本總額的1%;存續期限不超過24個月，鎖定期12個月。

看好公司未來業績增長，維持盈利預測及買入評級。

2015年公司計劃實現營業收入同比增長20%-30%，上半年實現營業收入79.33億元，同比增39.58%，略超公司既定目標。我們判斷，全年收入增速有望達到預期。在毛利率穩定回升、營業成本繼續得以控制的基礎上，凈利增速將繼續超過收入增速。

公司未來業績增長確定性較高，主品牌海瀾之家業績靚麗，調整結構、優化版面的門店運營規則呈現出良好效果，單店銷售提升明顯，預計未來增長可持續;同時隨著公司進一步外延擴張，與萬達等百貨商場合作的推進，業績增長空間可繼續擴大。長期來看，看好海瀾之家在打造國民品牌的戰略、較難復制的產業鏈打通模式下實現市場份額搶占。維持15-17年eps0.71、0.89和1.07元的業績預測，維持“買入”評級。

風險提示:終端售罄率降低、加盟商和供應商持股集中風險。

衛士通:資訊安全國家隊，新興產業新旗艦

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：徐志國，龍華日期：2015-08-11

資訊安全國家隊，打造完整資訊安全產業鏈。公司是中國電子科技集團30所下屬唯一上市公司，2008年上市成為中國“資訊安全第一股”。公司正逐步從產品提供商向行業解決方案提供商轉型，2014年通過收購三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家資訊安全企業，形成從晶片到模塊、從單機到系統的資訊安全完整產業鏈，目前安全整合及服務業務收入占比已達到56%。

密碼技術全國領先，公司業績重回高速增長軌道。公司在密碼技術及產品方面一直保持國內領先水平。2012年因30所根據國家政策要求對安全保密產品的技術體制進行升級換代，暫停部分安全保密產品的研制生產，相關業務受影響導致公司2012/13年營收和凈利潤大幅下滑。受益資訊安全產業高速發展，安全保密業務快速恢復，2014年公司營收12.36億元，歸母凈利潤1.19億元，重回高速增長快車道。

與中國移動簽署10萬臺大訂單，安全手機業務迎來快速放量。公司與中國移動研究院合作聯合研制智慧安全手機及后臺密鑰管理系統。2015年8月初公司公告與中國移動終端公司簽署nubianx505j采購合同，前期提貨量10萬臺。我們預計，借助於中國移動的渠道資源以及公司在黨政、軍工等安全手機主要需求領域的優勢，銷售有望快速放量。除了手機銷售利潤外，公司研發的后臺密鑰管理系統有望參與運營商增值服務分成。

定增30億元助力提升全產業鏈，大股東參與認購彰顯信心。公司2015年8月初公布定增預案，擬發行4891萬股，發行價61.33元/股，鎖定期為3年，募集資金30億元投向5個項目。我們認為，此次定增將有力幫助公司完善和全面提升從商用密碼、晶片、板卡、設備、平臺、系統到方案、整合、服務的完整產業鏈版面。同時，大股東中電科下屬中國網安和中電科投資共認購815萬股，是本次定增最大參與方，充分彰顯對公司發展的信心。

國企改革背景下，公司有望繼續整合集團資源打造資訊安全旗艦。中國網安於2015年5月成立，將通過整合中電科集團內部相關資源，建設網絡資訊安全高地，支撐國家網絡空間安全戰略。2015年6月中電科公告擬將30所及國信安所持上市公司股權無償劃轉給中國網安，中國網安將成為公司第一大股東，實際控制人仍為中電科集團。在軍工國企改革大背景下，公司有望成為中電科集團繼續整合資訊安全資源的上市平臺。

盈利預測與投資建議。受益我國資訊安全產業高速發展，公司業績進入快速增長頻道，預計2015-17年eps分別為0.57、0.94、1.42元。考慮公司作為資訊安全國家隊的重要戰略地位，以及未來繼續整合集團相關資源的預期，我們認為公司應享有充分估值溢價。給予公司“買入”評級，6個月目標價80元，對應2015年約140倍pe。

風險提示。技術升級、技術失密。改革的不確定性。

巴安水務:業績高增長兌現，成長步伐加快

類別：公司研究機構：中國中投證券有限責任公司研究員：張鐳日期：2015-08-11

公司公告，5年上半年實現營業收入3.13億，歸屬二母公司股東凈利潤4062萬，基本符合預期。

投資要點:

業績增長符合預期，毛利率水平同比下滑，三費控制力度加強，資金壓力減緩。公司上半年業績增長主要來源二六盤水河水綜合治理項目不錦州錦凌自來水項目，少量來自二滄州海水淡化項目。上半年整體毛利率22.72%，同比下滑2.15%，主要源二當前實施項目處二毛利較低的土建地基等施工環節。報告期內，公司三費控制力度加強，銷售費用增加21.73%，管理費用增加18.21%，財務費用增加12.12%。此外，公司東營和石家莊項目當期回款較多，資金壓力減緩，上半年實現經營現金流凈額6259萬，同比增加610.83%2在手訂單保障未來業績增長，下半年新簽訂單可期。公司在手訂單30億左右，加上未來貴州ppp項目的實施，業績保障力度較大。我們訃為下半年公司有望持續拿單:一方面，貴州省公告未來將投資133億治理烏江清江流域水環境，公司在貴州市場進一步開拓概率較大;另一方面，公司的ppp模式融資壓力較小、地方政府容易接受，未來持續在其它省份拓展ppp業務可期。

海外並購開啟增強技術和業務實力，進一步打開成長空間。公司正在籌劃收購普拉克等海外資產，普拉克在國內有豐富的項目經驗，主要技術優勢體現在造紙污水處理、污泥處置、餐廚垃圾處置。並購的實施一方面增強原有業務的技術實力，另一方面進入新的業務領域，公司未來在拿單時項目范圍擴大。

業績高增長兌現，成長空間不斷擴大，維持強烈推薦。公司業務涵蓋市政水、工業水、固廢、天然氣新能源，並購后又將包含造紙污水處理、餐廚垃圾處置等，成長空間不斷擴大。預計15~17年eps分別為0.39、0.81、0.98，對應pe47、23、19倍，考慮公司在手訂單以及未來的成長空間，給予16年33倍pe，目標價27，維持強烈推薦評級。

風險提示:ppp項目、工業水等項目拓展不及預期、政策風險、資金風險。

永輝超市:嫁接互聯網基因，構筑供應鏈聯盟

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：林浩然，訾猛日期：2015-08-11

投資要點:

投資建議:依托自身經營顯著優勢，永輝趁行業承壓實現龍頭崛起戰略清晰明確。我們認為，在電商紛紛發力商超品類大背景下，以外資超市為主的傳統行業格局將發生劇變，擁有生鮮集客利器及供應鏈優勢的永輝超市(601933,股吧)有望實現龍頭崛起，聯姻京東后公司o2o將取得重要突破。看好公司依托供應鏈優勢進行行業整合，維持2015-2017年eps預測0.26/0.32/0.4元不變，維持目標價15.8元、增持評級。

嫁接京東互聯網基因，加速推進全渠道銷售。若定增完成，京東將以9元/股成本獲得10%持股。作為中國最大的自營b2c電商，京東在網購大數據分析、精準營銷及智慧物流等多個領域擁有領先優勢，我們預計雙方將在以下領域聯姻:1)o2o業務協同。資訊系統及初始流量獲取是轉型最大困局，聯手京東后永輝全渠道銷售有望發力;2)倉儲物流合作，解決配送“最後一公里”難題。京東是國內智慧物流佼佼者，雙方在物流領域有望深度合作，尤其是冷鏈物流;3)互聯網金融。2014年永輝門店有效客流量達6.33億人次、同比增12.5%，通過精準營銷超市場景有望成為互聯網金融用戶蓄水池。

龍頭勢起，發力全球供應鏈整合。采購端公司已與聯華、中百等形成聯盟，2015年采購有望破千億，規模優勢更加明顯，並逐步提升直采、統采比例;引入牛奶國際、京東等重磅戰投后，將圍繞跨境商品及線上渠道商品等展開全球供應鏈整合。我們認為，永輝致力於成為行業領軍企業，全球供應鏈整合將貫穿全程。京東此前已與萬家便利店達成戰略合作，攜手京東后永輝全球供應鏈整合有望提速。

催化劑:非公開發行獲通過;行業整合取得進展;l風險提示:方案未獲通過;電商戰略進展不確定性;終端需求萎靡。