華泰證券：金融股短線承壓長線樂觀 海外大資金或抄底

過度反應后再看券商機會。當前板塊調整很充分，估值安全性高（大券商估值12-13倍pe）。市場在企穩中，券商股利空制約因素已充分釋放，板塊兼具成長性和周期性，資本市場發展不會停滯，改革方向明確，券商是資本市場改革的承載者，成長性持續。上半年券商業績全面高增長，下半年業績略受壓，但全年業績可實現高增長。政策面支援下券商各業務在全面發展，市場回歸常態下，估值低成長性持續的券商股望率先接棒。

8月11日電話會議-金融行業關於人民幣貶值的看法

貶值政策在預期之內，我們之前說過，人民幣一年貶值2%-3%很合理，因為人民幣資產價值的回報就是比美元資產高2%-3%，按照利率平價模型，每年有個2%-3%的貶值幅度很正常，不用過度驚訝。而且真正市場化后的人民幣，自然也是要主要靠市場的力量，現在中國經濟基本面還不需要大幅貶值來刺激，

這個政策此時出臺，我們認為是在為沖刺sdr做準備，目前主流金融機構對中國金融體系質疑最多就是因為人民幣不夠市場化，而這次主動順應市場行為，其實也在變相說明中國的市場化改革路徑不會改變，大大加大了未來加入sdr的概率，同時也減輕了國際資本對中國的擔憂。

這不會演變成貶值失控，因為從各國貨幣歷史經驗來說，升值往往是爬行特點，而貶值一般是一步到位，因為過強的貶值預期會導致外匯儲備迅速耗盡，所以要貶就在短期到位最好，那么我對人民幣的匯率預期，這次貶值之后，應該會在此位置為中心震盪，不會出現單邊貶值趨勢，因為中國的改革決心和能力擺在這里，市場化但不意味著會被擊垮，所以該守的地方還是會堅定守住

對大金融股價影響，短期有一定壓力，因為畢竟有很多國內投資者有擔憂，加速兌換美元移民，所以賣出流動性較好的資產，對金融股有一定壓力可以預見，但這畢竟是少數，而當情緒穩定，海外大資金會更加喜歡市場化的中國金融體系，會大幅涌入中國抄底，因此金融股中長期反而會更加樂觀，因為大金融的背后主力資金，往往不是國內的小資金，還是國際的大資金。

基本面的影響：貶值的話對中國銀行最好，因為中行國際資產占比高，有大量的匯兌收益會產生，其次對貿易類的金融股也好，因為可以加強中國的貿易競爭力，至於我們一直強調的金融四小天王，還望多讀我們報告，自然了解，都在這輪金融改革中會大幅收益的。