機構推薦！8股將迎搶錢行情

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亨通光電（行情600487，咨詢）：技術硬體與設備/資訊技術：內生增長強勁，外延並購積極

亨通光電

報告摘要：

光纖光纜需求量大幅提高推動公司業務強勁增長。在今年三大運營商大量寬帶網絡建設項目的推動下，我們預計中國市場光纖需求量今年將大幅提高。CRU 修訂了今年光纖需求量，預測中國市場同比增長23.5%。公司擁有光棒-光纖-光纜-ODN 的縱向一體化生產能力，具備高於行業的成本優勢和盈利能力，行業需求量大幅提高將推動公司業務強勁增長。

海纜業務在軍方和海外市場值得期待。公司依托20 多年的線纜技術和工藝積累，形成了成熟的海纜生產工藝，取得了多款產品的國際UQJ 和UJ 認證。軍方項目上的重大突破彰顯了公司的海纜技術和生產實力。未來海纜業務在軍方和海外市場值得期待，有望成為公司新的盈利增長點。

並購國脈科技（行情002093，咨詢），積極版面移動互聯網。2015 年公司以4.02 億收購電信國脈 41%的股權，將幫助公司從產品提供商向系統整合服務商轉型戰略的實現。目前公司在手資金充裕，未來外延式方向仍然是以移動互聯網、物聯網、大數據為核心，拓寬公司的業務范圍，積極版面移動互聯網領域。

首次覆蓋，給予“買入”評級。預計公司 2015-2017 年實現營業收入129.86 億元、156.38 億元、182.86 億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為4.84 億元、6.24 億元、7.60 億元。對應 EPS 分別為1.17 元、1.51 元、1.84 元，當前股價對應動態 PE 分別為 28、22、18 倍，考慮公司未來 3 年業務的成長性，給予“買入”評級。

風險提示：行業競爭程度加劇；費用居高不下；並購不達預期。

東北證券（行情000686，咨詢） 吳娜，熊軍

國瓷材料（行情300285，咨詢）：氧化鋯等新產品放量，助業績重回高增長

國瓷材料

新產品放量銷售，業績重回高增長

公司發布中報，2015H實現營業收入2.42億元，同比增長63.6%；歸屬母公司凈利潤3986萬元，同比增長50.7%；EPS 0.16元，業績增長符合預期。

其中，Q2實現營收1.57億元，同比增長55.5%，環比增長83%；歸屬母公司凈利潤3093萬元，同比增長85.7%，環比增長246%。納米氧化鋯、陶瓷墨水等新產品放量銷售，帶動公司同比、環比業績大幅增長。

公司顯著受益陶瓷墨水國產化進程提速

上半年建筑陶瓷系列（主要為陶瓷墨水、陶瓷色料、陶瓷釉料等）產品實現收入1.08億元，同比增長198%；受益規模化及生產工藝優化，產品毛利率41%，同比提高8個百分點。公司憑借“技術優勢+渠道優勢”將充分受益陶瓷噴墨列印的快速增長以及國產墨水進口替代過程。

納米復合氧化鋯下游開拓順利，將成為公司重要利潤增長點

納米復合氧化鋯因其優越的產品效能，廣泛應用於特種結構器件、光纖連接器、齒科材料，以及燃料電池等高階領域。公司上半年擴產投產后，正式打破歐美國際壟斷。上半年納米氧化鋯實現銷售收入2049萬元，同比增長326%；隨著納米氧化鋯陸續投產以及擬增發方案中的3500噸產能擴產，納米復合氧化鋯將成為公司重要的利潤增長點。

超細納米氧化鋁：效能優越，市場空間巨大

納米氧化鋁效能優越，未來將受益於LED照明、高階手機防護屏、鋰電池薄膜等應用領域的高速發展。憑借過硬的產品品質、貼近服務等優勢，國瓷鑫美宇將有機會成為國內市場的主要供應商，實現納米氧化鋁的進口替代。

預計15～17年凈利潤分別為1.20/1.87/2.61億元，維持“買入”評級。

公司已形成電子陶瓷材料、陶瓷墨水、復合氧化鋯材料以及高純氧化鋁材料等四大業務單元，產業版面明確，發展思路清晰，維持“買入”評級。

風險提示：日元持續貶值、新產品低於預期。

廣發證券（行情000776，咨詢） 王劍雨，郭敏

老百姓（行情603883，咨詢）：2015年中報點評：各業務增長平穩，外延步伐持續跟進

老百姓

本報告導讀：

公司公告 2015 年中報，收入 20.9 億，增 12.7%，凈利潤 1.2 億，增 14.7%，EPS0.54元，略低於我們的預期。子公司收購常州市慶和堂大藥房，繼續推進外延並購步伐。

投資要點：

業績增長平穩，維持增持評級。公司 2015 年上半年收入 20.9 億，同比增長 12.7%，凈利潤 1.2 億，同比增長 14.7%，在行業競爭激烈的大 環 境 下 保 持 平 穩 增 長 。 維持 2015-2017 年 盈利預測EPS0.95/1.16/1.38 元，考慮到行業平均估值下降，下調目標價至 80元，維持增持評級。

各業務增長平穩，慢病管理模式摸索中。分業務看，公司 2015 年上半年處方藥及非處方藥收入 14.3 億，增長 12.9%；中藥收入 1.9 億，增長 15.3%；非藥品收入 4.0 億，增長 9.8%；其他收入 5427 萬，增長 19.6%。 其中，中藥業務毛利率 54.31%，同比增加 6.13 個百分點，我們預計一定程度上受益於高階飲片的帶動。 下半年公司計劃對門店下屬的慢病館進行深度藥學服務模型打造，有望使得業務結構更加多元化，並通過專業、個性化的慢病管理服務增加對客戶的粘性。

外延步伐持續跟進，全國擴張積極整合。截止至 6 月底，公司擁有直營連鎖門店 1122 家，較 2014 年末新增門店 123 家，覆蓋全國 15個省、自治區及直轄市，其中醫保資格門店占比 71.75%。公司積極擴張整合， 7 月收購湖南婁底康一馨大藥房共 55 家門店， 8 月全資子公司常州萬仁大藥房有限公司擬以不超過 1.15 億收購常州市慶和堂大藥房 39 家門店。我們預計公司未來將繼續加快外延步伐，有望不斷完善網絡版面，鞏固全國性領先優勢。

風險提示：零售藥店行業市場競爭風險，門店擴張推進風險。

國泰君安（行情601211，咨詢） 屠煒穎，胡博新，丁丹

中瑞思創（行情300078，咨詢）：思創牽手醫惠，“兩翼協同”發力物聯網

中瑞思創

牽手醫惠，構建“兩翼協同”發展戰略。公司在夯實EAS 全球領先地位的同時，積極版面RFID 產業，持續深化物聯網“感知層”版面。同時，全資並購“醫惠科技”滲透至智慧醫療領域，發力物聯網“應用層”。我們認為，公司圍繞物聯網的戰略定位，借助一系列的“內生+外延”版面，“兩翼協同”格局初現，進入業績加速成長期。

左翼：全產業鏈整合完畢，全球RFID 巨頭雛形初現。公司已完成從晶片設計到標簽封裝的RFID 產業鏈全面版面。間接持股的美國意聯科技是國際超高頻RFID EPCglobal 標準起草人之一，與Impinj、NXP壟斷全球超高頻晶片；收購的啟東鉅芯專注於有源RFID 晶片的設計；全資子公司上揚無線和思創匯聯作為RFID 標簽封裝基地，已具備年生產標簽10 億枚的能力。我們認為，公司已成為全球RFID 全產業鏈貫通，具備大規模出貨能力的供應商，隨著RFID 行業應用普及，未來五年，復合增速不低於60%。

右翼：醫惠科技，構建“智慧醫療”互聯新生態。有別於傳統醫療資訊化供應商，醫惠以“物聯網+智慧平臺”為核心產品，圍繞“病患”將已有資訊系統（如：HIS、CIS）、醫生、護士、設備、耗材等醫療資源互聯互通，在優化病患體驗的同時，大幅提高醫院運營效率。我們認為，借助上市公司平臺及市場、技術卡位優勢，在智慧醫療結構化市場機遇的背景下，將積極內生外延擴張，加速整合智慧醫療產業鏈，凈利潤增速或超業績承諾預期。

協同：RFID 標簽是“智慧醫療”的核心感知設備。醫惠作為國內智慧醫療的領導者，將RFID 標簽植入智慧醫療的閉環應用中，將拉動思創RFID 標簽的銷量。更為重要的是，為RFID 標簽在醫療或更為廣泛領域的應用提供示范工程。

盈利預測與投資建議： 我們預測公司2015-2017年實現營業收入8.19、 11.56、 14.50億元，同比增長63.2%、42.3%、24.4%；實現歸屬於母公司凈利潤 1.30、1.93、2.41億元，同比增長66.94%、48.77%、24.76%。考慮公司已公開的定向增發方案，2015 年預計總股本 1.795 億股，我們預計公司 2015-2017 年實現攤薄后 EPS 分別為 0.73、1.08、1.35 元。考慮到公司 RFID 業務放量增長、智慧醫療迎結構化市場機遇，對思創和醫惠分別給予如下估值：

之於思創，通過“內生+外延”已完成全球頂級RFID 供應商的版面，預計 2015 年EAS和RFID貢獻凈利潤約為8500萬，給予電子板塊 2015年平均市盈率 60倍，對應市值51 億；

之於醫惠，國內領先的智慧醫療解決方案供應商，2015年承諾利潤不低於7000 萬，同類公司衛寧軟件（行情300253，咨詢）、創業軟件（行情300451，咨詢）2015 年市盈率分別 140、230，對比給予市盈率 160 倍，對應市值112 億。

考慮到思創和醫惠之間存在顯著的協同效益，公司在二級市場上可享受一定的估值溢價，整體給予 165億市值，對應目標價為90元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：1）股市系統性風險；2）業績不達標的風險；3）業務整合風險。

齊魯證券 李振亞

海虹控股（行情000503，咨詢）：員工集體持股，“海虹號”巨艦起航！

事件描述

海虹控股發布員工持股計劃復牌公告， 出資員工約 1000 人，包括公司董事、監事及高級管理人員，自籌不低於人民幣 1.5 億元，按不超過 1:1 的比例設立優先級份額和次級份額，控股股東中海恒實業對員工本金安全提供擔保。

事件評論

海虹控股蟄伏數年，至今已占據醫療健康產業制高點，以新健康為平臺而囊括醫保、醫院、藥企、商保、患者的生態圈噴薄欲出。當前，市場大部分投資者對海虹 PBM 業務的認知仍停留在醫保控費審核階段，我們認為，控費審核僅是海虹控股叩入醫保局的敲門磚、試金石，其 PBM 業務的本質在於代表醫保這一最大支付方，向醫院、藥企等多方議價，從而爭取更多更好的醫療健康服務。縱觀海虹的業務發展歷程，其版面可分三個階段：1、做醫保局的“助手” ，即通過控費審核為醫保局控制不合理費用，海虹 2009 年站在美國 ESI 巨人的肩膀，引進其積累了 26 年的數據庫，歷時 2 年、耗資 1.1 億美金進行中國本土化，並對接中華醫學、藥學會成立了近 400 人的臨床團隊實時增補了數萬條自主知識產權的臨床標準化路徑，憑借如此強大的底層數據庫已經跑馬圈地 180 個地級市、 20 多個區縣共計超過 200 個醫保統籌單位，早已占據大半壁江山，國內唯一實現自動扣費並掌握近 8 億人口的歷史診療數據；2、做醫保局的“參謀” ，審核控費節省下來的資金，可為政府出謀劃策擴大醫保覆蓋范疇，如提高部分昂貴藥品的報銷比例等，是當地政府創造政績的有效渠道；3、做醫保局的“管家” ，在取得政府信任及對其專業性的高度認可之后，海虹如今已走到了醫保基金全權管理階段，在湛江、遵義等數個城市開啟先河，承擔丙類醫保目錄及增補目錄的編制、醫保支付價格的調整、藥品評價體系的制定、藥品和醫療服務價格談判機制、建立居民健康檔案、制定醫院及醫師評級標準等重任，我們預計“湛江模式”有望在年內復制到近 30個城市。如此來看，海虹深諳行業規則，與醫療健康產業最大的甲方醫保局深度綁定，進而獲得對醫院、藥企、商業保險的絕對話語權，早已領先任何競爭對手毋庸置疑，這一點從海虹編制醫保報銷目錄及支付比例、新健康藥品福利保障險讓藥企讓利的落地、醫療服務福利保障險讓醫院讓利的推行、在 148 個三甲醫院開設海虹新健康分診平臺、儲備自有知識產權的商保產品等大能量、高壁壘事件中可見一斑。

員工集體持股彰顯信心，后續重點關注湛江模式的異地復制、商保產品的備案發布、新健康 APP 實名注冊用戶的增長，資源變現將勢不可擋！維持“買入”評級。在厘清海虹業務版面“三步走”思路后，市場最關注公司高大上的資源如何變現，我們總結了如下幾點：1、服務費，包括控費審核年服務費（50-300 萬不等）、醫保基金全權管理年服務費（或參考商保大病醫保經辦2-4%的抽成）、醫院安裝 PBM 前置審核年服務費（大中院 50-100 萬、中型醫院 30-50 萬、小醫院 10-20 萬）三類，年收入市場空間數十億量級；2、新健康平臺收費，海虹將儲備新健康前 100 號福利保障計劃，其中前 3 號藥品福利保障、醫療福利保障、耗材福利保障等已經試運行，即藥企、醫院、耗材廠商將先行讓利到海虹新健康平臺，海虹將返現給 C 端患者，我們預計新健康平臺 2-3 年內有望突破 1000 億流水，對應利潤十億量級；3、患病人群的商業健康險，海虹擁有當前保險公司不具備的兩大資源，一是近 8 億人口的歷史診療數據，二是掌握對醫院的話語權從而可為投保人提供醫療落地服務。基於此，我們預判在與保險公司的合作關係中，若保險公司承擔風險，海虹先將 7%-15%的保費收入用於投保人的一條龍專業健康管理，從而降低慢性病並發症的發病概率，再與保險公司分成。若海虹承擔風險，保險公司或成為純粹的頻道僅獲得 2%-10%的頻道費，海虹基於大數據進行產品設計、醫療落地服務、賠付金準備，將徹底顛覆市場對 TPA 的認知，讓商保真正為醫保分擔支付壓力。五年后商業健康險有望達萬億規模已成市場共識，屆時此塊業務有望為海虹貢獻百億級規模的利潤。綜上，海虹控股過去數年蟄伏積累的資源，下半年有望迎來變現出口，維持“買入”評級。

長江證券（行情000783，咨詢） 馬先文

安琪酵母（行情600298，咨詢）：調研報告：規模效應漸顯，凈利率改善帶動業績反轉

安琪酵母

投資建議

隨公司收入重回增長軌道，公司規模效應逐漸體現。15-16 年公司折舊費用攤薄、期間費用率下降將集中體現，目前 4%的凈利率極具彈性。預計公司2015-2017 年 EPS 分別為 0.86/1.16/1.41 元，對應 PE 分別為 37/27/23 倍，首次給予“推薦”評級。

要點

酵母為剛需產品，行業格局穩定，市場平穩增長： 公司為生產酵母及深加工制品的生物公司，主要產品為酵母和酵母抽提物（YE） ，產能分別為 16 萬噸（含埃及 1.5 萬噸）、4.6 萬噸。全球酵母市場份額集中在法國樂斯福、英國的聯合馬利、中國安琪和加拿大拉曼等幾個企業，安琪占國內市場份額 30%以上， 寡頭競爭使得高利潤率成為可能。成熟市場酵母需求增速約為 5%，新興國家增速更快。除搶占競爭對手份額，酵母替代老面頭、以及政策規範膨松劑的使用（如禁止含鋁膨松劑的使用等） 、海外版面等將帶來增量市場，公司收入能保持 15%-20%的增長。

YE 為消費結構升級受益產品，增長潛力大：YE 為純天然、營養豐富、味道醇厚的食品鮮味劑，低鹽情況下也能保持很好的效能。屬於食品范疇，不屬於食品添加劑，主要用於復合調味品、肉制品等。全球生產規模大約為 20 萬噸，安琪產能 4.6 萬噸，其他參與者有法國 Bio Springer （4.5萬噸）、德國 OHLY 等。在歐美等國 YE 占鮮味劑的份額約為 35%，而我國 90%左右還是味精以及雞精雞粉等過度產品，未來增長潛力大。目前是公司增長最快的產品。

預計毛利率穩定，費用率有下降空間： 公司產品主要通過 B2B 銷售，維持合理的利潤率有助於抑制競爭。預計 2015 年糖蜜價格壓力仍在，毛利率預計平穩。 公司一方面積極擴大銷售規模攤薄費用，另外今年在銷售系統推行 SAP 優化效率降低銷售費用，同時設立融資融券公司降低財務費用。 隨收入規模增長， 12 年底產能投產帶來的大額折舊費用將逐漸攤薄；員工數量得到控制，管理費用率穩中有降。預計 15-16 年費用率將進入下行頻道。

產能擴張保障增長，海外市場仍有挖掘空間： 公司產品遠銷俄羅斯等中亞各國以及南亞、歐洲，30%以上用於出口。公司目前產能利用率已達90%，預計公司未來會繼續在市場空間大、糖蜜豐富、依賴進口等國家建廠。短期可以通過技改增加產能解決產能瓶頸，而 17 年下半年俄羅斯 2 萬噸有望順利投產，產能連續擴張保障業績增長。

長城證券 張威威

寶鋼股份（行情600019，咨詢）：旺季預期疊加板材檢修增多，9月出廠價持平

寶鋼股份公布了 2015 年 9 月主要產品出廠價政策，主要調整明細如下： 1、熱軋： 直屬廠部及梅鋼熱軋汽車用鋼產品， 維持不變； 2、 普冷：直屬廠部及梅鋼公司產品， 維持不變； 3、 酸洗：直屬廠部及梅鋼公司產品， 維持不變； 4、 熱鍍鋅：直屬廠部及梅鋼公司產品， 維持不變； 5、 電鍍鋅： CQ級軟鋼下調 50 元/噸，其它維持不變； 6、 鍍鋁鋅：直屬廠部及梅鋼公司產品， 維持不變； 7、 無取向電工鋼： 基價下調 100 元/噸； 8、 取向電工鋼：維持不變。

旺季預期疊加板材檢修增多， 9 月出廠價持平：雖然近期基建領域需求（預期）邊際改善帶動下，鋼價有所反彈，但以制造業為主要下游領域的板材價格並未明顯上漲，其中冷軋價格跌勢未減。在此背景下，公司連續數月下調的熱軋、冷軋主要產品出廠價政策於 9 月企穩，應主要源於旺季需求改善預期及近期板材減產增多： 1）面對“金九銀十”需求旺季，公司歷來大概率選擇 9 月出廠價維穩政策，今年也不例外； 2）前期需求持續低迷壓制板材價格，板材品種盈利不斷惡化，最終導致 8 月板塊檢修增多緩解供給壓力。

實際上，相比於建筑材，主要應用於制造業領域的的板材需求變化相對平穩，並且，隨著預期逐步趨同，季節性因素對於價格的影響也應不斷弱化，因此，預計后續板材價格行情仍將偏弱。

硅鋼方面，無取向硅鋼價格 9 月下調，取向硅鋼價格維穩，前期取向硅鋼價格上漲趨勢已然維穩。同時，綜合考慮特高壓需求及下游廠商成本壓力等因素，預計后期取向硅鋼價格仍應相對強勢，但漲勢將繼續平穩。

預計公司 2015、 2016 年的 EPS 分別為 0.35 元、 0.42 元，維持“ 買入”評級。

長江證券 劉元瑞，王鶴濤

盛路通信(行情002446,咨詢)：通信天線業務延續高速增長 合正電子並表提供顯著收入業績增厚

2015 年8 月10 日，盛路通信（行情002446，咨詢）發布2015 年半年報。報告顯示，公司2015年上半年實現營業收入3.72 億元，同比增長97.10%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4807 萬元，同比增長686.20%；實現歸屬於上市公司股東扣非后的凈利潤4645 萬元，同比增長675.95%。此外，公司發布2015 年三季報預告，預計公司2015 年前三季度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤7800 萬元-8800 萬元，同比增長227.29%-269.25%。

事件評論

通信天線業務高速增長，合正電子並表提供顯著收入業績增厚：公司營收高速增長的主要原因在於：1、合正電子並表帶來1.46 億元收入增厚；2、中國4G 和寬帶網絡建設拉動公司通信天線業務收入同比增長19%。凈利潤迅猛增長的主要原因在於：1、合正電子並表帶來2835萬元凈利潤增厚；2、主營通信天線業務高速增長的同時，公司加強了成本費用管控力度，導致母公司凈利潤同比大幅增長108%。

4G 及寬帶網絡建設持續推進，支撐主營通信天線業務延續高速增長：2015 年5 月國務院發布《關於加快高速寬帶網絡建設推進網絡提速降費的指導意見》明確提出，2015 年中國網絡建設投資超過4300 億元，2016-2017 年不低於7000 億元，與此同時，2015 年中國電信和中國聯通（行情600050，咨詢）均加大4G 投資力度。可以預見，未來兩年中國通信網絡基礎設施建設仍將維持高景氣，支撐公司通信天線業務高速增長。

持續外延並購實現新業務拓展，確保公司長期發展：近兩年公司持續開展外延式並購拓展新業務，具體而言：1、2014 年8 月公司完成合正電子100%股權收購事宜，合正電子承諾2014-2016 年凈利潤分別為4800 萬元、6000 萬元、7500 萬元，預計其2015 年再次超額完成業績承諾將是大概率事件；2、2015 年4 月公司擬收購南京恒電100%股權，南京恒電承諾2015-2017 年扣非后凈利潤分別為5000 萬元、6000 萬元、7200 萬元，將會為公司提供明顯業績增厚；3、2015 年7月公司擬以自有資金4500 萬元設立全資子公司盛元投資，為公司尋求投資並購可孵化標的，以進一步拓寬公司業務領域。

投資建議：我們看好公司未來發展前景，預計公司2015-2017 年全面攤薄EPS 為0.40 元、0.56 元、0.72 元，重申對公司“買入”評級。

長江證券 胡路