在穩定幣產業鏈裡，Circle 和 Stripe 曾經是一對分工非常清晰的搭檔。

Circle 負責把現實世界的美元映射到鏈上，鑄造成穩定幣 USDC；Stripe 則通過遍佈全球互聯網的支付網路，讓這些數字美元在真實商業場景中完成流動。一個負責生產錢，一個負責讓錢流動。這對盟友在過去幾年幾乎是天然互補的。

但近期發生的兩件事，放在一起看會讓人產生一種微妙的感覺：這兩家公司，似乎正在慢慢走向同一個地方。

2 月 11 日，Stripe 宣布在 Base 上推出 x402 支付功能。該功能允許開發者使用 USDC 直接向 AI 代理進行收費，穩定幣不再只是交易平台裡的計價工具，在 AI Agent 浪潮中，它將成為機器之間交易的支付媒介。

就在同一周，Stripe 旗下穩定幣基礎設施公司 Bridge 獲美國貨幣監理署（OCC）的信託銀行牌照初步批准。這意味著 Bridge 有可能以受監管金融機構的身份，開始推進穩定幣發行、托管和儲備管理等業務。

一邊，Stripe 正在用 USDC 構建新的支付場景；另一邊，它卻在搭建屬於自己的穩定幣金融基礎設施。

舊時代的穩定幣產業鏈

如果把穩定幣世界拆開來看，產業鏈其實並不複雜。

最底層是發行層。像 Circle 這樣的機構負責把現實世界的美元儲備映射到鏈上，鑄造成穩定幣，例如 USDC。再往上一層是結算層，由區塊鏈網路承擔資金記賬和清算的角色。繼續向上，則是支付層。像 Stripe 這樣的互聯網支付基礎設施，把穩定幣嵌入到真實商業交易中，讓鏈上的資金能夠進入電商、SaaS 或跨境貿易等場景。最上方則是應用層。從 DeFi 到 AI Agent 支付，各種具體的金融活動在這裡發生。

在穩定幣僅是加密市場工具時，這條產業鏈的參與者一直是各司其職：發行方負責「鑄幣」，支付平台負責「收錢」，區塊鏈負責結算，而開發者則專注於應用場景。

早在 2014 年，Stripe 就曾成為首批支援 Bitcoin 支付的主流支付處理器之一。然而，由於比特幣價格波動過大、交易確認時間過長以及手續費不可預測等問題，這一業務嘗試最終在 2018 年遺憾收縮。比特幣更像是一種投機資產，而不是一種適合互聯網支付的貨幣。

穩定幣的出現恰好彌補了這一缺口。USDC 的價格穩定性、可編程性以及鏈上結算能力，使它更接近 Stripe 理想中的「互聯網原生貨幣」。2022 年，Stripe 再次進軍加密領域，並選擇支援 USDC 支付。這一步不僅將穩定幣重新帶入主流支付體系，也在客觀上推動了 USDC 的流通規模快速增長，其流通市值一度突破 550 億美元。

在這樣的協同關係下，Circle 提供穩定數字美元，Stripe 提供全球支付網路，兩者共同推動 USDC 從一種加密交易工具，逐漸成長為規模接近 700 億美元的市場。

鏈上數據也印證了這種協同帶來的規模效應。根據 Artemis 數據顯示，1 月 USDC 鏈上交易筆數規模超過 8.4 萬億，而穩定幣市場總鏈上交易筆數規模為 10 萬億。也就是說，在交易筆數維度上，USDC 佔市場總體份額的 84%。

與此同時，外部監管環境也發生了重大變化。隨著《GENIUS 法案》的正式落地，穩定幣這一曾經遊走於監管灰色地帶的金融實驗，正逐漸被納入合法金融體系的軌道之中。如今，穩定幣市場規模已經超 3000 億美元。未來，這一市場所承載的規模可能是萬億美元級別的金融網路。

穩定幣不再只是加密市場的內部工具，而開始被視為下一代金融基礎設施的一部分。當一個市場從加密工具成長為金融基礎設施時，產業邏輯往往也會隨之改變。

當穩定幣成為基礎設施

在任何金融體系中，真正穩定的利潤往往不來自單一環節，而來自對關鍵節點的控制。誰能夠控制資金流動的軌道，誰就能夠定義規則。

如果穩定幣只是底層資產，而支付入口、開發者工具和商業場景全部掌握在其他平台手中，那麼發行方最終能夠獲得的收益其實非常有限。相反，如果掌握的是支付網路或結算系統，那麼就能夠在資金流動的每一個環節中持續獲得價值。

因此，當穩定幣開始從一種加密資產演變為金融基礎設施時，一個幾乎不可避免的趨勢開始出現：原本分散在不同層級的產業角色，開始嘗試向上下游延伸，把更多環節納入自己的體系之中。

在金融史上，這樣的過程並不陌生。從銀行體系到信用卡網路，再到互聯網支付平台，成熟的金融系統最終往往都會經歷類似的階段——從角色分散，逐漸走向結構整合。

如今，這股產業整合的風，也開始吹向穩定幣的世界。

如果把穩定幣產業鏈看作一條縱向結構，那麼過去幾年，Circle 和 Stripe 分別站在這條鏈的兩端。而現在，它們都在向中間移動。

· Circle：不想只做「印鈔機」

在鏈上生態，USDC 的流通效率與使用頻率早已不容忽視。在最新的穩定幣流向報告中，USDC 的流通速度幾乎是 USDT 的 5 倍。

然而，僅僅依靠發行穩定幣，本身並不是一個特別有想像力的商業模式。

穩定幣發行方的主要收入來源，大致分為兩部分：一是儲備資產所產生的利息收益，二是穩定幣在發行與贖回過程中產生的相關費用。但隨著穩定幣規模不斷擴大，這部分收益往往還需要與生態夥伴進行分成。例如，作為 USDC 最重要的分發渠道之一，Coinbase 每年就會從 USDC 體系中獲得接近 10 億美元的利潤分成。這意味著，即便發行方承擔著穩定幣體系中最核心的「鑄幣」角色，其實際可支配的收益空間仍然受到生態結構的制約。

這也解釋了為什麼過去兩年，Circle 的戰略開始明顯向應用層延伸：它不再滿足於僅僅發行穩定幣，而是嘗試構建一個完整的穩定幣支付網路。

從目前的公開資訊來看，Circle 在應用層面的佈局大致分三步走。

第一步，为企業設計的 L1 區塊鏈 Arc。它在應用層面扮演「協調層」角色，幫助開發者構建支付、結算等應用。Arc 於 2025 年 10 月推出測試網，已吸引 100+ 公司參與，處理超過 1.66 億筆交易，主網計劃 2026 年內上線。

第二步，以 USDC 為核心，通過跨鏈傳輸協議（CCTP）和網關工具，解決流動性碎片。在應用層，幫助企業將 USDC 從多鏈統一到 Arc 和 CPN，實現無縫分發和應用構建。

第三步，也是 Circle 的核心應用層產品 CPN（Circle Payments Network）。於 2025 年 5 月推出，是一個「開放標準」的支付協調網路，專為可編程、合規、可稽核的支付設計。到目前為止，已有 55 家金融機構註冊，另有 74 家金融機構正在接受資格審查。

這個佈局讓 Circle 正在從一個單純的穩定幣發行方，逐漸向上修建一整套能夠承載資金流動的應用基礎設施。

· Stripe：「收銀台」也想掌握軌道

Stripe 則處在穩定幣體系的另一端。作為全球最重要的互聯網支付基礎設施之一，Stripe 掌握著巨大的商戶入口。2025 年，Stripe 平台的總支付處理量已達到 1.9 萬億美元，同比增長 34%，相當於全球 GDP 的約 1.6%。從 Shopify 到 Amazon，大量互聯網商戶的支付系統都建立在 Stripe 的基礎設施之上。某種意義上說，Stripe 並不生產貨幣，但它控制著貨幣流動的入口。

但如果未來穩定幣發行方和區塊鏈網路共同掌握結算層，那麼支付平台可能會被壓縮成一個單純的技術服務商。

這也是為什麼 Stripe 在近幾年開始系統性地向產業鏈上下游佈局。

2025 年 2 月，Stripe 在以 11 億美元完成對穩定幣基礎設施平台 Bridge 的收購。終於，在今年的 2 月 12 日，Bridge 獲 OCC 條件性批准，這是 Stripe 做基礎設施最關鍵的一環。

與此同時，Stripe 還與 Paradigm 聯合孵化 L1 公鏈 Tempo，希望構建一條專門面向互聯網金融的結算鏈。2025 年 12 月公共測試網已上線，主網計劃在 2026 年內上線。

此外，Stripe 還在 2025 年收購了錢包基礎設施公司 Privy，為用戶提供嵌入式錢包和身份系統，從而降低用戶進入鏈上金融體系的門檻。

如果把這些動作放在一起看，就會發現一個非常清晰的趨勢：Stripe 正在從支付入口一路向下延伸，試圖掌握穩定幣運行的底層軌道。

兩家公司在產業鏈中間相遇

Circle 正在從發行層向應用層延伸，而 Stripe 則在從支付層向基礎設施下沉。當兩條路徑同時向產業鏈中心移動時，原本清晰的邊界也開始不可避免地重疊。

在穩定幣產業結構正在重塑的大背景下，它更像是一種提醒：穩定幣的競爭，已經不再只是「誰發行更多代幣」。未來真正重要的問題，可能是——誰控制穩定幣流動的軌道。

當發行、結算、支付與應用逐漸被重新整合時，穩定幣世界的競爭也將從「資產規模」轉向「金融網路」。而在這條新的賽道上，Circle 與 Stripe 這對曾經高度互補的盟友，已經開始在產業鏈中間相遇。

穩定幣的故事，也正在從一場加密行業實驗，變成一次金融網路的重建。

原文鏈接

原文連結

發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。