大摩預測：私人信貸市場恐迎一波「重大洗牌」損失堪比新冠時期

外媒報導，摩根士丹利發布報告警告，私人信貸市場恐迎來一波堪比新冠疫情時期的重大洗牌，隨著違約率升高，市場風險正快速升溫。不過，該行也認為，這波壓力目前仍屬局部風險，尚未擴大到足以威脅整體金融體系的程度。

根據摩根士丹利策略師 Joyce Jiang 最新報告，AI 對軟體產業的顛覆，將成為推升直接放貸違約率的重要催化劑，預估整體違約率可能升至 8%。

她指出，軟體類貸款不僅槓桿水準偏高、利息保障倍數偏低，且到期壓力也更集中，到了 2027 年底前有 11% 將到期，2028 年另有 20% 到期，形成明顯的再融資壓力。

近來投資人憂心 AI 技術快速進步，可能削弱企業對傳統軟體服務的需求，因而加速撤出私人信貸基金，導致私募市場與另類資產管理機構贖回壓力升高，整體市場波動加劇。

摩根士丹利估算，直接放貸機構對軟體產業的曝險比重約達 26%，若以私人信貸擔保貸款憑證 (CLO) 來看，相關曝險也有 19%。

受此疑慮拖累，相關資產管理業者股價今年表現明顯承壓。Blue Owl Capital (OWL-US) 年初迄今重挫 41%，Blackstone (BX-US) 也下跌近 31%。其中，Blue Owl 2 月還出售了約 14 億美元貸款資產，反映業者正因應市場壓力調整部位。

所幸，摩根士丹利也認為，這波風險暫時還不至於演變成系統性危機。Jiang 指出，目前企業整體資產負債表仍大致健康，而且私人信貸基金與商業發展公司 (BDC) 的槓桿程度，也低於全球金融危機等過去系統性風暴爆發時的水準，代表衝擊較可能集中在特定領域，而非全面擴散至整體金融市場。