高盛報告：中國「十五五」規劃中的高質量成長與「槓鈴策略」

隨著中國進入「十五五」規劃 (2026-2030 年) 的開局之年，全球金融巨頭高盛近期發布多份深度報告，對 2026 年中國的宏觀經濟、產業結構及資本市場進行了系統性評估。高盛認為，中國經濟正處於從單純追求增長規模轉向「高質量發展」與「系統性韌性」的關鍵轉折點。

高盛形容，中國的「十五五」規劃可歸納為「槓鈴策略」，這是一個在不確定狀況裡探尋確定性的謀劃，一邊是朝著高科技去謀求增長，另一邊乃是藉助民生以及消費來穩固根基。

一、 增長目標的調適：質量優先於規模

在「十五五」規劃中，最顯著的變化是並未設定一個僵化的 GDP 增長率指標。這反映出決策層正將核心關注點從單純的規模擴張轉向「高質量發展」。高盛預測，「十五五」期間的年度增長目標可能落在 4.5% 至 5.0% 的區間，相較於過往更為務實。

儘管如此，為了實現 2035 年「躋身中等發達國家行列」的遠景目標，中國經濟仍隱含了一條年均 4.2% 左右的「隱形紅線」，這既是發展底線，也是轉向效率驅動的牽引力。

二、 槓鈴的一端：科技自立與「新質生產力」

為了在複雜的地緣政治環境中構建「安全護城河」，中國正對科技創新進行「不計成本」的投入。

• 研發投入與突破：中國研發支出占 GDP 的比重預計在 2030 年達到 3%，年均增速目標維持在 7% 以上，力求縮小與發達經濟體的差距。
• 新質生產力的產業化：相較於「十四五」強調技術突破，「十五五」更關注技術的轉化與應用，實現從「0 到 1」向「1 到 100」的擴散。重點領域涵蓋 AI、半導體、量子技術、生物製藥及低空經濟等。
• 人工智慧 (AI) 的領先地位：高盛指出，國產高效算法 (如 DeepSeek) 的出現，展現了中國在成本控制與算法優化上的優勢。到 2030 年，中國 AI 核心產業規模預計將突破 10 兆元人民幣。

這種轉型也引發了「中國衝擊 2.0」的討論。不同於以往的廉價商品出口，當前中國出口正轉向中高端製造業，如晶片、汽車及零部件，這正對日本、德國等高技術生產國的市場份額產生擠壓。

三、 槓鈴的另一端：投資於人，激活內需潛力

在「槓鈴」的另一端，是長期被低估的民生與消費。政府正嘗試透過完善社會保障體系，降低居民的預防性儲蓄，進而釋放消費潛力。

• 提高居民消費率：這是中國首次在五年規劃中明確提出該目標。鑑於中國服務消費占比 (46%) 仍遠低於發達經濟體(60%)，文旅、體育、養老等服務業將迎來政策利好。
• 銀髮經濟與托育：因應人口結構變化，規劃細化了養老與托育指標。例如，養老機構護理型床位占比目標被設定為 73%，並新增了嬰兒入托率指標。政府將老年人定義為「社會資本」，推動「老有所為」與產業發展的良性互動。

四、 安全底線與綠色轉型的務實平衡

在「十五五」架構下，能源安全與科技發展具備同等重要的戰略地位。

• 能源主權的重構：中國計劃投入 5 兆元人民幣用於電網建設與升級，規模較上一周期翻倍。這筆資金將用於建設特高壓 (UHV) 輸電通道，將西部的清潔能源輸送至東部的 AI 算力集群。
• 務實的減碳路徑：為了給 AI 等高能耗產業留出空間，規劃將「非化石能源占比」提升為主目標 (2030 年目標為 25%)，而弱化了「單位 GDP 能耗」的約束力。這種轉向意味著考核重點已從「用了多少能」轉變為「排了多少碳」。

五、 宏觀展望：在陣痛中完成結構出清

儘管房地產行業仍在經歷長達五年的衰退，且房價預計要到 2027 年才會見底，但高盛對中國經濟的韌性持樂觀態度。隨著房地產對 GDP 的負面拖累逐步收窄，以及出口部門的驚人表現，高盛預計 2026 年中國經濟增長可達 4.8%，高於市場普遍預期。

在資本市場方面，高盛預測在利潤增長加速與 AI 普及的驅動下，中國股市在 2026 至 2027 年有望實現年化 15% 至 20% 的收益率，並建議投資者對半導體及「新質生產力」龍頭企業進行重點佈局。