HashKey年報出爐：虧損10億 穩定幣交易量占比近半

陶朱，金色財經

2026 年 3 月 27 日，HashKey發布上市後首份年度業績公告，披露截至 2025 年 12 月 31 日止年度經營與財務表現。

2025年，公司收入基本持平，但利潤依舊大幅虧損，同時毛利率顯著下滑。不過，從業務結構來看，其機構化轉型與合規優勢正在成為新的增長引擎。

一、HashKey 2025年度整體經營與財務情況

HashKey年內的收入保持相對穩定，為723.1百萬港元（2024財年：720.7百萬港元）。

年內凈虧損為1,084.3百萬港元（2024財年：1,189.6百萬港元）。年內的年度經調整虧損（非國際財務報告準則計量）為736.6百萬港元（2024財年：545.2百萬港元）。

2025年資產負債比率（等於總負債除以總資產，以百分比表示）為31.9%（2024年12月31日：165.2%）。

截至2025年12月31日止年度收入保持相對穩定，為723.1百萬港元。下表載列截至2025年及2024年12月31日止年度按收入來源劃分的收入。

HashKey的年度收入中，交易促成服務仍占大頭，為72.3%；鏈上服務為11.5%；資管服務為16.2%。

值得注意的是，在「交易促成服務」中，由於加密市場低迷導致散戶交易量直接減少——交易量由2024財年的 6,384億港元減少至5,908億港元。藉此，HashKey將戰略聚焦於香港平台並優化了營運，通過擴展的機構合作夥伴關係、合規的法幣出入金能力及更廣泛的產品供給，提升了變現能力與交易活動等，推動平台資產增加，從而吸引了機構投資者的參與及促進了大額交易的進行。因此，來自香港的交易量由2024財年的3,076億港元大幅增加至 5,300億港元。

此外，來自鏈上服務的收入按年下降33.3%，至83.2百萬港元，而2024財年為124.8百萬港元。下跌的原因主要在於行情低迷狀態下，與權益證明共識機制相關的代幣價格波動。

二、HashKey的未來業務布局

1.穩定幣業務

在當前加密市場波動加劇、風險偏好下降的背景下，穩定幣正從單純的交易媒介，逐步演變為整個數字資產體系中的底層金融基礎設施。

HashKey在財報中指出：穩定幣相關服務是本集團的關鍵戰略重點，透過其交易平台促進法幣與數字資產之間的有效兌換。該戰略重點得益於法幣交易量由2024財年的1,539億港元大幅增加至2,763億港元，主要是由於在市場下滑的情況下市場參與者的偏好轉向法幣渠道。

HashKey正積極強化其多個司法權區的法幣入金與出金渠道。穩定幣已成為本集團生態系統不可或缺的一部分，占其2025財年數字資產交易量的48.0%。HashKey支持主要受監管穩定幣的交易與結算，並為香港持牌穩定幣參與者提供服務，從而提升流動性、改善結算效率並促進機構普及率。

HashKey重點強化「法幣出入金 + 穩定幣」的組合，本質是在構建傳統金融與數字資產之間相互轉化的閉環通道。

48.0%的交易量占比也體現了HashKey合規OTC交易增加的年度特徵。在監管趨嚴背景下，發展合規穩定幣才是王道，穩定幣不僅僅是產品和支付手段，更是合規能力的體現。另外，合規託管、清算效率、低波動等是機構投資者入場加密市場的核心，穩定幣符合上述需求。因此，穩定幣占比提升，本質是機構化程度提升的信號。

在穩定幣業務方面，HashKey存在監管領域的天然優勢。HashKey支持受監管穩定幣交易與結算、服務香港持牌穩定幣參與者、深度綁定法幣清算體系，這會進一步收穫更高的機構信任度，也會打破合作壁壘。並且在加密行業監管愈發嚴格的當前，HashKey的優勢可能會愈發亮眼。

2.RWA業務

穩定幣解決資金進出問題，RWA解決的是什麼要上鏈的問題。在當前加密行業從交易驅動向資產驅動轉型的過程中，RWA正逐步成為最具確定性的長期方向之一。

HashKey在財報中指出：在鏈上服務方面，本集團將繼續發展面向機構應用的HashKey鏈，推進現實世界資產代幣化、質押及鏈上結算，並推動金融機構與企業採用其加密即服務解決方案。

在現實世界資產代幣化業務布局中，HashKey將持續打造現實世界資產代幣化一站式解決方案。依託中國內地最新出台的監管指引，股權型、資產支持型現實世界資產代幣化業務均已形成清晰的監管路徑，凸顯出合規框架下機構參與現實世界資產代幣化業務具備巨大的市場潛力。

HashKey在財報中明確強化了RWA布局，並已取得實質性進展：完成了涵蓋金融機構、房地產及跨境資產的多個合作項目，並在鏈上部署了11種代幣化產品，實現的現實世界資產總值達約20億港元，已推出全球首個代幣化貨幣市場ETF。這意味著HashKey並非停留在概念層，而是已經進入產品化與商業化階段。

3.整合AI

當前，AI正從單點工具逐步演變為機構級核心能力，並深度嵌入金融基礎設施之中。在這一趨勢下，HashKey將AI提升至戰略高度，意在通過「AI + Web3」的融合，構建下一代數字金融基礎設施。

HashKey在財報中指出：目前，AI正從個人生產力工具演變為機構級核心能力，成為我們未來產品生態系統的基本部分。Web3與AI已成為行業創新的主要驅動力。數字資產與Web3 生態系統的去中心化性質與AI代理的要求天然契合，共同催化該領域的新增長周期。 

HashKey正將AI整合至所有工作流程中，以推動效率提升與成本優化。目前， AI已嵌入風險管理與安全框架中。展望未來，HashKey將邁向以AI驅動的研發生命周期，並在企業職能的日常情境中引入自主代理處理。

就戰略定位而言，HashKey將優先將AI代理支付基礎設施作為AI與Web3的交匯點。在AI代理生態系統中，數字資產具備顯著優勢：作為具備去中心化信任機制與鏈上可程序化能力的原生價值載體，其特別適合滿足AI代理作為獨立數字實體的價值交換要求。 

對於HashKey而言，AI不再只是優化工具，而是貫穿交易、風控、營運、研發的底層能力。

加密領域有與AI結合的天然屬性。首先，加密資產具有高波動、高槓桿、高技術風險等問題，而AI可以自動識別風險、監控異常交易、進行反洗錢與資金追蹤等。其次，AI可以顯著提高平台的交易效率，如在訂單撮合、流動性分配等方面的優化。最後，在HashKey持續虧損的狀態下，AI可以大幅降低成本，有望優化工作流程，幫助HashKey進一步降本增效。

三、總結

去年12月17日，HashKey IPO，成為亞洲首批上市的持牌加密資產平台之一。但這位開啟合規加密交易所時代的先行者卻始終虧損，財報數據依舊不樂觀。

從財報中可以看出，HashKey 已經嘗試了幾乎所有的加密業務，卻盈利依舊有限。在交易方面，HashKey有現貨、OTC、機構帳戶、法幣、穩定幣、上幣等業務；在鏈上方面，有質押、公鏈、RWA、代幣化 ETF、CaaS等業務；在資管方面，有數字資產基金、一二級投資、資管服務等業務；有託管、合規、安全、AI+Web3、平台幣等業務。

可以說，HashKey 處於典型的投入期：收入增長停滯、利潤持續虧損、毛利率承壓，財務表現尚未出現拐點。

來源：金色財經

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