作者：TVBee；來源：X，@blockTVBee

山寨季的矛盾與VC幣的冗餘

其實2025山寨季曾經來過

大約2025年5月~8月，BTC在上漲，同時市占率在下降。這一階段的山寨幣市占率在上升。

BTC在上漲，同時山寨總市值增長的更多，這就是山寨季。

VC幣的冗餘

山寨季的矛盾在於，總市值在增長，但是市場對山寨季卻沒有任何的感知。

這是因為山寨幣總市值在增長，但山寨幣幣種實在太太太多了，導致絕大部分單個山寨幣並沒有明顯上漲。

所以2025年山寨季的關鍵問題在於——VC幣的冗餘。

那麼問題來了，2025為什麼會有那麼多的VC幣？

VC幣一二級市場流動性的錯位

正常的路線應該是VC先投資，然後在代幣TGE以後進入二級市場，面對二級市場更龐大的流動性、使價格上漲。

然而，這一輪行情出現了一級市場與二級市場的流動性錯位。

VC幣冗餘的原因是流動性過剩

2021~2022年，一級市場上大量的VC投資，投資金額和項目數量，都非常之多。

其他時間段的融資一般只集中在1~2個月之內，然而2021~2022年，融資多、持續時間長。

我們可以認為，這是宏觀流動性過剩帶來的融資冗餘，正是本輪行情VC幣冗餘的根本原因。

VC幣價格表現差的原因是二級市場流動性匱乏

然而，無論是之前的M2年增率，還是融資數據圖，都充分的說明2025年這些冗餘的VC幣TGE以後，市場流動性在減少。

於是就形成了這種一級市場與二級市場流動性的時間錯位。大量VC幣在一級市場上融資階段，流動性冗餘，而在TGE以後的二級市場階段，流動性匱乏。

當然，二級市場流動性匱乏的原因也比較多，下一篇文章再討論。

小結

最關鍵的問題在於，VC幣一二級市場這種流動性錯位，導致2025年山寨季階段，VC幣數量相對太多，賣盤力量相對大，反而買盤的力量不足，幣價自然表現不理想。

山寨幣/VC幣不會消亡

VC幣的融資以較謹慎的態度繼續着

仍然是前面那張VC融資圖。可以看出，2025年仍然有不少項目獲得融資。包括融資總金額和項目數量，都遠低於2021年。一方面可能是宏觀流動性相對不太寬鬆，另一方面，也體現出VC在投資活動中的謹慎態度。

但有一點需要注意，2025年平均每個月大約有75個項目獲得融資。2025年的VC融資金額和數量高於2017~2018。這體現出一點：當我們忽略2021年的VC幣融資冗餘以後，山寨幣/VC幣的融資仍然是進步的。

當這一輪熊市走完以後，VC幣再次TGE以後，不會有像2025年這麼多的新幣的冗餘了。除非宏觀流動性仍然不夠寬鬆，否則新一輪的山寨行情，可能將會是介於2021年的瘋狂與2025年寒冷這兩種情況之中的一種狀態。

Web3金融仍然保有近千億美元的規模

首先，在金融領域，大量TradFi機構加入了Web3。這方面甚至已經不需要舉例說明了。

目前全網TVL仍然有928.31億美元，大約相當於2021年3~4月的水平。

科技企業與Web3在持續融合

科技巨頭參與Web3的例子

在非金融領域，科技巨頭也在參與Web3。例如：

Google深度參與了Hedera生態，是Hedera的網路節點，同時也是其管理委員會的成員。Hedera管理委員會成員還包括IBM、波音、野村證券等。谷歌還把 Hedera 的賬本數據集成到了 BigQuery，開發者可以使用SQL查詢Hedera區塊鏈數據。(區塊鏈不是關係型數據庫，不支持直接使用SQL，一般經過索引以後方可使用SQL)。

Google同時也是Midnight(具有隱私保護功能的Cardano側鏈)的節點之一，並為開發者提供了使用谷歌雲快速部署Midnight節點的開發工具。

英偉達最近促進了其旗下AI開發平台Brev.dev與dePIN項目Akash間的合作。開發者在Brev.dev開發AI時，可以選擇使用Akash的算力。

微軟直接開發了比特幣二層DID網路——ION。

Telegram主導TON生態鏈。

Sony直接推出L2 娛樂基礎設施Soneium……

Web3服務於Web2與AI的例子

另一方面，一些Web3項目也在服務於Web2領域與AI。例如：

Bittensor子網為AI的開發提供了激勵，促進AI生態的發展。

Aethir服務於上百個企業級客戶，包括雲遊戲與AI。

VeChain服務於沃爾瑪、寶馬等企業，為其提供鏈上可追溯服務。

PolkadotPolkadot也有一些企業級或機構級服務對象，如米蘭理工大學等……

小結

VC仍然在繼續投資Web3，這意味著VC項目仍然有一定的資金和動力去做技術創新和產品研發……並且VC的投資數量和金額高於2017年、低於2021年，這體現出VC投資的謹慎增長。

金融與Web3的融合在defi、RWA、穩定幣支付等多個領域。科技機構與Web3也在進行着融合。

這些都說明，山寨幣/VC幣不會消亡。

山寨幣/VC幣的美股化趨勢

交易所的"那斯達克"化

2026年3月25日，幣安發布了《加密市場做市商風險提示及項目方與用戶指南》。

其中，提出了做市商的五種風險行為或風險現象：激進拋售與解鎖衝突、單邊交易行為、量價不匹配、流動性或深度不足、成交量與流動性不平衡。

針對這些風險，幣安的措施包括：

第一，建議項目方。建議項目方與做市商合作前及合作過程中，進行科學的盡調，評估、監控等，從而做好風險管理。

第二，規範項目方。要求項目方必須嚴格遵守代幣釋放時間表、嚴禁擾亂市場的代幣行為、及時向平台披露做市商資訊、不得與第三方協同操縱價格或流動性、嚴格篩選合作方、與做市商協定合約時明確可執行的操作、上線後持續監控做市商行為。

第三，平台持續監測與管理做市商。幣安承諾"持續監測做市行為，並將對任何違規行為採取迅速且果斷的措施，包括將違規做市商列入黑名單"。

自此，幣安在接受監管、合法合規的基礎上，進一步對市場健康起到了的監管作用。使平台趨於"那斯達克"化。

在股票市場，那斯達克這類交易所既是股票的發行平台，也是股票的交易平台，同時也深度參與市場監管。

而加密交易所，往往只能承擔後一個職能，也就是代幣的交易平台。而代幣的發行基於區塊鏈。這是加密交易所的瓶頸之一，難以對代幣的發行、鏈上流通與交易進行監管。

而幣安作為全球最大的交易所，對做市商行為的約束與監管，將為加密市場帶來了非常正向的意義，有利於保護散戶的權益。

作為加密行業的龍頭，幣安的行為大機率會得到更多平台、項目方以及用戶的支持，更多的平台會借鑑幣安對做市商的管理策略。這意味著，加密市場總體將會趨於"那斯達克"化。

這是一個對散戶更有利的，更健康的、也更值得期待的未來。

山寨幣市場的美股化猜想

代幣發行層面：由於更多的傳統金融機構與科技巨頭的加入，以及更謹慎的VC投資行為。大機率只有那些相對更優質的VC幣會發行出來。像2025年這種大量的、質量參差不齊的VC發行現象，應該可以大大改善了。

代幣交易層面：幣安作為加密市場的領導者之一，正在加強對做市商風險行為的管控。其他平台模仿、借鑑是大機率，那麼代幣交易市場，也將減少市場操縱與收割行為，漸漸趨於美股化的相對健康的交易生態。

KOL層面：由於VC幣數量將會減少，那麼代幣廣告的需求也會萎縮。而越來越多的博主湧入KOL行列，並且每一輪熊市都有一些空閒的BD開始轉型為KOL，代幣廣告的供給者將會增加。這意味著代幣廣告市場競爭將會加劇。更具差異化的、分析能力較強、三觀較正的KOL可能更容易在競爭中勝出，這對行業的健康也是有益的。

行情層面：簡單的按四年周期交易可能不會有太多的回報。四年周期可能會漸漸減弱。BTC可能會與美股呈現一定程度的同步。VC幣集中TGE的情況可能也會減弱。

散戶層面：交易的勝率與賠率，可能與認知具有一定的關聯性。

當然，可能這是一種樂觀的猜想，實際情況未必如此。但是山寨幣是不會消亡的，這是可以肯定的。

來源：金色財經

發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。