中東衝突引燃僵固性通膨？PIMCO示警流動性風險 建議重整資產配置韌性

全球主動式固定收益領導品牌 PIMCO（品浩）發布最新週期市場展望報告指出，自今年一月以來，因中東衝突擾亂石油生產與運輸，全球投資環境已大幅改變 。PIMCO 經濟學家衛艾婷（Tiffany Wilding）與全球固定收益投資長波以斯（Andrew Balls）分析，能源衝擊正推升僵固性通膨風險，並加劇全球國家、產業及家庭間的結構性分化 。

能源衝擊引發僵固性通膨 各國經濟走向大分歧

衛艾婷指出，中東衝突對全球能源供給構成重大衝擊，若情勢延續，將可能帶來僵固性通膨，在推升物價的同時壓抑經濟成長 。這種衝擊對不同經濟體影響迥異，石油淨進口國如歐洲、英國與日本，面臨較大的經濟衰退風險；相對地，能源淨出口國如加拿大與澳洲則可望受惠 。美國雖已從能源淨進口國轉變為小幅淨出口國，但因其龐大經濟結構對能源的高度依賴，仍可能呈現似能源淨進口國的特徵 。

與 2022 年俄烏戰爭引發的通膨潮不同，衛艾婷分析，當前多數地區財政政策趨於緊縮，勞動市場已逐步降溫，且政策利率多處於中性至緊縮區間，這降低了通膨長期居高不下的風險 。然而，主權債務水準攀升限制了財政政策空間，經濟衝擊可能更直接傳導至脆弱家庭與中小型企業 。

私募信貸曝險升高 流動性資產成避風港

在信用市場方面，衛艾婷特別警示私募信貸市場的脆弱性 。過去十年私募信貸快速成長，但目前企業直接貸款市場已出現循環週期後段特徵，包括影子違約率升高、更依賴以實物支付利息（PIK）等現象 。衛艾婷觀察到，作為私募工具的上市商業發展公司（BDC），交易價格已顯著低於其資產淨值（NAV），反映出投資人正重新評估流動性風險 。

衛艾婷建議投資人應視「流動性」為一種資產，目前是從直接貸款轉向高品質公開固定收益市場的理想時點 。許多流動性良好且價格透明的投資產品，其收益率如今已可與私募信貸相媲美 。

固定收益重回核心 強化投資組合韌性

面對 AI 變革與地緣政治帶來的波動，衛艾婷認為高品質債券再度扮演關鍵角色 。統計數據顯示，目前家庭持有股票比例處於歷史高點，而固定收益配置則接近歷史新低，現在是進行資產再平衡的務實時點 。

衛艾婷建議，投資人應聚焦美國機構房貸抵押證券、具穩定現金流的投資級公司債，以及高品質證券化信貸 。同時，可透過大宗商品、實體資產與通膨連結債券來維持實質購買力，並運用全球多元分散配置來提升投資組合的整體韌性 。