〈觀察〉關稅戰滿周年... 上市金控市值榜大洗牌 進入大者恆大戰國新紀元

2025 年 4 月川普對等關稅引發台股「黑色星期一」股災，金控族群一度哀鴻遍野，歷經一年磨礪，台灣金融業竟在動盪中迎來盛世。隨著台新新光金完成整併，上市金控由 14 家縮減至 13 家，市值榜出現大洗牌，中信金正式躋身兆元俱樂部，與富邦金、國泰金並肩領航，元大、永豐也展現強勁的爆發力，而玉山待併購三商壽塵埃落定後身價回升可期。台灣金融業已邁入大者恆大的戰國新紀元，決定誰能具備跨國競爭實質底氣的關鍵戰役，才正要開打。

2025 年 4 月 2 日美國總統川普宣布祭出對等關稅，4 月 7 日引發台股黑色星期一股災，金控族群當時也難逃殺機、股價大幅拉回。關稅戰屆滿一周年之際，市場最矚目的焦點莫過於中信金 (2891-TW) 股價暴衝，若以 4/7 股災第一日來比較，從 36.4 元一路狂飆至 54.4 元，漲幅高達 49.45%，市值更是年增 3553 億元，不僅正式站穩兆元大關，並與國泰金激烈爭奪市值二哥寶座。

富邦金 (2881-TW) 股價從去年低點 78.9 元一路回升，去年底一度向百元大關靠攏，但今年 3 月以來面臨回檔壓力，近一年漲幅僅 11.28% 相對溫和，憑藉著抗跌韌性，富邦金依然坐穩金控「股價王」及「市值王」寶座。

國泰金 (2882-TW) 近一年股價上漲近 3 成，表現居金控前段班，除了獲利回穩、配息轉趨明朗外，主管機關針對壽險業祭出多項彈性的寬容措施，開始吸引長線價值型投資人與 ETF 資金回流重新配置，帶動市值重返兆元之上，今年 2 月下旬股價更一度衝破 80 元大關，創金融海嘯以來新高。

2025 年 7 月 24 日正式完成合併的台新新光金控 (2887-TW) 成為這一年版圖變動最大的主角，若以去年股災日台新金股價 15.6 元的低基期來比較，如今已來到 24.35 元高峰，漲幅高達 56%，總市值也激增逾 4000 億元，衝上 6055 億元，成功擠下兆豐金、玉山金等同業，躋身金控前段班，主要受惠於併購帶來的資產規模重組效應，截至去年底總資產高達 8.77 兆元，成為台灣第四大金控。

在這一波金控版圖洗牌中，元大金 (2885-TW) 也帶來大驚喜，受惠台股 2025 年至 2026 年初進入史詩級多頭行情，上市櫃單日成交值屢屢突破兆元大關，身為國內證券龍頭的元大金，在經紀、自營與承銷業務大爆發下，股價一路勢如破竹，近一年漲幅高達 47.9%，其市值一年內大舉躍進 1980 億元、達 6112 億元，成為權值股中不可忽視的「吸金黑馬」。值得注意的是，元大投信旗下旗艦市值型 ETF 元大台灣 50(0050-TW) 去年斬獲頗豐，以 1.36 兆元的市值登上上市第六大。

永豐金 (2890-TW) 同樣展現強大的黑馬本色，受惠於旗下銀行與證券獲利雙引擎發威，加上去年成功併購京城銀行、匯立證券等題材，讓市場對永豐金的 P/B Ratio 產生了結構性的上調，近一年股價漲幅高達 43.35%，成長令人驚艷，目前市值來到 3685 億元，近一年大增 1115 億元。

玉山金 (2884-TW) 長期以來被視為「純銀行體系」的優等生，近一年漲幅 21.78%，小幅遜於同業，主因去年啟動併購三商美邦人壽 (2867-TW) 案，恰逢壽險業接軌新會計制度之際，市場憂心龐大資本需求問題，因此態度轉趨審慎觀望，不過，一旦併購案獲金管會核准，市場對玉山金的評價模式可望從「銀行股」變身「綜合型金控」，其落後補漲潛力值得期待。

公股金控方面，去年股災中，雖曾遭遇非理性殺盤，但在國安基金等護盤力量加持下，相對其他民營金控仍相對有撐。近一年來，合庫金股價大漲近 40%，令市場感到驚奇，第一金也有 34.6% 的漲幅。顯見在動盪的市場中，公股金控的防禦韌性與災後修復力，依然是存股族最強大的後盾。

若就總資產面來觀察，截至 2025 年底，前五大金控以國泰金總資產 14.3 兆元居冠，年增 4.2%；富邦金 12.88 兆元居次，年增 6.7%；中信金 9.33 兆元排名第三，年增 5.6%；台新新光金因合併效應躍升第四，達 8.77 兆元；第五大則為合庫金的 5.38 兆元。13 家上市金控總資產合計攀升至 82.25 兆元，創下史上新高，年增 6.7%。

台灣金融業已告別過去「溫和成長」的年代，銀保證全能型金控進入激戰期，隨著台新新光金大躍進、永豐金與玉山金併購動作積極，市場已演變為民營金控群雄並起的戰國時代。在規模經濟發威下，金控趨向大者恆大，公股行庫雖是國家隊，但仰賴傳統利差與手續費，難以進行跨金控、跨行業整併，無論是從市值增幅或總資產排名來看，公股體系已明顯出現向後挪移的趨勢。