《價值型投資 最新產業研究報告》重電三雄（華城（1519-TW）、中興電（1513-TW）、亞力（1514-TW））迎超級循環，AI基建與美國電網升級發威

重電三雄華城 (1519-TW)、中興電(1513-TW) 與亞力 (1514-TW) 近期的核心變化，在於市場對它們的定位已經從國內的「台電強韌電網概念股」，全面升級為「美國電網汰換」加上「AI 資料中心自建電廠」的超級循環受惠者。隨著全球科技業持續建置 AI 伺服器，科技巨頭發現最大的瓶頸其實是「電力」。無論 AI 算力多強、資料中心規模多大，最後都必須仰賴變壓器、氣體絕緣開關（GIS）與配電系統的整體供電能力。這正是國內重電設備大廠當前最直接受惠的地方。

從營運結構來看，這三家公司過去對國內公共工程的依賴度較高，但現在重心已經明顯轉向更高階的外銷與 AI 基礎建設專案。華城 (1519-TW) 身為外銷美國純度最高的重電廠，直接拿下了微軟、OpenAI 等巨頭投資的「星門計畫」（Stargate）第一期電力變壓器訂單，目前 AI 資料中心相關的在手訂單已經突破 120 億元，訂單能見度一路看到 2028 年。亞力 (1514-TW) 則受惠於國內半導體擴廠的統包工程與設備出貨，在手訂單超過 110 億元，能見度達 2029 年。中興電 (1513-TW) 除了是台電主力供應商，其主力 GIS 設備也正式打入台積電電力供應鏈，目前在手訂單高達 417 億元，並積極透過取得 UL 認證拓展美國與日本市場。這種轉型帶來的直接效果，就是三家公司的訂單規模與純度同步大幅躍升。

重電三雄的強項，不僅在於滿手訂單，更體現在供應鏈緊繃下的「定價權」與「工程執行力」。目前北美大型變壓器面臨關鍵零組件嚴重短缺，交期甚至被拉長到 2.5 至 3 年以上。面對原物料上漲與美國潛在的關稅壓力，高科技客戶最在乎的已經不是設備價格，而是誰能準時交貨。亞力 (1514-TW) 在今年第一季的新接訂單已順利調漲報價 10% 到 15% 來轉嫁成本；華城 (1519-TW) 針對美國關稅問題，也能透過與客戶協商來分攤大部分成本，自身僅吸收約 6%。對客戶來說，為了確保建廠進度，對合理漲價的接受度極高，這也是重電廠能在缺料環境下，依然能把毛利率維持在高水準的底氣。

展望未來，重電產業還有兩個重要的發展動能。首先是 AI 資料中心的新技術催化。為了應付極高的算力功耗，資料中心正加速導入 800VDC 架構與固態變壓器（SST）。新技術能直接將中壓交流電轉為高壓直流電，每年可為資料中心省下龐大的電費，預期將帶動新一波的高階設備換機潮。其次是科技巨頭「自建電廠」的趨勢。為了避開傳統電網長達數年的建置等待期，美國大型科技巨頭開始承諾自建電廠並擴大電力基建投資。這代表重電廠未來不單單只是參與美國電網的汰換潮，更有機會直接對接科技巨頭，從一次性的設備銷售，往更長期的能源工程與專案服務延伸。

重電三雄華城 (1519-TW)、中興電(1513-TW)、亞力(1514-TW) 現在不能單純用傳統基礎建設股的視角來評估，它們實質上已經站穩 AI 算力擴產與全球能源轉型最底層、也最不可或缺的關鍵位置。當市場目光多聚焦在 AI 晶片或伺服器組裝時，最終的廠房運作仍得依賴穩定的電力傳輸。想第一時間知道哪些股票可以逢低進場，請先加入慶龍老師官方 LINE，輸入 @ai8085 或點擊文章下方連結， 盤中 & 盤後會有二通免費 CALL 訊，帶你掌握現在看見未來。

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文章來源: 蔡慶龍分析師 - 摩爾投顧

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