市場繁榮恐一夕逆轉！美銀分析本輪美股上漲：「這關鍵」是最後防線

美國銀行 (BAC-US) 首席投資策略師 Michael Hartnett 週日（ 3 日）發布最新報告指出，當前美國股市與大宗商品的強勁走勢，主要由政府大規模財政支出與人工智慧（AI）投資共同驅動，形成「繁榮循環」。然而，他同時警告：30 年期美國國債殖利率 5% 是這場繁榮的最後防線，一旦失守，「通往末日之門將開始打開」。

Hartnett 在報告中指出，美國名義 GDP 正處於一輪強勁的擴張週期之中，預計將從 2020 年的 20 兆美元攀升至 2027 年的 35 兆美元，七年間擴幅達 75%。

從結構面來看，這一擴張由兩股力量共同支撐。

其一是 AI 投資的爆發性成長。今年第一季美國 GDP 成長 2.0%，其中約 75% 的貢獻來自 AI 相關投資，凸顯 AI 已成為當前經濟擴張的核心引擎。

其二是政府財政的大舉擴張。美國政府支出自 2020 年以來已累計上漲 60%，而擬議中的 2027 財年預算還將在此基礎上再增加 15%。

Hartnett 指出，各國政策制定者正以史無前例的財政力道應對去全球化、民粹主義與貧富不均等結構性挑戰。與此同時，地緣政治博弈透過具有通膨效應的貿易、產業及金融市場政策加速推進，目標是掌控晶片、石油、稀土與礦產等 AI 戰略資源的供應鏈主導權。

值得注意的是，這場繁榮並非全面普惠。在財政與科技的雙輪驅動下，股票與大宗商品表現強勁，但殖利率曲線走陡，債券與美元則相對承壓。

此外，通膨中樞已從 2010 年代的 2% 移至 2020 年代的 4%，經濟成長則從約 2.5% 小幅提升至 2.75% 左右。

5% 是「馬奇諾防線」，債市崩潰是最大風險

儘管市場情緒偏向樂觀，Hartnett 也明確點出，「債券市場的崩潰」是這輪繁榮循環的致命弱點。

他將 30 年期美國國債殖利率 5% 定義為「馬奇諾防線」，並預計該水準能夠守住。

支撐這一判斷的邏輯一方面在於，亞洲與中東持有者合計持有約 3.8 兆美元美國國債，而川普政府正積極透過匯率政策協調來穩固這一買盤基礎。

另一方面，美國總統川普在通膨議題上的民調支持率已跌至僅 29%，與前總統拜登時期低點 28% 相近。這樣的壓力，也被視為政府積極穩定債市的重要政治動因之一。

然而，Hartnett 援引歷史數據提出警示：每一次繁榮或資產泡沫的終結，幾乎都伴隨著殖利率的急劇跳升。

他指出，一旦 5% 防線被有效突破，當前繁榮循環將面臨根本性逆轉。