以太幣、競爭幣持續跑輸比特幣！摩根大通：除非「鏈上活動升溫」否則難翻身

經歷地緣政治震盪後，加密貨幣市場雖迎來一波反彈，但華爾街投行摩根大通（JPMorgan Chase）表示，市場資金依舊偏好比特幣，若以太幣、競爭幣在實際應用場景、活躍度方面依舊缺乏突破，自 2023 年以來持續跑輸比特幣的弱勢格局恐將難以翻轉。

摩根大通分析師在報告中示警，儘管近期加密貨幣市場在伊朗地緣衝突引發的拋售潮後逐步回血，但以太幣、競爭幣的漲勢，依然狠狠落後於老大哥比特幣。由摩根大通董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 領軍的分析團隊指出：

除非我們看到鏈上活動、 DeFi 和實際應用場景方面有實質性改善，否則這種自 2023 年開始的弱勢趨勢，恐怕不會輕易改變。

比特幣接近「滿血回歸」

報告指出，這波市場修復過程中，比特幣無論是在現貨 ETF 的資金流向，還是機構期貨布局方面，復甦的力道都明顯比以太幣更具韌性。

目前，比特幣現貨 ETF 已收復先前拋售潮中約三分之二的資金淨流出；反觀以太幣現貨 ETF，僅勉強補回了三分之一的失血量。

此外，在芝商所（CME）的期貨布局上，機構資金對比特幣的曝險已幾乎恢復到下跌前的水平，而以太幣的期貨未平倉量則依然在低檔徘徊。分析師補充，受去年 10 月去槓桿事件影響，包括商品交易顧問（CTA）與加密貨幣量化基金在內的動能型交易者，目前對兩大龍頭幣種仍維持「輕微減碼」的保守觀望態度。

以太坊升級的兩難：效能提升了，幣價呢？

市場普遍寄望以太坊今年即將到來的網路升級，能扭轉以太幣相對弱勢的表現，但摩根大通分析團隊對此抱持高度懷疑。

報告指出，回顧過去 3 年，以太坊歷次技術升級都並未帶動鏈上活躍度增長。相反，這些升級主要著重於降低 Layer 2 的交易成本，雖然對生態系擴張有益，卻直接導致以太坊主網產生的手續費銳減，大幅削弱了以太幣「銷毀機制」，在銷毀量變少的情況下，以太幣淨供應量增加，反而對幣價形成下行壓力。

儘管即將登場的「Glamsterdam」與「Hegota」升級，預期將進一步提升以太坊的擴容性，藉由增加吞吐量來降低基礎層的交易成本。但分析師卻也懷疑：這些升級，真能創造足夠的新需求嗎？

接下來的觀察重點在於，這些升級能否成功提振網路活動，或者至少帶動足夠的需求成長，來抵銷以太坊銷毀機制減弱所造成的代幣供應量擴張。

競爭幣的困境：缺乏流動性與信任危機

針對其他競爭幣種，處境則更為艱難。摩根大通分析師認為，自 2023 年以來，競爭幣就深陷流動性枯竭、市場深度不足與 DeFi 成長停滯的泥沼，加上幣圈駭客事件頻傳、安全漏洞層出不窮，嚴重打擊投資人信心，導致新資金進場意願低落。

摩根大通在報告最後總結：「種種負面因素嚴重侵蝕了市場對競爭幣生態系的信心，也讓場外的熱錢新資金遲遲不願進場布局。」

在比特幣獨領風騷的格局下，以太幣與山寨幣若想重拾多頭氣焰，除了技術硬實力，更需要能走入大眾生活的「殺手級應用」來點燃市場熱情。

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