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1、人民幣貶值歷史回顧
自05年7月實行有管理的浮動匯率制度以來，人民幣經歷了三次貶值，分別是12年5月至8月，14年上半年，以及14年底至15年初。這三次貶值的背景均為經濟基本面下行，工業增加值和ppi同比增速下行。
12年5月3日至7月25日，人民幣貶值1.3%，美元兌人民幣即期匯率從6.3050至6.3885。14年1月14日至4月30日，人民幣貶值3.6%，美元兌人民幣即期匯率從6.0412至6.2593。14年11月6日至15年3月3日，人民幣貶值2.65%，美元兌人民幣即期匯率從6.1123跌至6.2743。
2、人民幣貶值時大類資產的表現
股市表現：第一次下跌，第二次震盪，第三次上漲。
債市表現：三次貶值，10年期國債收益率均下降，債市走強。
貨幣市場表現：前兩次一年期銀行理財收益率下行，第三次震盪。
大宗商品表現：第一次，crb指數和金價震盪；第二次，crb指數和金價上漲；第三次，crb指數下跌，金價震盪。
3、市場短評：震盪市波段反彈
①人民幣大幅貶值既是基本面的反應，也是政策工具。05 年7 月實行有管理的浮動匯率制度以來，人民幣經歷了三次小幅貶值，分別是12年5月至8月，14年上半年，以及14年底至15年初，宏觀背景均是階段性經濟增長較弱。7月出口同比降8%，7月15日國務院常務會議部署促進進出口穩定增長政策措施，本次貶值也是促進出口的政策。
②過去幾次人民幣貶值，股市表現各異，分別是下跌、震盪、上漲。當前市場關注匯率，一方面是這事可聯系美聯儲加息，另一方面是此次貶值幅度大。對市場而言，核心問題是未來利率趨勢和基本面變化，匯率會影響利率也是對基本面的反映。震盪市波段反彈格局未變，新的趨勢需要確認美聯儲加息和匯率波動對流動性的影響、十三五規劃等新的亮點。政策底以來市場結構已經分化，投資更重短期確定性，積極財政方向和基本面好的成長股表現更優。
③中期市場仍有望走向戰略反攻，短期投資定向出擊，如穩增長的城市管廊建設、通州，國企改革主題，中期精選真成長、增配白馬成長股。城市管廊相關公司如偉星新材(002372,股吧)、納川股份(300198,股吧)、永高股份(002641,股吧)、隧道股份(600820,股吧)、蘇交科(300284,股吧)、宏潤建設(002062,股吧)、玉龍股份(601028,股吧)、青龍管業(002457,股吧)、天業通聯(002459,股吧)，通州相關公司如中國武夷(000797,股吧)、華夏幸福(600340,股吧)、首開股份(600376,股吧)、冀東水泥(000401,股吧)、金隅股份(601992,股吧)、中儲股份(600787,股吧)、雪迪龍(002658,股吧)、碧水源(300070,股吧)、高能環境(603588,股吧)。（本文作者荀玉根系海通證券(600837,股吧)首席規則分析師，注冊國際投資分析師（ciia），和訊評論特約研究員）
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