比特幣ETF大幅凈流出 市場需要重新定價？

作者：Blockchain Knight；來源：X，@Knight_in_Block

比特幣市場正承受宏觀經濟的集中壓力測試。連續六周凈流入後，ETF上周獲得逾10億美元凈流出，加密ETP總管理資產降至1570億美元。

CoinShares將此輪流出直接歸因於伊朗相關避險情緒，而Bitfinex指出比特幣面臨ETF需求減弱、油價上漲和利率維持高位更久的三重壓力。

流出結構顯示內部分化。美國投資者貢獻了11.4億美元撤資，但瑞士、德國、加拿大等地仍獲得凈流入；XRP全球流入6760萬美元，Solana流入5510萬美元，兩者永續合約資金費率在下跌期間一度轉正。

Sygnum Bank策略師認為，比特幣4月大漲後的獲利了結也放大了流出規模，屬合理倉位管理，而CLARITY法案的立法進展在邊際上提供了建設性監管背景。

觸發流出的核心是利率重新定價。伊朗局勢推升布蘭特原油突破110美元，通膨預期重燃。10年期美債殖利率升至4.67%（2025年1月以來新高）。

CME聯準會觀察工具顯示12月升息機率高達54.1%，降息機率僅1.5%，市場從等待寬鬆急轉為應對緊縮。

高殖利率與強美元抬高了無收益資產持有成本，比特幣ETF需求立即從穩定流入轉為壓力測試。

芝加哥聯儲金融狀況指數雖為-0.524，整體仍寬鬆，但公債市場邊際收緊已觸動ETF持有人風險神經。比特幣在7.7萬美元附近正成為宏觀情緒溫度計。

同時，華爾街的擁擠交易正放大脆弱性，美銀基金經理調查顯示，債券配置降至凈44%低配，股票超配升至凈50%，40%受訪者視第二波通膨為最大尾部風險。

若通膨意外降溫，債券空頭回補可迅速壓低殖利率；若通膨持續，擁擠平倉亦可推升殖利率，加劇風險資產拋壓。比特幣作為24/7交易、無現金流的流動性資產，通常最先被削減。

技術面上，Glassnode基於鏈上成本認為76,900美元為即時支撐，Bitfinex將短期區間定義在7.2萬-8萬美元之間。

鏈上30日凈持倉變化僅恢復至每月28億美元，遠低於強牛市所需的百億級別，顯示機構信心僅能維持而非擴張。

樂觀情形下，地緣降溫與油價回落令升息預期消退，10年期殖利率回落至4.20%–4.40%，擁擠空頭平倉釋放寬鬆條件，ETF資金回流將推動比特幣收復8萬美元。

悲觀情形下，通膨黏性推動殖利率突破4.73%，實質利率續升，7.6萬美元支撐失守後價格恐滑向7萬美元乃至花旗衰退情境下的5.8萬美元。

長期來看，債務膨脹、央行購債退坡與期限溢價問題，仍為比特幣的稀缺價值敘事提供支撐。

但短期內，現貨ETF已使比特幣深度嵌入宏觀交易框架，美債殖利率和ETF資金流向已成為判斷其短期方向的核心變量。

來源：金色財經

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