3億融資囤ETH BitMine高息優先股背後隱憂

作者：Oluwapelumi Adejumo；來源：CryptoSlate；編譯：Saoirse

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• BitMine 計劃發售 300 萬份永續 A 類優先股，最高募資 3 億美元用於以太坊持倉布局。

• 9.5% 年化分紅將為企業帶來新增資金，用以購幣與擴容質押節點，但每年新增分紅成本約 2850 萬美元。

• 公司以太坊持倉賬面浮虧突破 85 億美元；若質押收益不及預期，分紅資金或依靠自有現金、變賣籌碼或後續再融資籌措。

由 Thomas Lee 掌舵的 BitMine 擬通過優先股市場募資，依託年化 9.5% 固定分紅吸引資金，加碼以太坊布局。該企業於 6 月 3 日披露方案：發行 300 萬份面值 100 美元、年化固定股息 9.5% 的 A 類永續優先股，募資上限 3 億美元。產品獲批後將在紐交所掛牌，股票代碼 BMNP，Moelis & Company 與 Cantor 擔任聯席簿記承銷商。

若市佔率全額售罄，企業年度分紅負債增至 2850 萬美元，經董事會決議後按周派發股息。本次募資落地之際，這家以太坊重倉企業正迎來商業模式嚴峻考驗：受幣價持續走低拖累，以太坊市價遠低於企業平均持倉成本，BitMine 相關持倉未實現浮虧突破 85 億美元。

 BitMine持有的以太坊資產未實現虧損

本次融資將進一步綁定企業資產負債表、質押業務與二級市場出資方，助力公司持續低位加倉以太坊。

依託以太坊質押收益支撐分紅邏輯

BitMine 表示，募資所得可用於企業常規經營：增持以太坊及其他數字資產、擴建質押驗證節點、補充營運流動資金、開展以太坊產業戰略投資，以及庫藏股自身普通股。這筆募資不止用於修補賬面虧損，還能幫助公司在熊市持續囤幣，鞏固全球頭部上市以太坊財庫企業的地位。

過去一年，公司持續大手筆買入以太坊，當前持倉超 530 萬枚，約占以太坊流通總量的 4.5%；絕大多數籌碼處於質押狀態，持續賺取鏈上區塊獎勵。

BitMine關鍵指標

董事長 Thomas Lee 提出：質押生息是以太坊財庫企業相對比特幣重倉標的的核心優勢。比特幣無法產生被動收益，但以太坊可通過質押持續獲利，持有者無需變賣本金就能獲取現金流。這套收益邏輯是本次優先股發行的底層支撐：3 億美元全額募資後，每周分紅開支約 54.8 萬美元。BitMine 披露自身年化質押收益達數億美元，在常規行情環境下，分紅成本遠低於質押創收。

質押服務商 Everstake 調研顯示：2025 年，全行業上市以太坊財庫企業中，質押收益占整體披露營收比重達 60%，質押變現已成賽道主流盈利模式。行業數據印證 BitMine 依託以太坊孳息兌付固定分紅的商業模式具備行業共性。

企業並非單純囤幣鎖倉，而是將海量以太坊儲備轉化為可持續現金流，以此對接資本市場融資。但從招股文件可見，該模式並非零風險。

BitMine 沒有劃定專項質押收益資金池用於優先股分紅。文件寫明：股息兌付來源包括企業自有現金、質押盈利、拋售所持證券、後續再融資或其他渠道。企業同時提示極端行情風險：質押以太坊在市場承壓階段無法即時贖回變現，且質押收益存在不及預期的可能。優先股發行本質上把 BitMine 的以太坊投資部位，轉化為剛性常態化現金兌付義務。

對標Strategy模式，但產品條款存在顯著差異

BitMine 融資思路對標 Michael Saylor 旗下重倉比特幣的 Strategy：兩家企業均依靠上市優先股募資，借二級市場資金持續囤幣、優化資本結構；通過創設收益型證券，讓普通投資者無需直接持幣就能布局加密財庫賽道。二者共同面臨底層資產價格劇烈波動、固定分紅剛性兌付的市場風險。

但兩款優先股產品規則區別明顯：Strategy 發行的 STRC 優先股為浮動利率產品，按月調整分紅，以此穩定股價貼近 100 美元票面價；BitMine 的 A 類優先股採用固定 9.5% 年化利率、決議後按周付息，無浮動調息維穩股價機制。若 BitMine 逾期無法兌付股息，欠付利息按周複利滾存，罰息年化上限 15%。

該優先股清算基準價初始為 100 美元，隨市價公式動態調整、最低不低於票面；贖回附帶變更控制權觸發的投資者回售權利。

9.5% 的固定年化派息既能吸引固收類投資者，也側面反映熊市環境下，重倉以太坊資產的企業融資需要付出更高風險溢價。

來源：金色財經

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