鉅亨網編譯余曉惠
隨著公共支出持續擴張，世界各國正以前所未見的速度，透過聯貸承銷發債的方式大舉籌資。
根據彭博彙整數據，各國政府今年迄今透過聯合承銷發行的主權債券規模合已達 5040 億美元，超越 2020 年上半年 Covid 疫情封城期間、各國大肆舉債救經濟時的水準，創下歷史同期新高。
自全球金融危機以來，各國財政赤字持續攀升。疫情期間，在利率降至歷史低點的背景下，赤字暴增，如今隨著各國提高國防支出，並試圖透過補貼措施保護家庭免於伊朗戰爭引發的物價衝擊，財政缺口進一步擴大。此外，高齡化人口與利率上升，也重政府財政壓力。
丹斯克銀行 (Danske Bank) 首席分析師 Jens Peter Sorensen 說：「供給增加的主要原因就是政府支出擴張，進而帶來更大的融資需求。」
他指出，軍事支出、基礎建設投資以及能源轉型相關支出都是導致發債增加的重要因素。
德國及其他歐洲國家近期撥出數千億歐元採購武器與彈藥，歐盟也放寬財政規範，允許成員國增加國防與能源轉型支出，以降低對化石燃料的依賴。
整體而言，聯貸發債總規模遠低於各國透過定期公債標售所募集的資金，例如美國財政部甚至完全依賴公債拍賣發行債券。儘管如此，透過投資銀行安排聯貸發債仍廣受歐洲政府青睞，這種方式在市場波動加劇時風險相對較低，也能讓債務管理機構更靈活掌握發債時機。
過去 10 年間，義大利有八年都是全球聯貸主權債市場最大借款國，今年也不例外，到目前為止的前六個月，已透過聯貸發債募集近 700 億歐元 (約 810 億美元)。
德國在修改財政規則、大幅增加國防與基建支出後，今年也已透過三次聯貸交易募集 140 億歐元。
英國、比利時與塞爾維亞相繼完成史上最大規模發行。澳洲與墨西哥也躋身今年全球前十大發債國。
TwentyFour Asset Management 投資組合經理 Johnathan Owen 表示，目前市場需求仍相當強勁，特別是短天期債券。各國政府正利用市場需求仍強的機會，在利率前景充滿不確定性的情況下，同時完成龐大的再融資需求並支應不斷增加的財政支出。
Owen 表示：「政府正利用市場狀況仍健康、投資人仍願意買進債券的窗口期，積極發債。」
隨著波斯灣戰爭帶來通膨壓力，全球公債殖利率持續走高，市場對經濟前景與利率走勢的預測也日益混亂。
歐洲央行 (ECB) 本周預料將實施 2023 年以來首次升息，而市場也預期美國聯準會 (Fed) 今年稍晚將進一步收緊貨幣政策，但政策展望仍存在高度不確定性。
在 3 月戰事爆發初期，美國公債市場曾因利率波動劇烈而面臨壓力，但此後鮮少出現投資人需求明顯惡化的跡象。
不過，投資人開始要求更高的殖利率作為補償，美國財政部 5 月標售的 30 年期公債，得標殖利率突破 5%，為 2007 年以來首見。
另一方面，英國 4 月發行 150 億英鎊 (約 202 億美元) 公債時，吸引到破紀錄的認購需求，原因在於 10 年期公債殖利率創下 2008 年以來最高水準。
推升發債量的另一個重要因素，是疫情期間發行的大量公債正陸續到期。
Natixis 分析顯示，今年歐元區主權國家的再融資需求年增 26%，遠高於同期聯貸發債總量 11% 的年增幅。
Natixis 利率策略師 Theophile Legrand 說：「這顯示上半年創紀錄發債規模主要是受到債券到期再融資需求驅動，而非政府搶在可能升息前提前發債。」
不過，他也指出，部分歐洲國家確實有提前鎖定融資成本的跡象。
例如 5 月期間，雖然到期債券規模較去年同期下降，但聯貸發債規模卻由 320 億歐元增加至 450 億歐元，顯示部分發債人可能有提前發債的考量。
至於下半年的發債速度，仍將取決於各國央行利率政策。
ING 策略師 Benjamin Schroeder 等人指出，比利時、西班牙、奧地利與葡萄牙 5 月的發債時間都比市場原先預期更早。部分國家也趕在夏季市場交易清淡前完成融資：希臘已聘請投資銀行安排 2036 年到期公債增發交易，預定周三重返市場發債，瑞典則已授權發行三年期歐元債券。
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