一文讀懂「SpaceX首秀」：今晚投資者將如何見證歷史？

作者：瀟湘，財聯社

馬斯克旗下的SpaceX公司將於本周五將正式在美股「首秀」，這將是史上規模最大的首次公開募股(IPO)，也可能是最受矚目的一場資本盛宴。

該公司將本次發行的相當大市佔率配售給了散戶投資者。而某種程度上說，SpaceX周五的市場表現，也將成為衡量投資者對今年晚些時候預期上市的OpenAI和Anthropic等巨型IPO興趣的關鍵風向標。

目前，SpaceX大部分收入源自其衛星網路業務，同時還擁有一個初具規模的人工智慧業務。上市後，該公司將以股票代碼「SPCX」進行交易。SpaceX周四將其最終的IPO發行價確定為每股135美元，擬發行5.556億股，募資規模約750億美元。此筆交易對公司的估值約為1.77兆美元。

今晚何時開始交易？

雖然SpaceX的高管們已準備在紐約敲響那斯達克的開市鍾，但這類備受矚目的明星IPO股票，往往要到當天晚些時候才會正式開始掛牌交易。

主導IPO的承銷商通常希望在開啟交易前，為大約10%的發行股票撮合好買家和賣家，以緩解價格波動。對SpaceX而言，這相當於約5500萬股——價值約75億美元。

由於IPO前的早期投資者在一段時間內被限制出售股份，要在需求旺盛的IPO中找到願意出售的投資者，可能需要一定的時間。

作為在SpaceX之前美國市場上最大規模的IPO，阿里巴巴在2014年上市時直到臨近當地時間中午才正式開盤交易。而去年最受矚目的IPO之一——軟體製造商 Figma，其股票更是在下午2點前才開始交易。

不過，據知情人士透露，SpaceX的承銷商也有可能打破常規，在未達到傳統撮合比例的情況下便直接開啟交易，以確保該股在上市首日，能擁有數小時的充足交易時間。

首日股價波動會有多大？

承銷商和交易員預計，SpaceX的股價在初期交易中可能會波動劇烈，部分原因在於預計有很大比例的股份將由散戶投資者持有。一些預計散戶將蜂擁買入的人士擔心，他們同樣可能因恐慌而迅速拋售。

在典型的大型IPO中，分配給散戶投資者的股份比例一般不超過10%，這意味著絕大多數新上市的股票都落入了大型機構投資者手中。這種做法可以保護小投資者，因為上市初期新股表現可能慘澹，或者在隨後的幾周甚至幾個月內出現劇烈波動。大型機構通常資金雄厚，能夠承受市場波動，並且對損失的承受能力也相當高。

但SpaceX的一切都非比尋常，散戶投資者將獲得約30%的配售市佔率。這意味著他們比以往更容易受到市場波動和價格疲軟的影響——而這兩種情況都極有可能發生。

股價的任何劇烈波動都可能觸發所謂的「熔斷機制」，導致交易暫停。對於大多數新上市的公司而言，單日內任何方向達到10%的漲跌幅，都會引發5分鐘的強制暫停交易。此前曾被暫停交易的公司包括Figma以及晶片公司Cerebras Systems——後者在5月上市首日股價曾大幅飆升。

馬斯克「愛要不要」的定價策略會表現如何？

正如同馬斯克特立獨行的行事風格一樣，SpaceX的IPO同樣打破了市場常規。

該公司並沒有按照慣例在上市前帶着預設的詢價區間，去接觸潛在投資者並收集市場反饋，而是從一開始就給出了一個一口價：每股135美元。

此舉旨在減少這場史上最大規模IPO的戲劇性。然而，這也省略了許多人認為的重要環節：價格發現。

這一嘗試的成功與否，將在很大程度上由SpaceX周五的實際交易表現來檢驗。如果股價飆升，批評者會認為SpaceX定價過低，把本屬於自己的真金白銀留在了桌子上(少賺了錢)；如果股價破發下跌或表現平平，市場則不可避免地會指責SpaceX及其承銷團高估了市場需求。

當然，目前預測市場對SpaceX首秀的表現依然頗具信心。根據Polymarket交易員的預測，SpaceX上市交易首日收盤時市值超過1.8兆美元的機率高達84%，而市值突破2兆美元的機率也達到了69%。

關於大型IPO 人們常說的「綠鞋機制」是什麼？

如果股票在開盤後走勢異常、劇烈震盪，承銷商手裡還掌握着一個可以幫助穩定局面的「秘密武器」。

承銷商通常會向投資者出售超過IPO總發行規模的股份，這在業內俗稱「綠鞋機制」。以SpaceX為例，他們出售的股份比聲明的發行規模多出約15%。

由於這意味著承銷商在技術上分配的股份超過了發行量，「穩定代理人」(本次IPO中由摩根士丹利擔任)需要庫藏股這些超額股份以完成交付。如果股價開始下跌，承銷商將在公開市場上出手買入這些股票，從而起到托市和支撐股價的作用。相反，如果股價表現強勁、並未走軟，承銷商則可行使權利要求發行人增發額外股份。

「綠鞋」一詞源於多年前首家採用此類方法的公司——一家製鞋商(後來的Stride Rite前身)。2012年，在Facebook上市之初其股價大幅下跌時，其承銷商就曾介入增持股份。

那斯達克交易系統能否經受住考驗？

SpaceX IPO的龐大規模也將考驗那斯達克的交易基礎設施，並可能對更廣泛的市場產生連鎖反應。

那斯達克已通過模擬開盤演練，以確保其交易平台做好了充分準備。

當年Facebook上市時，由於技術系統故障，部分試圖在交易前修改或取消訂單的投資者未能及時收到確認。這種系統混亂直接導致了Facebook股票在上市首日遭遇重挫，其股價此後耗時一年有餘才勉強重回IPO發行價之上。

與此同時，部分市場觀察人士預計，周五一些散戶為了套現購買SpaceX的股票，可能會集中拋售其他持倉，從而導致相關股票的交易活躍度上升——諸如馬斯克旗下的電動汽車製造商特斯拉以及其他科技巨頭。

根據Vanda Research的數據，這種拋售潮似乎在本周早些時候就已經悄然上演，當時散戶投資者連續兩天凈拋售個股——當然，這些拋售也正好發生在科技股整體表現不佳的日子裡。

此外，由於SpaceX的股票還需要數天時間才能被正式納入各大主流指數基金，因此這次世紀IPO對整個美股市場產生的更深遠影響，可能將在接下來的幾周甚至更長時間內逐步顯現。

來源：金色財經

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