華爾街大空頭：SpaceX IPO 只靠夢想支撐，不值 1.75 兆美元

作者：HIBIKI，加密城市

SpaceX IPO 將在台灣時間今晚登場！憑藉著馬斯克粉絲效應，加上 SpaceX 計畫將高達 30% 股份分配給散戶投資人，這場 IPO 成功掀起空前的散戶參與熱潮。

然而，在市場一片看好聲中，部分專家與資深投資人也對 SpaceX 估值與潛在的財務風險表達擔憂。

知名空頭 Jim Chanos 看衰 SpaceX IPO

據《路透社》報導，知名做空機構 Kynikos Associates 創辦人查諾斯（Jim Chanos）指出，SpaceX IPO 的狂熱完全是建立在「夢想跟希望」之上，根本無法支撐其高達 1.75 兆美元的估值。基於未來五年的任何合理假設，該公司都不值這個價碼。

查諾斯進一步分析， SpaceX 目前的估值達到營收的 90 倍，而馬斯克另一家公司特斯拉（Tesla）的估值倍數僅為 14 倍，明顯高估。

他認為，在多頭市場中，投資人往往對企業的承諾給予溢價，現實的財務基本面卻被嚴重忽略。

查諾斯因成功預測安隆公司倒閉而聞名，自那之後被市場譽為「華爾街的達斯維達」、「災難資本家」和「賣空界的詹皇（LeBorn James）」。去年他在幣圈有個知名的操作是，放空微策略（Strategy）的股票並持有比特幣多頭部位。

大賣空原型投資人也看衰

不只有 Jim Chanos 看衰，曾準確預測 2008 年金融海嘯，並被寫入《大賣空》一書的知名投資人 Steve Eisman，同樣對 SpaceX IPO 熱潮存有質疑。

Eisman 表示，SpaceX 目前的估值相當愚蠢，並認為投資人的預期已反映了對該公司盲目的樂觀情緒。

SpaceX 核心隱憂在於資本密集度，其 2023 財年的資本支出占營收的 42%，但在最近的第一季，這個數字已飆升至營收的 215% 。

因此 Eisman 警告，SpaceX 未來的成長預測不成比例地依賴 AI 領域，該公司正在進行龐大的運算能力與資料中心投資，其性質已經跨越單純的航太與通訊企業範疇，轉變為面臨高昂 AI 基礎設施競賽的科技公司。

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機構與散戶認購需求創下驚人天量

據《華爾街日報》報導，知情人士透露，資產管理巨頭貝萊德（BlackRock）已提交訂單，計畫購買至少 50 億美元的 SpaceX 股票，其他大型資產管理公司也提出了同樣令人瞠目結舌的認購規模。

雖然這類機構通常會在 IPO 中購買大量股份，但這種規模的訂單是傳統發行的數倍。

SpaceX 於週四下午表示，該公司以每股 135 美元的價格，IPO 股票全數售出，使其估值達到約 1.77 兆美元。

知情人士指出，光是散戶投資人就要求購買超過 700 億美元，還收到來自全球主權財富基金與家族辦公室的訂單，其中包含單一家族辦公室提出超過 10 億美元的認購要求。

SpaceX IPO 不會破壞牛市？

這場史上最大的 IPO 上市案，曾被分析師指出已經吸走了市場的流動性，包含加密貨幣市場也受到影響。但華爾街認為，股市應該能夠消化，而且不會破壞現有的牛市。

研究機構 Gavekal Research 指出，在截至 2025 年 9 月的 12 個月內，標普指數成分股公司發行了約 1.7 兆美元的股票，而 SpaceX 預計籌集的 750 億美元資金，在美國股市的整體規模中仍相對容易消化。

但 Truist Wealth 的數據顯示，過去 15 年來的 30 次大型 IPO 中，新上市公司在首演後的一年內股價中位數下跌了 9% 。此外，那斯達克近期的規則改變，將讓 SpaceX 這類新上市公司更快被納入指數，並可能放大被動資金追逐股票的劇烈波動。

Freedom Capital Markets 首席市場策略師 Jay Woods 就擔憂，這可能會讓許多散戶面臨虧損風險，並呼籲大眾應把 SpaceX 視為需要時間成長的長期投資，避免抱持買樂透的投機心態。

（以上內容獲合作夥伴《加密城市》授權節錄及轉載，原文連結   ）

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