華許Fed首秀成未來幾個月定價轉折點！華爾街押注大分裂：從降息到升息三次全對賭

美國聯準會 (Fed) 將在台灣時間周四 (18 日) 凌晨公布最新利率決議，在公布前夕，選擇權市場對政策走向的看法出現罕見分歧，交易員同時押注降息、維持利率不變，甚至進一步升息等多種情境。

儘管利率交換市場幾乎篤定 Fed 本次將按兵不動，但市場焦點已轉向 Fed 新任主席華許 (Kevin Warsh) 上任後的首場記者會，希望從中尋找有關未來政策方向的蛛絲馬跡。儘管美國與伊朗預料將正式簽署臨時和平協議，推動油價跌至近三個月低點，有望讓通膨壓力獲得一定程度的緩解，目前市場前景仍充滿不確定性。

美銀 (BofA) 利率策略主管 Mark Cabana 說：「市場對這次會議的信心不足，因為華許對市場而言仍是一位相對陌生的人物。」

他指出，目前市場定價某種程度上反映了市場內部存在的各種不同觀點。

與 Fed 政策高度連動的擔保隔夜融資利率 (SOFR) 選擇權，上周的交易量較平常高出約 50%，反映交易員為了因應美伊和平協議可能達成所展開的提前布局。但值得注意的是，資金流向相當分散。

目前利率交換市場預估，Fed 將於明年 1 月會議完成首次升息 1 碼 (25 個基點)。

近期選擇權部位涵蓋各種假設情境，包括押注今年底前升息超過一次，也有交易員仍預期未來將降息，但把時間點時延後到明年上半年。

目前市場最偏鴿派的情境，也已轉變為 Fed 將在更長時間內維持利率不變。

Constitution Capital 利率交易主管 Jeff Schuh 說：「從整體資金流向來看，市場並未放棄降息預期，但降息時間點正持續被往後推遲。」

美伊和平協議預定本周五於瑞士簽署，若華許釋出偏鴿貨幣政策訊號，打壓未來幾個月的升息預期，空頭回補資金流可能會放大債市出現的任何漲勢。 

加拿大皇家銀行 (RBC Capital Markets) 美國利率策略師 Izaac Brook 表示：「整體而言，目前市場對這次會議的布局並不重，但略偏空方。」

他指出，若華許發表偏鴿言論，導致市場調降未來數月升息預期，可能引發空頭回補，進一步推升債券價格。

不過，美銀策略師 Meghan Swiber 與 Eleanor Xiao 認為，華許的立場可能比市場預期更加鷹派，「我們的基本情境是，他的發言將比市場預期更偏鷹派。」

目前華爾街對 Fed 後續政策路徑看法也高度分裂：美國資產管理公司 PGIM 本周預測，Fed 今年將升息三次。花旗集團 (C-US) 經濟學家 Andrew Hollenhorst 認為，Fed 今年仍有可能降息。

法國巴黎銀行 (BNP Paribas) 近期則預測，Fed 將從 12 月開始啟動三次升息。

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