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Hyperliquid：永續合約、事件預測市場與USDC收益

金色財經2026-06-17 09:30

作者：Cooper Duschang，Coin Metrics研究助理；來源：Coin Metrics；編譯：Shaw，金色財經

核心要點

Hyperliquid 永續合約未平倉總量突破 100 億美元，股票、大宗商品、IPO 前置標的等資產板塊規模同步增長。
基於 HIP-3 開發者工具搭建的永續合約日均交易量約 30 億美元，充分體現平台在加密原生市場之外的交易版圖持續擴張。
USDC 將部分儲備資產產生的收益分給 Hyperliquid，平台得以加大庫藏股 HYPE 代幣力度，同時鞏固 Coinbase 與 Circle 作為生態戰略合作夥伴的地位。

引言

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Hyperliquid 永續合約持倉規模超 100 億美元，股票、大宗商品、合成類 IPO 前置標的交易品類持續擴容，穩定幣集成體系不斷完善，平台正持續迭代，力求為所有投資者提供全品類交易市場。

Hyperliquid 於 2023 年 2 月上線，主打鏈上訂單簿永續合約交易。多數其他公鏈為提升交易速度與處理吞吐量，會採用鏈下撮合引擎、中心化排序機制；而 Hyperliquid 依託類傳統交易所的中央限價訂單簿（CLOB），在鏈上實現同等高效交易性能。

本文將分析：Hyperliquid 對比其他交易所的資金費率、HIP-3 去中心化交易所與非加密品類永續合約、HIP-4 事件預測市場，以及平台與 USDC 發行方持續深化的合作布局。

HyperCore與HyperEVM

Hyperliquid 底層由 HyperCore 核心層與通用型 HyperEVM 虛擬機構成。自研共識機制 HyperBFT 為鏈上訂單簿底層提供支撐，交易延遲低至亞秒級，每秒可處理最高 20 萬筆訂單。所有部署在 HyperCore 與 HyperEVM 上的交易市場，均可共享這套鏈上訂單簿架構帶來的性能優勢。

來源：CM Market Data Pro

Hyperliquid 的訂單簿與撮合引擎近期未平倉持倉總量達到約 100 億美元，使其躋身全球第三大永續合約交易所。這份增長一方面來自加密資產交易，另一方面得益於通過 HIP-3 上線的股票、大宗商品與指數交易品類。HyperCore 承擔核心交易底層設施，並與 HyperEVM 互通，後者進一步拓展平台交易品類，覆蓋各類市場與金融服務。其中，由開發者基於 HIP-3 搭建的永續合約市場貢獻了 40 億美元未平倉持倉。

來源：Hyperliquid 文檔

HyperEVM 為開發者提供開發分支，配套大家熟悉的技術棧。依託以太坊虛擬機，開發者可部署全新應用、借貸協議與穩定幣，持續拓展 Hyperliquid 生態。

極具競爭力的資金費率

永續合約是加密行業普及的一類無到期日期貨產品，省去合約展期等交易摩擦成本。普通期貨臨近到期時，價格會向現貨價格靠攏；但永續合約不存在到期時間，那它如何持續錨定現貨價格？

資金費率機制正是用來防止合約價格與現貨價格大幅偏離。資金費率為正時，多頭持倉者需向空頭持倉者支付一定比例費用；費率為負時，則由空頭向多頭付費。該機制激勵交易者開反向倉位，推動合約價格貼近現貨價格。

交易者對比各大永續合約平台，選擇資金費率最低的市場，能夠降低交易成本。高額正資金費率會不斷侵蝕多頭收益，因此挑選費率偏低的平台有助於提升盈利。資金費用每小時結算一次，若持倉數日乃至整月，累積成本會十分可觀。

來源：CM Market Data Pro

2026 年 1 月至今，Hyperliquid 永續合約資金費率的周滾動標準差波動幅度高於其他交易所。Hyperliquid 比特幣永續合約資金費率波動幅度是幣安比特幣永續合約的 1.95 倍，是 Deribit 比特幣永續合約的 3.32 倍，短期持倉的資金成本會因此受到影響。儘管費率波動更大，但過去半年裡，對於多頭交易者而言，Hyperliquid 比特幣永續合約的平均資金費率為全行業第二低。其平均資金費率為 0.00135%，僅比 Deribit 比特幣永續合約高出 0.01 個基點。

HIP-3：拓展傳統資產品類

Hyperliquid HIP-3上線後，平台得以開通非加密品類交易市場，並將市場創建權限下放給社區。HIP-3 支持無許可模式、由開發者自主部署的去中心化交易所。trade.xyz 這類去中心化交易所可自主管理上線標的、保證金限額與預言機。想要營運永續合約去中心化交易所，需質押 50 萬枚 HYPE 代幣（約合 3350 萬美元），以此保障經濟安全門檻，篩選優質開發團隊。

來源：CM Market Data Pro

如今，股票與大宗商品市場是 HIP-3 去中心化交易所中交易活躍度最高的品類。原油、那斯達克 100 指數以及科技個股的日均交易量經常突破 1 億美元。儘管交易主要集中在傳統金融市場開盤時段，但標普 500 指數近半數、原油超六成的永續合約成交量都產生於美股盤外時間，交易者可以實時應對財報、宏觀數據或地緣事件帶來的行情波動。

IPO 前置企業估值交易同樣備受關注；市場押注 SpaceX（股票代碼 SPCX）上市行情，6 月 12 日相關永續合約未平倉規模突破 2.5 億美元。

HIP-4：事件預測市場

HIP-4 推出了「事件預測市場」，這類產品根據外部事件結果提供固定收益，豐富了交易者可選擇的金融工具。交易者參與事件預測市場無需管理保證金，也不存在爆倉清算風險。

事件預測市場可為永續合約提供另類對沖方案。舉例來說，Hyperliquid 曾上線一個預測市場，標的為比特幣在美東時間 6 月 12 日凌晨 2 點收盤價能否站穩 62579 美元上方。截至美東時間 6 月 11 日下午 5 點 15 分，市場定價顯示比特幣收於該價位之上的機率為 87%。若交易者持有比特幣空頭倉位，便可通過臨近到期的事件預測市場部位對沖自身空頭風險。

來源：Hyperliquid App

USDH與USDC

2025 年 9 月，Hyperliquid 就發行平台原生穩定幣方案公開徵集社區意見，該穩定幣將同時利多交易市場與平台用戶。質押代幣持有者投票選定 Native Markets 作為穩定幣發行方，獲得代幣代碼 USDH，並推出收益分成機制，計劃將 USDH 設為所有新上線交易市場的默認計價穩定幣。

2026 年 5 月，Coinbase 宣布收購 USDH 品牌相關資產，並啟動從 USDH 向 USDC 全面遷移工作。USDH 持有者可按 1:1 比例將手中 USDC 兌換為 USDC。Hyperliquid 上的 USDC 現已成為協同計價資產（AQA），作為保證金、現貨及永續合約交易的核心基準資產。作為協同計價資產發行方，Circle 與 Coinbase 雙方需各質押 50 萬枚 HYPE 代幣；若無法持續穩定提供相關服務，質押代幣將被罰沒。

Hyperliquid 第二代協同計價資產（AQAv2）標準還要求，穩定幣儲備資產產生的收益需與協議分成。Hyperliquid 平台內用於支撐 USDC 的公債、短期資產每產生 1 美元收益，Circle 與 Coinbase 需將約 90% 的儲備孳息分給 Hyperliquid。假設 HyperEVM 生態內穩定流通 50 億美元 USDC，且利率保持平穩，依託 Circle 投資的隔夜庫藏股協議與短期公債，Hyperliquid 預計每年可獲得約 1.6 億美元分成收入。

來源：Coin Metrics ATLAS

在 Hyperliquid 支持原生鑄造與贖回 USDC 之前，用戶只能通過 Arbitrum-Hyperliquid 跨鏈橋存入 USDC。平台上線原生 USDC 鑄兌功能後，該跨鏈橋便不再是必需通道。收購消息公布後不久，這座跨鏈橋內託管的 USDC 規模已不足 10 億美元。

收益用途與HYPE代幣

USDC 成為協同計價資產（AQA）並向 Hyperliquid 分配儲備孳息，將為協議帶來新增收入。結合全新收益分成機制與當前測算條件，Hyperliquid 計劃額外回購併銷毀價值 4.5 億美元的 HYPE 代幣。目前 Hyperliquid 主要將交易手續費用於在二級市場庫藏股流通中的 HYPE 代幣，隨後統一銷毀。代幣銷毀機制與股票庫藏股邏輯相近，通過減少流通盤，支撐代幣價格。

市場搭建方與服務提供商通過質押 HYPE 代幣，與 Hyperliquid 形成利益綁定。搭建方需質押 50 萬枚 HYPE，才能營運 HIP-3 交易市場。參與 Hyperliquid 生態的各類操作均離不開 HYPE：驗證節點質押 HYPE 作為經濟擔保品；交易者質押 HYPE 可享受手續費減免；同時 HYPE 也是 HyperEVM 上支付交易手續費的媒介。