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兩根跌停就可能被追繳？融資最可怕的風險，不是虧損而是被迫出場
近年來台股成交量屢創新高，在 ETF 熱潮、AI 概念股崛起以及市場資金充沛的環境下，越來越多投資人開始使用融資交易，希望透過槓桿放大獲利。然而多數人看到的是上漲時的加速效果，卻忽略了融資真正最大的風險，往往不是虧損本身，而是突如其來的「追繳通知」。
尤其近期市場波動明顯加劇，不少個股單日跌幅動輒超過 7%、8%，如果持有的是融資部位，往往只要連續兩根跌停板，就可能面臨券商追繳保證金的壓力。問題是，多數投資人每天關注股價漲跌，卻未必清楚自己的部位距離追繳警戒線究竟還有多遠。
為什麼融資容易讓人低估風險？
融資最大的吸引力，在於可以用較少的本金控制更大的部位。以目前台股融資規定來看，多數個股融資成數約為六成。假設投資人擁有 40 萬元自有資金，向券商融資 60 萬元，便能買進價值 100 萬元的股票。
如果股票上漲 20%，部位價值將來到 120 萬元，獲利 20 萬元。對 100 萬元部位而言，報酬率是 20%；但對實際投入的 40 萬元本金來說，報酬率卻高達 50%。這也是許多人熱衷融資的原因。
但槓桿從來不是單向放大器。當股價下跌 20% 時，100 萬元的部位同樣會損失 20 萬元，而原本 40 萬元的本金瞬間蒸發一半。上漲時放大的是獲利，下跌時放大的則是虧損，這正是槓桿最容易被忽略的另一面。
什麼是追繳通知？
當股票價格下跌時，融資帳戶的擔保維持率也會同步下降。維持率的計算方式為：
「擔保維持率＝股票市值 ÷ 融資餘額 × 100%」
一般來說，多數券商會將維持率區分為三個區域：
當擔保品價值不足以保障券商借出的資金時，券商便會要求投資人補繳保證金，這就是市場俗稱的「追繳」。很多投資人認為跌停兩天只是帳面虧損，但對融資戶而言，可能已經逼近危險邊緣。
假設投資人買進 100 萬元股票，自備 40 萬元、融資 60 萬元。
若股票連續兩天跌停：
第一天 100 萬元 × 0.9 = 90 萬元、第二天：90 萬元 × 0.9 = 81 萬元
→此時股票市值剩下 81 萬元，維持率為 81 萬元 ÷ 60 萬元 × 100% = 135%
雖然尚未跌破 130%，但已經非常接近許多券商的追繳標準。如果第三天再下跌 5%
→股票市值將降至 76.95 萬元，維持率變成 76.95 萬元 ÷ 60 萬元 × 100% = 128%
正式跌破 130% 警戒線，追繳通知很可能隨之而來。因此，許多融資投資人常說，股票跌兩根跌停板未必最可怕，真正可怕的是第三天還繼續下跌。
真正危險的不是跌停，而是流動性消失
許多人以為融資最大的風險來自股價下跌，但實際上，更大的風險往往來自於「想賣卻賣不掉」。當個股遭遇重大利空，連續跌停鎖死時，市場上可能出現大量賣單卻沒有足夠買盤承接。此時融資戶即使知道風險正在擴大，也未必能立即出場。
最糟糕的情況是，帳戶已經收到追繳通知，但股票仍然鎖在跌停板上，導致投資人既無法賣出，也來不及降低風險。隨著股價持續下跌，虧損會進一步擴大，而券商的風控機制也可能被迫啟動。因此，融資最大的敵人往往不是緩慢下跌，而是突發性的系統性風險，以及市場流動性瞬間消失的時刻。
市場越好，越要先想最壞的情況
多數投資人在規劃投資時，習慣計算的是「如果上漲 20%，可以賺多少？」或是「如果翻倍，可以賺多少？」甚至是「如果 AI 行情再延續兩年，可以賺多少？」
但很少有人會認真思考「如果跌 30%，我能承受嗎？」、「如果連續三根跌停板，我該怎麼辦？」、「如果收到追繳通知，手上有足夠現金補繳嗎？」或是「如果被迫賣在最低點，對我的財務與生活會造成什麼影響？」
投資市場最大的差別，往往不在於誰賺得最快，而在於誰能活得最久。真正長期成功的投資人，不一定每次都押對方向，但他們通常都會先設想最壞情況，並且提前做好準備。
槓桿可以加速財富，也能加速出局
融資本身並不是壞工具，許多專業投資人也會透過適度槓桿提升資金效率。問題從來不在於有沒有使用融資，而在於是否真正理解它背後的風險。市場上漲時，槓桿容易讓人誤以為自己投資能力特別出色；但當市場反轉時，追繳制度卻會讓投資人明白，市場給你的時間，可能遠比想像中還要短。
因此，在使用融資之前，不妨先問自己三個問題：
如果這三個問題的答案都是否定的，那麼真正需要調整的，或許不是市場方向，而是槓桿比例。因為投資最大的目標，從來不是賺得最快，而是能夠長期留在市場裡，讓時間與複利持續站在自己這一邊。
（撰文者：永誠資產管理處 財顧團隊）
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