聯準會會議紀要：少數官員支持6月升息 AI躋身三大通膨風險

作者：楊宸，華爾街見聞

據「新聯準會通訊社」、《華爾街日報》記者Nick Timiraos報導，聯準會上月會議紀要顯示，官員們普遍認為，如果今年通膨持續處於高位，就需要進一步提高利率；如果價格壓力很快緩解，則可以繼續按兵不動。

會議紀要顯示，決策者越來越關注一個幾個月前幾乎未出現在討論中的新通膨來源——人工智慧（AI）投資熱潮。紀要認為，AI投資擴張、中東戰爭以及關稅政策共同構成了可能令通膨維持高位、並促使聯準會升息的重要因素。

聯準會在6月16日至17日的會議上一致投票決定，將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%，該利率水平自去年12月以來一直未變。與此同時，政策聲明刪除了有關未來政策方向的任何暗示。

不過，市場仍將此次會議——也是沃什擔任主席後的首次FOMC會議——解讀為偏鷹派信號，因為最新公布的利率預測顯示，支持升息的官員明顯增加。

18位與會者中，有9人預計年底前至少升息一次，而今年3月時無人作出這一預測；與此同時，僅1人預計今年降息，較3月的12人大幅減少。

目前，受中東局勢反覆影響，油價劇烈波動，通膨前景更趨複雜。川普周三上午表示，他認為美伊停火已經結束，美國可能將對伊朗發動進一步打擊。受此消息影響，市場投資者當日晨間預計聯準會今年將升息一至兩次。

少數官員認為6月就應升息，但最終支持按兵不動

即便是最鷹派的官員，當時也沒有主張立即採取行動。

會議紀要顯示，少數與會者認為，6月會議已有充分理由升息，但最終仍支持維持利率不變。這意味著，點陣圖所體現的分歧更多反映的是對未來經濟前景的不同判斷，而不是對當前政策行動的意見分裂。

沃什本人沒有提交利率預測，但他反覆強調恢復價格穩定的重要性，且沒有釋放任何「保持耐心」的信號，進一步強化了市場對於聯準會整體立場偏向進一步收緊的判斷。

AI投資首次成為主要通膨風險

通常滯後三周公布的會議紀要顯示，官員們對未來通膨走勢的擔憂進一步升溫。

相比此前，更多官員首次將AI基礎設施建設帶來的企業投資熱潮列為持續通膨的新來源。

會議紀要指出：

「多位與會者表示，價格壓力已經變得更加廣泛，許多商品和服務價格均出現了明顯上漲。」

多位官員指出，大規模建設數據中心、持續擴充算力基礎設施，使美國經濟面臨新的需求衝擊，而供給能力正難以跟上。

不少官員認為，一年前，聯準會可以將關稅導致的漲價視為一次性衝擊，不急於作出政策回應，因為當時勞動力市場足夠疲軟，可以給予更多耐心。

但如今，就業市場已經趨於穩定，而能源價格上漲與AI投資熱潮又同時推高成本，這意味著繼續「等待觀察」可能增加通膨長期高於目標的風險。

中東局勢反覆，通膨前景不明

會議召開前，聯準會高度關注中東衝突可能推高能源價格，並進一步演變為更具黏性的通膨。

不過，在會議召開前夕，由於霍爾木茲海峽恢復航運的初步協議達成，國際油價大幅回落，這一擔憂有所緩解。

近期，多位聯準會官員也表達了類似觀點。

紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）周二表示，目前政策處於合適位置，並預計隨著能源價格下降，聯準會青睞的PCE通膨率（目前約4%）將在未來數月持續回落。

舊金山聯儲主席瑪麗·戴利（Mary Daly）上周在西班牙表示：

「油價重新回到每桶70美元附近，對消費者和整體經濟而言都是非常好的消息。」

然而，這一樂觀判斷很快再次受到挑戰。

周三，美國總統川普宣布，美伊停火已經結束。在伊朗襲擊商船後，美軍再次發動空襲，川普還提出考慮控制伊朗石油出口樞紐，並重新實施海上封鎖，令油價前景再次充滿不確定性。

勞動力市場已不再是主要擔憂

去年9月至12月，聯準會累計降息三次，當時多數官員願意容忍通膨在較長時間內略高於目標，以避免就業市場進一步惡化，並防止失業率出現難以逆轉的快速攀升。

但最近幾個月，就業市場已經企穩。

曾積極支持去年降息的聯準會理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）本周一在羅馬表示：

「如今通膨重新抬頭，這自然會改變你對貨幣政策的思考方式。」

7月會議將面臨更艱難的政策抉擇

經濟韌性仍然較強，而新的通膨來源不斷出現，使得聯準會在7月28日至29日會議上的政策討論更加複雜。

上周公布的6月非農就業數據顯示，就業增長弱於預期，這意味著勞動力市場重新過熱的風險有所下降，也可能進一步支持繼續按兵不動。

不過，下周即將公布的6月CPI數據，將成為官員們新的重要參考。

目前，聯準會面臨兩難局面：

勞動力市場雖然已不是明顯的通膨來源，但也未能明顯推動通膨回落。與此同時，關稅、油價以及AI投資熱潮形成了一輪又一輪疊加的價格衝擊，不斷考驗聯準會「忽略一次性價格上漲」的政策框架。

官員們擔憂，這些因素疊加之後，可能會更加深刻地影響居民和企業制定工資、定價以及通膨預期。

戴利上周表示：

「這些究竟只是可以忽略的一次性衝擊，還是會真正滲透進經濟體系、改變經濟運行方式？」

她強調，政策收緊過快可能不必要地拖累經濟，而行動過慢則可能令通膨根深蒂固。真正困難的地方，就在於如何在兩者之間取得平衡。

沃什：市場其實已經理解聯準會的新溝通方式

上周在葡萄牙舉行的一場會議上，沃什回應了外界關於聯準會溝通透明度不足的批評。

他表示，投資者並不需要聯準會事先明確說明未來如何調整政策。

沃什指出，自6月會議以來，利率波動率下降、美債殖利率回落，以及市場對未來一至兩年通膨下降的預期增強，都說明自己一方面堅持降低通膨、另一方面保持政策策略「建設性模糊」（constructive ambiguity）的溝通方式正在發揮作用。

他說：

「有人認為市場沒有理解我的意思，我認為，他們其實理解得非常清楚。」

近期市場關注7月14日CPI數據

就在會議結束約一周後，公布的5月PCE數據令通膨擔憂進一步加劇。整體PCE年增率漲幅達4.1%，創逾兩年新高，主要由伊朗戰爭對能源價格的衝擊驅動；剔除食品和能源的核心PCE年增率亦跳升3.4%。

市場目光正聚焦於7月14日發布的6月消費者價格指數（CPI）數據，分析人士預計屆時市場將重點關注非能源分項的通膨走勢。

這一數據的發布時間與沃什出席眾議院金融服務委員會作證的日期恰好重合——這將是他自5月22日宣誓就職以來首次國會聽證。

來源：金色財經

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