【街口投信】原物料市場週報

《油》中東局勢升級 國際油價走強

近期受到葉門胡塞武裝組織襲擊沙烏地阿拉伯油輪影響，市場對全球原油供應中斷的憂慮升溫，推升國際油價連續多日收高，9 月布蘭特原油期貨價格重返每桶 100 美元之上。根據路透社報導，美國總統川普表示，在胡塞武裝將中東衝突擴大至紅海航道、並襲擊兩艘沙烏地阿拉伯油輪後，美國將對伊朗及其支持的胡塞武裝採取「重大軍事懲罰」。市場擔憂，若衝突持續升級，全球原油供應風險恐將由霍爾木茲海峽進一步擴散至其他重要航運要道，為油價增添更多地緣政治溢價。

此外，據市場消息指出，伊朗本月向葉門運送伊斯蘭革命衛隊（IRGC）指揮官、軍事顧問，以及飛彈與無人機相關設備，顯示其正持續強化胡塞武裝對紅海航運的威脅能力，也進一步提高市場對中東局勢惡化的擔憂。

另一方面，哈薩克表示，在疑似烏克蘭無人機襲擊導致黑海主要出口碼頭暫停運作後，該國已下調石油產量，其中最大油田產量削減超過五成。由於黑海出口航線受阻，預估將影響全球約 2% 的每日原油供應，使原本已偏緊的供給面面臨更大壓力。

市場亦關注未來油價可能進一步攀升。瑞穗銀行能源期貨主管指出，隨著中東地區爆發地面戰爭的風險升高，全球兩大重要能源運輸咽喉——霍爾木茲海峽與曼德海峽——皆可能受到影響，原油價格不排除挑戰近年高點。分析師估計，經由霍爾木茲海峽及曼德海峽運輸的原油約占全球石油供應量四分之一。高盛亦指出，若主要航運要道持續受到干擾至 2027 年，布蘭特原油價格第四季可能突破每桶 120 美元，明年全年均價則有機會維持在 100 美元左右。

街口投信表示，近期美伊軍事衝突持續升溫，加上葉門胡塞武裝組織襲擊沙烏地阿拉伯油輪、紅海航運風險升高，使市場對全球原油供應穩定性的疑慮持續增加，短期內可望支撐國際油價維持高檔震盪。若後續曼德海峽封鎖情勢持續，甚至進一步影響蘇伊士運河等重要航道，全球石油運輸效率恐將受到更大衝擊，油價仍具進一步上行的可能。不過，後續仍須密切關注中東局勢發展、主要產油國供應變化，以及全球需求表現對油市的影響。

《豆》歐洲油籽擴產 黃豆維持區間整理

上週黃豆市場受到供給增加與需求結構調整交互影響，價格持續於相對高檔區間震盪整理。

供給方面，歐盟最新短期展望預估，2026/27 年度油籽總產量將達 3,270 萬噸，較前一年度增加 3.1%，亦高於近五年平均 5.3%。其中，油菜籽、葵花籽及黃豆產量皆可望成長，植物油與油籽粕產出亦有望同步提升，顯示歐洲本地壓榨與油脂供應將更加充裕，進而降低對進口黃豆及黃豆油的依賴。此外，市場持續關注烏克蘭農業重新融入歐洲供應鏈的進展，若未來與歐盟整合程度進一步提高，將有助於增加區域油籽供給，市場追價意願也可能因此趨於保守。

需求方面，全球黃豆需求仍呈現區域分化。美國加工壓榨與飼料需求維持一定韌性，而近期國際油價反彈亦帶動植物油需求，對黃豆壓榨利潤形成支撐。由於生質燃料政策仍是黃豆油需求的重要驅動因素，在能源價格維持高檔的情況下，有助支撐黃豆油需求及近月黃豆期貨價格。不過，目前需求支撐仍主要來自加工端及政策因素，全球終端需求尚未出現全面回升。此外，市場資金持續在黃豆、玉米與小麥等農產品間輪動，當其他穀物受天候或地緣政治因素推升時，黃豆仍可能面臨短線獲利了結賣壓，使整體漲勢受到限制。

街口投信表示，展望本週，黃豆價格維持區間整理的可能性仍高，市場將持續關注歐盟油籽產量預估是否進一步上修、國際油價走勢，以及烏克蘭與歐盟整合進程對全球油籽供應的影響。若歐洲壓榨量與植物油供給持續增加，黃豆價格上檔空間可能受到壓抑；反之，若國際油價續揚，或美國生質燃料政策釋出更多利多，則加工需求仍有望提供價格支撐。整體而言，短線黃豆市場仍將以消息面為主要驅動因素，在缺乏新的天候風險或大型出口訂單帶動下，預期仍以高檔區間震盪整理為主。

《銅》街口投信：中國現貨溢價走升 LME 庫存續緊

上週銅價維持高檔震盪格局，波動幅度較前一週有所擴大，主要反映全球供給仍偏緊，以及中東地緣政治風險升溫對市場情緒帶來影響。

供給方面，市場持續消化智利銅礦產量下滑，以及大型礦商 BHP 下修未來年度產量展望等消息，顯示礦石品位下降及礦場營運瓶頸，仍限制全球新增供給。另一方面，國際能源總署（IEA）發布《2026 年全球關鍵礦物展望》指出，在原料供應不足、地緣政治風險及礦石品位下降等因素影響下，全球銅市場中短期供應前景趨於緊俏，而能源轉型、電網建設及 AI 資料中心擴建所帶動的需求持續成長，也使市場對中長期供需缺口的預期進一步升溫。因此，每當銅價拉回時，仍可見逢低承接買盤進場，支撐價格維持高檔整理。

需求方面，中國現貨市場溢價維持強勢，反映實體需求仍具韌性。近期上海與華南市場價差擴大，帶動跨區調貨需求增加，也推升華南現貨溢價，顯示區域供應仍相對吃緊。此外，洋山銅溢價持續維持高檔，中國進口需求亦保持穩健，買方為確保到貨穩定，仍願意支付較高的進口溢價，顯示現貨市場需求尚未明顯降溫。

庫存方面，LME 註冊倉單中的取消倉單比例持續攀升，代表可交割庫存持續流出，市場流通供給進一步收緊。另一方面，二級銅及廢銅供應商雖把握高價增加出貨，但下游加工訂單回升速度仍相對有限，形成上游供給偏緊、下游採購態度審慎的市場結構，也使銅價雖偶有回檔，但供需基本面仍具支撐。

街口投信表示，展望本週，銅價預期仍將維持高檔震盪格局，市場將持續關注全球礦山供應是否再受干擾，以及中國需求與現貨溢價能否延續強勢。若後續出現物流受阻、礦場檢修延長，或大型礦商再次下修產量預估，將進一步強化市場對中長期供應偏緊的預期；另一方面，若中國進口需求及現貨溢價維持高檔，也有望為銅價提供支撐。整體而言，在供給受限與需求具韌性的背景下，預期短線銅價仍將呈現「拉回有支撐、高檔震盪」的走勢。

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