就業市場壞消息就是好消息？分析師喊標普上看8500點

《Marketwatch》報導，美國就業市場降溫，原本可能被視為經濟警訊，但華爾街策略師認為，只要經濟活動維持穩健、薪資通膨持續放緩，勞動市場轉弱反而可為聯準會降息創造空間，進一步支撐美股估值。

22V Research 甚至預測，在人工智慧 (AI) 提升企業獲利能力等因素帶動下，標普 500 指數未來約 12 個月可望升至 8,500 點。

美國 7 月非農就業人數意外減少 2.3 萬人，遠遜於市場原先預期增加 8.3 萬人，顯示勞動市場持續降溫。就業人口比率同步下降，名目薪資增速也逐漸放緩，但整體經濟活動仍保持韌性。

這項就業數據公布後，市場下修聯準會進一步升息的預期，加上企業財報表現強勁，帶動標普 500 指數再次逼近歷史高點。花旗研究團隊形容，目前市場正處於「壞消息就是好消息」的階段。

22V Research 首席市場策略師 Dennis DeBusschere 指出，美國經濟正經歷「良性放緩」。勞動市場供需壓力減輕，意味經濟即使維持較快增長，也未必會立即引發薪資通膨，反而可能把美國經濟的非通膨增長上限推高至 2% 以上。

換句話說，只要勞動市場閒置程度增加、薪資壓力持續緩和，美國經濟便有機會以高於原先預期的速度擴張，而不致迫使聯準會透過升息壓抑需求。若後續出現需求衝擊，聯準會也將擁有更大降息空間。

不過，DeBusschere 認為，這種環境不代表美債殖利率一定會明顯下降。由於可持續經濟增長率提高，也可能推升均衡利率，也就是所謂的自然利率 (R*)，因此他預估 10 年期美債殖利率將維持在 4.5% 左右，反映市場對美國長期經濟前景更加樂觀。

對股市而言，較強的可持續增長、溫和的通膨壓力，以及聯準會具備降息空間，形成相對有利的組合。經濟擴張週期若能延長，投資人要求的股票風險溢酬可望下降，進而支撐更高的股票估值。

除了總體環境改善，AI 帶來的效率提升也可能成為推升企業獲利的重要動力。DeBusschere 根據企業公布的 AI 效益進行初步估算，認為 AI 平均可為企業利潤率帶來約 150 個基點，也就是 1.5 個百分點的改善。

他預測，在企業利潤率提高與股票風險溢酬下降的雙重帶動下，標普 500 指數未來約 12 個月可望升至 8,500 點。基於對美國經濟的樂觀看法，他在投資配置上偏好景氣循環股，而非防禦型股票。

市場下一個觀察重點將是週三公布的美國 7 月消費者物價指數 (CPI)。若數據顯示通膨壓力保持溫和，將進一步支持勞動市場降溫有助聯準會放寬政策、而非經濟即將陷入衰退的觀點。