AI瓶頸不再是晶片 高盛點名「這兩檔」成下一波大贏家

高盛資產管理（Goldman Sachs Asset Management）公開市場科技投資共同主管 Sung Cho 認為，AI 投資主線正逐漸脫離以繪圖處理器（GPU）為核心的週期，轉向負責串聯 AI 基礎設施的企業，尤其是光通訊與光纖設備供應商。他看好的兩家公司分別是 Lumentum(LITE-US) 與 Coherent(COHR-US)。

Cho 的論點始於 AI 工作負載結構的轉變。他指出，市場上最關鍵的趨勢之一，在於運算主力正從 AI 訓練轉向 AI 推論。支撐此一架構的是一套截然不同的底層架構、晶片組與光通訊設備，因此隨著轉型的發生，市場領導地位也將隨之演進與更迭。

連接能力成為 AI 新瓶頸

隨著 AI 推論需求增加，資料中心的實體布局也將改變。Cho 指出：「進入推論階段後，需要更多靠近終端客戶的資料中心，因此我們必須連接大量資料中心。」

在資料中心內部，資料傳輸能力正逐漸成為效能上限。他表示，目前運算速度與處理器速度已不再是主要瓶頸，真正的瓶頸在於晶片與晶片、伺服器與伺服器之間的通訊能力。目前許多連接仍透過銅線完成，但未來也將逐步由光通訊取代。

供給面的特性賦予了這波行情持久的生命力。Cho 分析，光通訊的一大特點在於其產能極難在短期內大幅開出，因此這項轉型正帶動光纖與光通訊需求以加速之勢成長，但產業擴充產能的能力相對受限，這將有助於延續行情的熱度。

目前半導體 ETF 雖較年初攀升 80%，但仍較 52 週高點回檔 20%，而記憶體類股儘管同樣面臨類似的瓶頸標籤，在過去幾年間仍翻了數倍。

Lumentum：以毛利率擴張支撐基本面故事

Lumentum 於 2026 會計年度第三季繳出強勁成績，進一步印證上述投資論點。根據公司 5 月 5 日公布的財報，單季營收達 8.084 億美元，年增 90.1%；非 GAAP 每股盈餘為 2.37 美元，非 GAAP 營業利益率較前季大增 7 個百分點至 32.2%。

執行長 Michael Hurlston 表示，公司光路交換器（OCS）積壓訂單已超過 4 億美元；共同封裝光學（CPO）方面，則新增一筆規模達數億美元的訂單，預計於 2027 年上半年交付。

截至 8 月 10 日，Lumentum 股價收在 813.51 美元，今年以來累計大漲 120.71%，過去一年漲幅更達 599.67%。

Coherent：擴產以滿足 AI 強勁需求

已納入標普 500 指數成分股的 Coherent，公布 2026 會計年度第三季營收達 18.1 億美元，年增 20.5%；其中資料中心與通訊部門貢獻 13.6 億美元，年增 40.6%，目前已佔總營收的 75%。

Coherent 當季非 GAAP 每股盈餘為 1.41 美元，非 GAAP 營業利益率達 20.3%。執行長 Jim Anderson 表示，公司預計在 2026 年底前將內部磷化銦（InP）產量提高一倍，並於 2027 年再增加一倍以上。

輝達 (NVDA-US) 20 億美元投資也成為雙方雷射與光網路設備合作的重要支柱。包括共同封裝光學（CPO）、近封裝光學（NPO）、光路交換器以及多軌（multi-rail）解決方案等新產品，預計到 2030 年將為 Coherent 增加逾 200 億美元的可服務市場（SAM）。

截至 8 月 10 日，Coherent 股價收在 325.15 美元，今年以來累計上漲 76.17%。

接下來關注什麼？

華爾街券商的評等也大致呼應 Cho 的投資論點。Lumentum 目前獲得 5 個「強力買進」及 16 個「買進」評等，分析師平均目標價為 1,125.93 美元；Coherent 則獲得 4 個「強力買進」及 13 個「買進」評等，平均目標價為 394.62 美元。

接下來值得關注的重點，包括 InP 產能擴張進度、2027 年 CPO 訂單動能，以及在 AI 推論基礎設施持續擴建之際，超大規模雲端服務商的資本支出能否維持強勁。