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Bitwise：當前加密投資者認知與現實間的三大誤區

金色財經2026-08-19 10:00

作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資官；編譯：Shaw，金色財經

機會蘊藏在認知與現實的落差之間。

上周我撰文提到，眾多加密應用如今已經實現可觀營收，並將收益回饋給代幣持有者。我着重闡述這一趨勢，是因為我認為絕大多數投資者都忽視了這一點。投資者的認知，往往需要一段時間才能跟上不斷變化的現實。

本周，我想談談投資者基於同一原因正在犯下的另外三大誤區，以及如何精準洞察他人視而不見的事實，從中獲利。

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誤區一：加密應用瞄準的不只是加密資產，而是全部資產

我觀察到投資者最大的錯誤，就是嚴重低估了加密應用想要開拓的市場規模。

以 Uniswap 為例。這款交易應用誕生之初，用於幫助用戶實現加密資產互換：比特幣兌換以太坊、以太坊兌換 Solana，諸如此類。

加密市場總規模大約在 2 兆美元上下，交易活躍度很高，但上限僅有 2 兆美元。全球有五家企業，單家市值就超過整個加密行業。倘若你認為 Uniswap 只是服務加密市場的交易工具，就意味著你判斷它只能瓜分 2 兆資產交易中的一部分市佔率。

但隨著股票、債券、房地產等各類資產逐步代幣化，Uniswap 的市場空間將持續擴張。全球股票市場規模 150 兆美元，債券市場 350 兆美元。一旦 Uniswap 能夠切入這些賽道，潛在機遇遠不止加密市場所能容納 —— 規模或將達到當下的百倍。

這套邏輯同樣適用於其他加密應用，例如 Hyperliquid、Aave，以及定位不同的 Chainlink。人們始終把它們單純看作加密項目，一如當年大家以為亞馬遜只是一家線上書店。

如今行業普遍形成共識：資產代幣化將會滲透幾乎所有品類資產。但投資者尚未把這套邏輯運用到承載代幣化資產的底層平台估值當中。

誤區二：低估原生加密項目相較於傳統金融機構的競爭力

自進入加密行業以來，我不斷聽到一種論調：傳統金融巨頭終有一日入局，輕鬆碾壓加密初創企業。

最典型的案例便是 2023 年 PayPal 推出穩定幣。PayPal 是全球知名品牌，頭部支付機構。外界認為它能夠為 Circle、Tether 這類名不見經傳的企業主導的市場帶來公信力，資金必然會湧向 PayPal。

然而事實並非如此。時至今日，Tether 與 Circle 合計占據穩定幣市場 88% 市佔率，PayPal 穩定幣市場市佔率僅約 1%。

無獨有偶，2019 年富達推出加密託管業務時，市場曾斷言富達將壟斷加密託管賽道。富達是全球最受信賴的金融機構之一。雖然它在加密託管業務上穩步發展，但美國規模最大的加密託管商仍是原生加密企業 Coinbase。

類似案例還有很多。市場一度認為芝商所（CME）將主導加密衍生品交易，但它的交易量相比離岸永續合約市場微不足道。洲際交易所打造的 Bakkt 原本被寄予厚望，有望成為加密資產主流入口，最終卻始終未能做大。

為什麼原生加密項目持續勝出？它們迭代速度更快，資源全部聚焦加密賽道；最重要的是，已經積累用戶群體與市場信任。換句話說，在加密圈層內部，了解並信任 Tether 的人遠多於 PayPal。

當然也存在例外。貝萊德就擁有規模最大的比特幣 ETF（這點我深有體會）。大體規律是：傳統金融平台在傳統金融品類上占據優勢；而原生加密應用，在加密場景下展現出極強用戶粘性。我判斷這一趨勢還將延續。

對應的投資思路：下次傳統金融巨頭宣布進軍原生加密賽道時，可以逆向博弈市場一致預期；行業邁入下一發展周期時，更加看好成熟的加密頭部項目。

誤區三：投資者嚴重低估未來交易規模，潛在增幅可達10至100倍

區塊鏈的盈利模式大多依託交易手續費。投資者評估一條公鏈價值時，習慣參考現實世界現有數據：當下股票交易量、當下支付筆數。

這套估算方式存在巨大偏差。

以股票交易舉例：目前美股交易時間為周一至周五美東時間 9:30–16:00，每周僅 33 小時。代幣化時代，資產將實現全年無休 24 小時交易，每周可交易時長達到 168 小時，時長直接擴大 5 倍。我並非斷言交易量同步翻 5 倍，但交易活躍度大機率提升。

這還沒有納入人工智慧帶來的變量。隨著技術發展、資產全天候交易，未來人們大機率會藉助 AI 智能代理監控投資組合、自動執行交易。交易頻次會提升 2 倍？10 倍？還是 100 倍？

疊加全天候交易與 AI 代理兩大變量，股票交易筆數輕鬆增長 10 倍並不難以想象，極端情景下甚至達到 50 倍、100 倍。這意味著承接交易的公鏈與應用能夠獲得大幅增長的收入。儘管交易量上行可能帶動單筆手續費下行，但規模的大幅擴張通常能夠抵消費率下滑帶來的影響。支付賽道同理，智能代理驅動的支付活動規模，或將遠超當下水平。