鉅亨網編譯陳韋廷
在當前AI基礎設施投資的熱潮中，記憶體晶片股看似是算力需求爆發的最大受益者之一，但知名投資人、有「木頭姐」之稱的伍德(Cathie Wood)與科技戰略分析師Ben Thompson卻不約而同地對此保持謹慎。
兩人的核心判斷驚人一致：記憶體晶片股當前的高價與高利潤，正在催生「消滅自身的力量」，這一觀點直接挑戰市場對記憶體晶片股的追捧情緒。
伍德在近期播客中公開解釋她不持有記憶體晶片股的原因。她直言，多年的投資經驗讓她對週期性行業保持高度警惕。
她認為，記憶體是半導體產業鏈中商品化程度最高、週期波動最劇烈的環節。當前HBM價格翻漲三至十倍的走勢，在科技行業並非正常現象。
伍德說，「大多數人認為這是巨大利多，但這實際上是一個負面信號」，並進一步從現金流角度分析指出，近期晶片股與超大規模雲端運營運商的自由現金流走勢呈現完全相反的態勢，前者受益、後者承壓，但伍德強調這種狀態只是暫時的。
更關鍵的是，她認為技術創新正從需求側主動消解對HBM的依賴。她以方舟有投資的推理晶片公司Cerebras和Groq為例，指出這兩家公司的架構設計均不需要HBM。
伍德將此類比為特斯拉將鈷從電池中剔除的過程：「一旦某種供應鏈要素價格高企或存在風險，工程師就會想辦法繞開它。在推理領域，我們正看到對HBM需求被工程技術所取代。」
與此同時，科技戰略分析師Ben Thompson則從競爭博弈的角度提出了更為犀利的警告。他將記憶體廠商比作伊朗，將HBM比作荷姆茲海峽。「荷姆茲海峽的威懾力，在於它始終是一張可以打出的牌。一旦真正動用，反而會觸發對手徹底繞開它的決心。」
Thompson解釋道：「現在存儲廠商用了這張牌，結果確實奏效了，但就像阿聯和沙烏地阿拉伯會修建輸油管道、新建港口一樣，行業不會讓這種事情再次發生。」
Thompson指出，記憶體廠商的高價策略正製造連鎖反應：一方面，蘋果正遊說引入中國記憶體供應商以打破現有格局；另一方面，算法層面的首要優化方向已變成「如何減少記憶體使用量」。
他總結道，「沒有人會讓自己在記憶體問題上再次陷入這種被動局面」，並認為記憶體廠商透過製造如此巨大的「攻擊目標」，長遠來看恐將自食其果。
儘管Wood與Thompson的分析框架不同，但兩人的結論高度一致：記憶體晶片股當前強勢，正加速其自身被替代的進程。在AI推理需求快速擴張的背景下，投資者需警惕技術路線切換與需求側主動規避所帶來的結構性風險。市場當前的高景氣度，或許正是促使整個行業加速尋找出路的最強動力，這場由高價引發的「自噬」效應，值得所有市場參與者高度關注。
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