〈能源盤後〉荷姆茲海峽僅6船通行 無畏美庫存大增 油價連4漲創近4周高點 Brent逼近92美元

中東局勢持續升溫, 油價周三(19日)連續第4個交易日上漲, 布蘭特原油與美國西德州中級原油(WTI)均收在7月24日以來最高, 市場對荷姆茲海峽航運受阻及全球供應風險的憂慮升溫, 即使美國原油庫存意外增加, 仍未能抵消地緣政治帶來的風險溢價。

布蘭特原油期貨周三收報每桶91.62美元, 上漲60美分或0.7%; 美國WTI原油期貨收報每桶85.83美元, 上漲89美分或1.1%。兩項指標均創7月24日以來最高收盤價, 反映交易員正重新提高對中東供應中斷的風險定價。

BOK Financial(BOKF-US)資深交易副總裁Dennis Kissler表示, 中東持續存在的地緣政治緊張局勢仍為原油期貨提供支撐, 尤其阿聯酋決定因近期飛彈攻擊而切斷與伊朗所有金融及經濟往來後, 市場對區域衝突進一步擴大的疑慮明顯升高。

阿聯酋周三宣布, 在局勢進一步升級之際, 將暫停與伊朗的所有貿易、商業往來及金融交易, 直到另行通知。阿聯酋方面表示, 近期伊朗的軍事行動及飛彈威脅已對區域及全球和平與安全構成風險。這項決定使阿布達比與德黑蘭原本就緊張的關係進一步惡化, 同時也使市場更加關注波斯灣能源供應。

阿聯酋過去是伊朗重要的貿易與金融中轉中心, 雙邊年度貿易規模接近300億美元。因此, 阿聯酋此次暫停金融與經濟往來, 不只是政治訊號, 也可能進一步壓縮伊朗取得外匯、進行貿易及維持能源出口相關交易的管道。

市場目前最關注的仍是荷姆茲海峽。川普周二表示, 美國與伊朗目前沒有進行談判, 並稱荷姆茲海峽已經開放; 但伊朗仍堅稱這條重要水道處於關閉狀態。雙方對航道是否重新開放的說法存在明顯落差, 使船東難以判斷是否能安全通行。

根據Kpler數據, 周二僅有6艘大宗商品船隻通過荷姆茲海峽, 比前一天的9艘進一步下降, 也遠低於近10日平均每天11艘的水平。當天包括1艘超大型原油運輸船(VLCC)從阿曼一側進入, 另有2艘油輪進入波斯灣, 3艘船隻離開波斯灣。

這項流量與正常情況相比仍處於極低水平。荷姆茲海峽在戰事爆發前承擔全球約五分之一的原油及液化天然氣運輸, 因此即使只是部分航運受阻, 也足以讓交易員要求更高的供應風險溢價。

而且, 船舶追蹤數據可能低估實際通行量, 因為部分船隻可能關閉自動識別系統(AIS), 因而不會被納入統計。不過, 航運商普遍仍對穿越荷姆茲海峽保持高度謹慎, 顯示市場真正擔心的並非單日船舶數量, 而是航道能否恢復穩定、可預測的商業運輸。

荷姆茲海峽的航運風險也已開始改變全球原油物流。路透報導, 兩家中國大型航運企業自7月底起已停止透過荷姆茲海峽及曼德海峽運輸相關貨物, 此前兩家公司承擔中國中東原油進口約一半的運輸量。與此同時, 曼德海峽周末的船舶通行量增加至30艘, 但沙烏地阿拉伯原油尚未恢復經由該航道運輸。

Pepperstone研究策略師Ahmad Assiri表示, 布蘭特原油突破每桶91美元, 顯示交易員正在計入更高的風險溢價, 如果中東供應中斷進一步惡化, 油價甚至可能重新回到每桶100美元以上的三位數水平。

供應端的另一項干擾則來自俄羅斯。路透引述交易員表示, 俄羅斯西部港口8月上半月原油出口量降至約每日230萬桶, 比原先裝載計畫低15%。原本8月從Primorsk、Ust-Luga及Novorossiysk等港口出口量預計約為每日270萬桶, 但黑海Novorossiysk港受到持續安全問題影響, 出口受到明顯干擾。

其中Novorossiysk港的原油裝載量已從6月及7月的每日約80萬至100萬桶, 降至8月上半月約40萬桶。由於烏克蘭無人機攻擊增加黑海航運及能源設施的安全風險, 部分出口船期延誤, 甚至有7月底的貨物直到近期才陸續離港。

俄羅斯因此調整出口物流, 將部分哈薩克原油由Ust-Luga轉往Novorossiysk, 以釋放波羅的海港口容量給俄羅斯原油出口使用。Novorossiysk的Sheskharis原油出口碼頭此前因無人機攻擊一度停止裝載, 該設施每天處理能力約70萬桶, 主要出口俄羅斯Urals、Siberian Light及哈薩克KEBCO原油。

不過, 美國供應數據暫時提供部分利空因素。美國能源資訊署(EIA)公布, 截至8月14日當周, 美國商業原油庫存增加440萬桶至4.288億桶, 為連續第3周增加, 並大致與季節性5年平均水平相當。市場原先反而預期庫存將下降。

美國原油庫存增加理論上應該降低市場對短期供應緊張的憂慮, 但目前地緣政治因素的影響力明顯更大。EIA數據同時顯示, 美國庫欣原油庫存減少130萬桶至2130萬桶, 美國原油日產量增加2.5萬桶至1380萬桶, 原油進口量下降74.6萬桶至每日660萬桶, 出口量則增加100萬桶至每日410萬桶。

美國煉油活動則持續強勁。當周煉油廠產能利用率提高1個百分點至97.2%, 原油加工量達每日1740萬桶左右, 顯示煉油業仍以接近滿載的速度運作。高煉油利潤促使煉油商積極採購原油, 同時烏克蘭對俄羅斯煉油設施的攻擊持續壓縮全球成品油供應, 進一步支撐原油需求。

美國汽油庫存同樣增加約68.8萬桶至2.094億桶, 但仍比5年季節平均低約5%; 汽油需求降至每日870萬桶。餾分油庫存則減少150萬桶至1.056億桶, 比季節性5年平均低13%, 顯示成品油市場仍存在一定程度的供應壓力。

因此, 當前油市呈現出相當特殊的供需結構: 美國原油庫存增加、產量維持高位, 理應抑制油價上行; 但荷姆茲海峽航運受阻、俄羅斯黑海出口下降及中東軍事緊張局勢, 卻持續推高市場對未來供應的風險定價。

更值得注意的是, 油價目前已連續第4個交易日走高。市場對供應中斷的擔憂, 正逐步從「是否真的出現全球原油短缺」轉變為「未來數周能有多少原油正常抵達市場」。在全球煉油廠維持高利用率的情況下, 任何主要運輸節點出現更嚴重的中斷, 都可能迅速轉化為區域性原油及成品油供應壓力。

如果荷姆茲海峽航運持續維持個位數, 而非逐步恢復至10日平均每天11艘左右, 市場可能進一步提高對中東供應風險的定價。若同時俄羅斯黑海出口受到更多攻擊影響, 全球可供出口原油數量可能進一步收緊, 布蘭特突破每桶95美元甚至重新挑戰100美元關卡的風險也將升高。

反之, 如果美國與伊朗重新展開談判, 荷姆茲海峽恢復正常商業航運, 同時俄羅斯Novorossiysk出口恢復, 那麼目前因地緣政治而形成的風險溢價就可能快速消退。屆時, 美國原油庫存增加及高產量帶來的供應寬鬆因素, 可能重新成為油價主要驅動力。

目前市場因此陷入「基本面偏寬鬆、地緣政治偏緊張」的拉鋸局面。美國庫存增加並未阻止油價創近4周高點, 顯示短期內交易員仍將荷姆茲海峽及中東軍事局勢視為最重要的價格驅動因素。