川普對加拿大打關稅戰 意外替美股送大禮？QE可望重出江湖

川普政府對加拿大祭出 50% 關稅，除了加劇美加貿易衝突，也可能意外衝擊美國公債市場。《Marketwatch》專欄作家Brett Arends指出，加拿大近年一直是美債重要買家之一，若華府進一步疏遠這個資金來源，美國政府龐大的融資需求恐更難消化，最終可能迫使聯準會重新啟動量化寬鬆 (QE)，有利黃金、美股與長天期美債。

加拿大過去 5 年持有的美國公債規模已增至約 4,600 億美元，約為 5 年前的 3 倍，某種程度上填補了中國減持美債留下的缺口。換言之，在中國逐步降低美債部位之際，加拿大反而成為協助美國吸收新增債務的重要買家。

重點是，美國政府未來的借款需求仍將持續膨脹。根據美國國會預算辦公室 (CBO) 最新預估，聯邦政府今年與明年都需要借款約 1.9 兆美元，2028 年更將升至 2.1 兆美元；未來 10 年累計借款規模估達 24 兆美元，使聯邦淨負債增加 75% 至 56 兆美元。

Arends 指出，這些預測甚至可能低估實際融資壓力，因為部分假設包括關稅收入持續、部分減稅措施按期到期，以及社會安全福利未來依現行法律削減，但這些條件未必真的會實現。

與此同時，美國財政部長貝森特正設法減輕長天期美債市場壓力，包括考慮動用財政部現金來降低借款需求，但目前尚未解決最根本的問題，也就是美國財政赤字與利息支出持續攀升。

目前美國國債利息支出已占聯邦預算赤字的一半以上，甚至高於 Medicare 支出。即使經濟仍保持成長，政府債務增加速度仍快於國內生產毛額 (GDP)，財政缺口並未出現明顯收斂跡象。

單靠削減政府支出恐難以解決問題。CBO 的基準預測本來就已假設，不包括社會安全、Medicare 與債務利息的聯邦支出占 GDP 比重將下降，包括國防、非國防裁量支出、Medicaid 與其他強制性支出都已被預估逐步縮減。

若提高稅收在政治上難以推動，另一條較容易的路徑就是容忍較高通膨，透過物價上升降低債務的實質價值。專欄指出，美國在二戰結束後數十年間，也曾以類似方式逐步降低債務負擔。

更進一步來看，如果加拿大也因貿易衝突降低對美債需求，而中國又持續減持，美國政府能依賴的海外買家將更加有限。

在這種情況下，最直接的接手者可能重新變成聯準會。

分析認為，Fed 最終可能再次啟動 QE，透過創造資金買進美國公債，以協助壓低長期借貸成本並吸收龐大的政府融資需求。

若這種情況成真，對資產價格的影響可能相當明顯。QE 最終可望有利黃金、股票與長天期美債，而近期金價重新走高，也被視為市場開始反映這種可能性的訊號之一。