全球股市拋售潮 衛報：寬鬆貨幣成癮 已出現戒斷症狀

美國過去3次QE(圖:AFP)

過去 7 年以來，全球經濟處於寬鬆貨幣所架構的虛幻成長中，當鬧鐘響起，回歸經濟現實面時，恐怕就要面臨最痛苦的時刻。《衛報》資深編輯 Larry Elliott 周一在個人專欄中比喻，這就像使用了 7 年高劑量的危險毒品後，所帶來的嚴重戒斷症狀。

Elliott 指出，相較於 2007 年的意外崩跌，讓華爾街措手不及，這次的股災其實是可以預見的，但是多年以來的警告都沒有受到重視。

這次的問題，並非只在中國，中國的市場波動只是一個觸發點。西方的金融市場，過去 6 年一直是繁榮的牛市，但實體經濟卻仍處掙扎。以歷史標準來看，這幾年復甦的力道其實偏弱，但無法阻止股票市場一路飆升。

Elliott 認為，這波牛市最重要的理由只有一個，就是各國央行的寬鬆政策，不斷地施予經濟刺激，帶動股市上揚。

以英國來說，2009 年 3 月 9 日開啟貨幣寬鬆，當時 FTSE 100 指數在 3542 點，而今年 4 月 27 日的高點為 7103 點，大漲了超過 1 倍。相同地，美國 3 輪 QE 下來，S&P 500 指數在這段時間的漲幅，更高過 200%。

但市場也在擔心，當撤出 QE 之後，肯定會出什麼大事。如今英美都在準備升息，只是在衡量時機。而中國恰巧提供了拋售的觸發點，在中國經濟成長明顯放緩下，該來的總是要來，在這個前提下，造就了昨天的「黑色星期一」。

雖然中國救市的行動，似乎沒有必要而且毫無章法，但中國領導人似乎已下定決定。中國透過降息、降準等手段，營造寬鬆環境。長期來看，中國希望調整結構，擺脫對出口及製造業的過度依賴，但還未收到良好的效果。股市卻已先出現波動，當政府希望逐漸走向自由化時，卻見到外資正在加速撤離。

富達投資 Dominic Rossi 認為，目前發生在中國及新興市場的，是全球第 3 波的通縮潮，前兩波是 2008-09 年的金融危機，以及 2011-12 年的歐債危機。Rossi 指出，通縮是個雙面刃，在西方進口價格會變便宜，但出口到新興市場會更低。

經過 6 年牛市之後，英美的股票價格已經不再便宜，但是企業卻因為進口價格下滑之後，被迫也需要低價應戰，企業利潤將因此受害。

要如何處理這個現象，或許是再提供經濟刺激，但是，和 2008 年相較，如今利率已經趨近於零，可用的工具已經變得更少。而且，即使央行放棄升息計畫，再推另一輪 QE，也能預期效用遞減，刺激經濟復甦變得愈來愈困難。