摩根士丹利看好軟體股轉機？AI投資轉向「現金流」、「這家公司」自由現金流殖利率居冠

今年軟體產業股價走勢劇烈震盪，但隨著大型企業持續投入鉅資建置人工智慧（AI）基礎設施，投資人可能需要重新檢視企業實際創造現金的能力。摩根士丹利策略團隊指出，市場焦點正逐步從早期AI發展階段的高資本支出交易，轉向重視高品質、強勁自由現金流（FCF）、AI採用者，以及資產輕型與服務型企業。

根據《MarketWatch》報導，摩根士丹利策略師Mike Wilson領軍的團隊在給客戶的報告中表示，股市正在從AI發展初期「資本密集型交易」，逐步轉向「中期週期輪動」，投資人將更加重視高品質、強勁自由現金流（FCF）、AI採用者，以及資產輕型／服務型企業。

這項轉變代表，市場可能更加青睞不需要大量資本投入、且能持續產生現金的成熟企業，而軟體產業正是策略師點名的類型之一。

2026年上半年，標普500軟體產業類股受到AI可能取代部分軟體產品的疑慮拖累，累計下跌19.6%。同期，標普500指數含股息再投資則上漲10.2%。

不過，自6月30日以來，軟體類股已強勢反彈，累計報酬率達23.4%，同期標普500指數上漲3.2%。儘管如此，今年以來仍有不少軟體股維持明顯跌幅。

一家公司的自由現金流是扣除預期資本支出後所剩餘的現金流。這筆資金可以用於進一步投資、併購、提高股息或股票回購。股票回購能減少公司的流通股數，進而提高每股盈餘（EPS），並可能支撐股價上漲。

預期自由現金流殖利率則是市場共識對未來12個月每股自由現金流的預估值，除以該公司股價所得出的數值。對於認同摩根士丹利策略師市場觀點的投資人而言，較高的自由現金流殖利率，加上相對於獲利而言具吸引力的估值，可能會是值得關注的投資標的。

以微軟(MSFT-US) 為例，FactSet調查的分析師預估，微軟未來12個月每股自由現金流為5.56美元，以上週五（4日）收盤價499.70美元計算，預期自由現金流殖利率僅1.11%。

標普500軟體產業中市值排名第二的是甲骨文(ORCL-US) ，但市場預估其未來12個月每股自由現金流為負18.43美元。

因此，分析師進一步篩選標普500軟體產業中的26家公司，並將股息納入考量。透過以預期自由現金流殖利率扣除股息殖利率，計算各公司的預期自由現金流「餘裕」，藉此比較企業未來12個月可望保留的現金空間。

在26家公司中，Adobe(ADBE-US) 以10.57%的預期自由現金流殖利率及10.57%的自由現金流餘裕排名第一。該股今年截至上週五已下跌24%，但市場滾動預估未來12個月每股盈餘卻上修13%。

根據FactSet數據，Adobe目前預期本益比為9.6倍，明顯低於標普500軟體產業加權平均的25.2倍，以及標普500指數整體的19.6倍。排名前9名的公司，其預期本益比也都低於標普500指數。

相較之下，甲骨文與微軟位於自由現金流殖利率排名末端，Crowdstrike(CRWD-US) 及Palantir(PLTR-US) 同樣屬於預期自由現金流殖利率偏低的公司。

其中，CrowdStrike的預期本益比達143.7倍，Palantir則為83.9倍，兩家公司除了自由現金流殖利率偏低之外，估值水準也相對偏高。

標普500指數26家軟體公司12個月預期自由現金流「餘裕」排名