全球債市震央在日本！殖利率升破3% 恐引爆股災、澆息AI投資

日本公債殖利率30年來首度突破3%，野村研究所警告，這波全球長天期利率上揚的源頭，可能正是日本，而非海外市場。

隨著日本財政風險升高，加上貨幣政策正常化預期增強，壓力正透過債券市場向外蔓延，不僅威脅全球股市，更可能衝擊科技股、AI投資及實體經濟。

10年期日本公債殖利率在東京市場盤中一度突破3%，為1996年9月以來首見。

野村研究所執行經濟學家木內登英指出，過去一年日本10年期公債殖利率累計上升約1.4個百分點，漲幅約為同期美國10年期公債殖利率的兩倍，顯示這波日債殖利率上揚主要由日本國內因素驅動，並非受到海外市場牽動。

從絕對水準來看，日債殖利率已創30年新高，美債則僅回到2025年1月以來高點；德國10年期公債殖利率升至2011年以來最高，英國同年期公債殖利率也寫下2008年以來新高。

綜合比較，日本更可能是推升全球長天期利率的源頭，而非被動跟隨其他市場。

三股力量推升日債殖利率

野村研究所指出，日債殖利率突破3%，背後有三項主要因素。

首先，聯準會主席華許近期在傑克森霍爾年會上的談話，強化市場對聯準會9月升息的預期，帶動全球債市承壓。其次，市場普遍預期日本央行也將在9月貨幣政策會議升息，進一步推高日債殖利率。

第三項因素則是日本財政擴張風險加劇。截至8月底，日本各省廳提出的2027年度一般會計預算申請總額，較2026年度預算增加約20兆日圓，引發市場對財政持續惡化的憂慮。

野村研究所分解過去一年日債殖利率上升1.4個百分點的原因後發現，通膨預期升高貢獻約0.49個百分點，日本央行持有日債比率變化及美債殖利率上揚各貢獻約0.08個百分點，實際政策利率預期變化則貢獻約0.15個百分點。

其餘因素合計貢獻0.60個百分點，主要反映日本財政惡化所帶來的風險溢價，也是最大單一推力。

美國罕見介入日本政策

木內登英表示，若長天期利率上揚源自經濟成長潛力改善或通膨預期升高，實質利率未必同步攀升，對經濟的負面影響相對有限；但若主要原因是財政風險，通常會對經濟活動造成實質衝擊，而且影響比短期利率上揚更為遲緩，也更不易被察覺。

面對風險升高，川普政府已罕見介入日本經濟政策。美國財政部長貝森特近期在二十國集團（G20）財長及央行總裁會議上，向日本財務大臣片山皋月及日本央行總裁植田和男表示，日本必須清楚說明財政永續路徑與升息計畫。

野村研究所認為，日圓持續貶值及日債價格下跌，可能對美國乃至全球市場造成負面影響，因此華府正敦促日本央行升息，並要求高市政府收斂財政擴張立場。若日本政府逐步調整積極財政政策，財政惡化風險降低，日債殖利率的上行壓力也可望減輕。

全球股市與AI投資受威脅

野村研究所警告，以日本為震源的全球長天期利率上揚，可能推高各國政府利息支出，形成「財政惡化、殖利率上升」的負向循環；同時也會壓低金融機構持有債券的市場價值，動搖資產負債表穩定性，並壓抑房地產及股票等風險資產價格。

科技與AI相關股票尤其容易受到利率上升衝擊。若全球長天期利率持續走高，可能使股市AI熱潮降溫。AI類股下跌後，相關企業透過股權或債務融資籌措巨額資金的能力也會受限，進而拖慢AI基礎設施投資。

報告指出，最終結果可能不只是全球經濟活動逐步降溫，甚至可能引發突然性的經濟減速。這也說明川普政府為何採取罕見的直接介入行動，要求日本遠離可能進一步壓低日圓、推升長天期殖利率的政策路徑。